金达威：保健食品筑基，藻油打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 04 日 公司点评 买入 / 首次 金达威(002626) 昨收盘:16.23 金达威：保健食品筑基，藻油打开成长空间 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 6.1/6.1 总市值/流通(亿元) 98.99/98.98 12 个月内最高/最低价(元) 22.44/12.9 相关研究报告 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：梁帅奇 电话： E-MAIL：liangsq@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526030002 事件：公司公布 2026 年半年报，26H1 实现营收 17.73 亿元，同比+2.58%，归母净利润 1.70 亿元，同比-31.23%，扣非归母净利润 1.59 亿元，同比-33.99%。其中 26Q2 实现营收 9.60 亿元，同比+6.49%，归母净利润 1.04 亿元，同比-16.82%。 保健食品放量驱动，原料端价跌量增磨底。分产品看，26H1 营养保健食品/辅酶 Q10/维生素 A 分别实现收入 10.39/3.75/1.21 亿元，同比分别+10.20%/-1.43%/-38.42%。营养保健食品增长稳健，主要来自 Doctor's Best 在国内市场的持续放量，叠加美国 Vit-Best 经营改善，成为业绩增长核心驱动力。辅酶 Q10 销量同比+15.14%，单价同比-14.39%，价跌量增凸显龙头地位。维生素 A 销量同比-11.47%，单价同比-30.43%，供需失衡下有所承压。分区域看，26H1 境内/境外销售分别实现收入 5.15/12.58 亿元，分别同比+20.77%/-3.38%，核心驱动力为 Doctor's Best 品牌势能释放。 发力新品类，藻油 Omega-3 打开成长空间。公司积极布局藻油 Omega-3 等新品类，万吨油脂项目已进入设备安装调试及试生产阶段，年产 10 万吨藻油 Omega-3 项目有序推进，培育新增长点。藻油直接从微生物中提取，可规避鱼油重金属污染与供应链不稳定问题，受厄尔尼诺影响，鱼油涨价显著加速藻油 Omega-3 对鱼油的替代进程。公司藻油 Omega-3 现处产能爬坡阶段，有望持续贡献增量。 原料价格与汇兑双重扰动，利润端短期承压。26H1 公司整体毛利率39.78%，同比-0.67pct，其中保健品毛利率逆势提升，原料（辅酶 Q10，维生素 A）价格下行拖累整体。费用端，26H1 销售/管理/研发/财务费用率 分 别 为11.13%/10.94%/1.83%/2.90% ， 同 比 +1.23/0.00/-0.54/ +3.01pct，销售费用率抬升主要系加大营销资源投入，财务费用率大幅抬升主要系汇兑损益及利息支出增加。综合来看，26H1 归母净利率 9.59%，同比-4.72pct。若剔除原料价格波动及汇兑影响，保健品业务盈利能力保持稳健。 投资建议：公司作为全产业链布局保健品企业，核心原料业务壁垒深厚。2026H1 营养保健食品收入稳健增长，Doctor's Best 在国内市场量利双升，境内收入+20.77%，品牌势能持续释放。辅酶 Q10 价跌量增，龙头地位稳固，短期原料价格已处底部，下行风险可控。以藻油 Omega-3 为代表的新原料项目稳步推进，受益于鱼油价格大涨带来的替代机遇，有望打造成为继辅酶 Q10 后的第二增长曲线。我们看好公司在夯实原料优势的基础上，持续发力 C 端品牌业务，打开长期成长空间。我们预计公司 2026-2028 年实现营收 37.5/45.9/54.7 亿元，同比+11.3%/+22.4%/+19.2%，预计实现归母净利润 4.0/5.8/7.5 亿元，同比+18.2%/+43.4%/+29.8%，对应PE 为 25x/17x/13x，给予"买入"评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；国内市场拓展不及预期。汇率变动加剧； (40%)(28%)(16%)(4%)8%20%25/9/425/11/1526/1/2626/4/826/6/1926/8/30金达威沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 金达威：保健食品筑基，藻油打开成长空间 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,365 3,746 4,586 5,466 营业收入增长率(%) 3.87% 11.31% 22.42% 19.19% 归母净利（百万元） 340 402 576 747 净利润增长率(%) -0.61% 18.16% 43.35% 29.82% 摊薄每股收益（元） 0.56 0.66 0.94 1.23 市盈率（PE） 29.12 24.65 17.19 13.24 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 金达威：保健食品筑基，藻油打开成长空间 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,166 2,032 1,350 706 14 营业收入 3,240 3,365 3,746 4,586 5,466 应收和预付款项 473 468 516 632 746 营业成本 1,992 2,041 2,312 2,780 3,280 存货 814 918 972 1,183 1,392 营业税金及附加 18 18 21 25 30 其他流动资产 214 607 797 1,006 1,242 销售费用 317 332 405 486 574 流动资产合计 2,667 4,024 3,635 3,528 3,393 管理费用 384 382 416 495 585 长期股权投资 71 71 73 74 74 财务费用 -19 32 41 34 27 投资性房地产 0 4 0 0 0 资产减值损失 -13 -138 -22 -25 -31 固定资产 1,303 1,427 1,621 1,808 2,053 投资收益 11 36 26 35 43 在建工程 341 239 323 382 448 公允价值变动 -7 -7 0 0 0 无形资产开发支出 372 305 271 228 176 营业利润 482 379 493 696 893 长期待摊费用 47 42 39 35 31 其他非经营损益 -13 -1 -8 -7 -6 其他非流动资产 4,258 5,627 5,284 5,225 5,139 利润总额 470 378 485 690 886 资产总计 6,392 7,714 7,61