26Q2业绩稳健增长，产业链一体化优势显现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 06 日 公司点评 买入 / 维持 云天化(600096) 昨收盘:30.80 26Q2 业绩稳健增长，产业链一体化优势显现 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 18.23/18.23 总市值/流通(亿元) 561.48/561.48 12 个月内最高/最低价(元) 45.62/25.04 相关研究报告 <<磷化工主业稳健，新材料业务放量>>--2026-03-30 <<2025Q3 单季度业绩亮眼，公司资源优势持续强化>>--2025-11-04 <<云天化（600096.SH）：业绩符合预期，下半年或受益于国际磷肥价差增大>>--2025-08-22 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司发布 2026 年半年报, 期内实现营业收入 228.21 亿元，同比下降 8.92%；归母净利润 29.34 亿元，同比增长 6.14%；扣非后归母净利润 28.74 亿元，同比增长 6.5%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税）。 公司 26Q2 业绩稳健增长，产业链一体化优势凸显。据公告，公司今年二季度实现营业总收入 108.40 亿元，归母净利润 15.10 亿元，同比增长 2.41%，环比增长 5.96%，在原材料硫磺价格显著上涨的背景下，显现出较强的产业链一体化优势。报告期内，国内磷肥市场严格执行保供稳价政策，价格同比上涨，但受硫磺市场价格持续大幅上涨影响，生产成本大幅上升，行业开工率略有下降。公司全产业链运营稳健：采购端，公司精准研判煤炭、硫酸等原料市场走势，以战略采购有效应对价格大幅波动，同时高效统筹硫磺供应，实现了保供稳定、风险可控、降本明显。营销端，公司始终坚持“保供稳价”及行业自律，实现市场价稳量升，市场掌控能力进一步强化。 资源优势、规模优势明显，磷矿资源壁垒持续加固。公司拥有化肥总产能超 1000 万吨/年，其中尿素超 290 万吨/年、磷肥 555 万吨/年、复合肥 185 万吨/年，是目前国内最大的化肥生产企业之一。拥有丰富的磷矿和煤炭资源，现有磷矿石采选规模 1,450 万吨/年，磷矿储量及年开采能力均位居全国前列，可实现完全自给；参股公司聚磷新材（公司持股 35%）取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，磷矿资源量 24.38 亿吨，进一步夯实公司磷资源保障能力。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司2026/2027/2028 年 EPS分 别 为2.91/3.08/3.26 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 48,415 47,659 47,568 47,114 营业收入增长率(%) -21.47% -1.56% -0.19% -0.96% 归母净利（百万元） 5,156 5,305 5,621 5,945 净利润增长率(%) -3.40% 2.89% 5.96% 5.75% 摊薄每股收益（元） 2.83 2.91 3.08 3.26 市盈率（PE） 10.89 10.58 9.99 9.45 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)6%22%38%54%70%25/9/825/11/1926/1/3026/4/1226/6/2326/9/3云天化沪深300` 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 26Q2 业绩稳健增长，产业链一体化优势显现 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 6,947 4,981 8,232 15,049 24,484 营业收入 61,654 48,415 47,659 47,568 47,114 应收和预付款项 1,979 1,265 1,522 1,517 1,502 营业成本 50,868 38,628 38,090 37,678 37,299 存货 6,089 6,892 4,554 4,505 4,460 营业税金及附加 958 1,171 742 740 686 其他流动资产 1,688 1,678 1,601 1,531 1,522 销售费用 761 704 560 562 548 流动资产合计 16,704 14,815 15,909 22,602 31,968 管理费用 1,114 903 758 782 561 长期股权投资 3,649 3,709 3,843 3,978 3,978 财务费用 488 287 218 113 -9 投资性房地产 198 250 255 259 259 资产减值损失 -556 -119 -306 -307 -249 固定资产 20,634 20,579 18,652 16,391 13,944 投资收益 595 756 383 405 383 在建工程 2,196 2,539 2,426 1,850 1,446 公允价值变动 0 1 0 0 0 无形资产开发支出 4,789 4,738 4,980 5,202 5,011 营业利润 7,146 6,595 7,101 7,519 7,910 长期待摊费用 1,452 1,870 1,870 1,870 1,870 其他非经营损益 -89 -100 -89 -89 -52 其他非流动资产 18,610 16,657 17,754 24,407 33,706 利润总额 7,057 6,495 7,012 7,430 7,857 资产总计 51,528 50,342 49,780 53,957 60,215 所得税 1,007 997 1,001 1,061 1,122 短期借款 4,069 3,234 3,234 3,234 3,234 净利润 6,050 5,498 6,011 6,370 6,736 应付和预收款项 5,113 6,015 3,834 3,793 3,755 少数股东损益 713 342 706 748 791 长期借款 9,449 4,286 2,554 823 823 归母股东净利润 5,337 5,156 5,305 5,621 5,945 其他负债 8,284 10,213 7,874 7,840 7,809 负债合计 26,915 23,747 17,497 15,690 15,622 预测指标 股本 1,834 1,823 1,823 1,82