宏观深度报告：黄金ETF，2026年8月复盘与9月展望

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 20260908 黄金 ETF，2026 年 8 月复盘与 9 月展望 2026 年 09 月 08 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 相关研究 《政策金融工具提前投放或对四季度固投形成支撑》 2026-09-06 《“完美”的就业，静待 CPI——海外周报 20260906》 2026-09-06 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 市场表现回顾： ◼ 走势复盘：8 月沪金整体呈现“月初震荡上行、月中加速攀升、月末冲高回落”的运行特征，月度上涨约 8.49%。月初受美国 7 月非农意外负增长催化，金价连续跳涨；月中美元走弱、人民币升值与央行购金加速共振，金价持续攀升并于 8 月 24 日触及年内高点；月末沃什杰克逊霍尔鹰派讲话叠加高位获利回吐，8 月 31 日沪金放量回调。 ◼ 技术分析：截至 8 月 31 日，沪金风险度升至 76.51。趋势维度上，快线上穿慢线触发局部底右侧信号后走强，月末正向开口收窄、趋势承压，短期上涨势能在 8 月已充分释放，9 月预计偏震荡运行。 ◼ 日历效应分析：8 月沪金历史平均收益率+2.09%、胜率 54.66%，实际涨幅+8.49%大幅跑赢历史均值；9 月历史均值-0.14%、胜率 50.14%，在全年中偏中性。 ◼ 黄金 ETF 持仓分析：8 月全球黄金 ETF 持仓净增 2.222 百万盎司。 ◼ 事件驱动盘点： ◼ 资产配置价值：沪金资产配置价值围绕美国就业与通胀数据走弱、美联储政策预期反复展开。月初 7 月非农意外负增长启动降息交易，金价强势反弹并突破 900 元/克关口；月中 CPI、PPI 连续低于预期确认通胀回落趋势，但 FOMC 纪要保留加息选项令降息预期阶段性反复；月末沃什杰克逊霍尔讲话誓言对抗通胀，市场对 9 月加息预期升温，金价高位回落。本月资产配置维度整体偏多，但月末鹰派信号构成阶段性压制。 ◼ 货币价值：沪金货币价值呈现“正负交织、整体偏正”的特征。正向方面，全球央行购金趋势再度加速，黄金 ETF 月内净流入超 80 亿元，美元储备占比降至 57%、人民币创 3 年半新高，为黄金重估打开空间；负向方面，30 年期美债收益率创 2007 年以来最高，美债抛售潮加剧，美联储官员释放"一次升息不够"的强硬信号。央行购金托底与美元走弱施压并存，货币维度最终以利多因素为主导。 ◼ 避险价值：8 月地缘事件保持高频率，霍尔木兹海峡博弈贯穿全月。月初沙特、土耳其、巴基斯坦签署共同防务协议、胡塞武装袭击红海港口，避险情绪升温；月中美伊对峙升级、美国启动对伊"经济孤立行动"，地缘风险持续发酵；月末美伊停火谈判出现重大进展，避险溢价有所回吐。 ◼ 商品价值：8 月黄金商品属性活跃度明显提升，实物消费与投资需求共振回暖。金饰克价单日上涨 46 元，金矿股本月上涨 43%，反映黄金实物需求在价格上涨周期中同步放大；月末金价回落带动金饰价格下跌。 ◼ 指数后市展望： ◼ 关键事件前瞻：展望 9 月，黄金价格将在数据验证、政策定调与地缘博弈的多重逻辑交织中运行。宏观层面，美国 8 月 ISM 制造业 PMI（54.6）与非农（新增 16.2 万人，大幅超预期）已先后落地，就业市场韧性令 9月加息担忧升温，月中 CPI 与 PCE 将检验通胀回落趋势是否延续；政策层面，9 月 17 日 FOMC 利率决议是全月核心焦点，最新 CME 数据显示市场对 9 月加息的定价概率约 60%；货币层面，中国央行 8 月末黄金储备数据将验证央行购金延续性；地缘层面，美伊停火执行与霍尔木兹海峡通航进展仍是关键变量。 ◼ 指数走势展望：9 月沪金预计呈现高位震荡、波动加大的格局。压制因素方面，沃什杰克逊霍尔鹰派讲话令市场重新定价 9 月加息预期，金价在 8 月累计上涨后处于年内相对高位，8 月 31 日放量回调显示高位获利回吐压力集中释放；支撑因素方面，央行购金的持续性与 ETF 连续净流入提供底部保护，就业市场走弱趋势若延续将制约美联储加息空间。多空因素交织下，趋势方向需待 9 月 17 日 FOMC 决议落地后确认。中长期央行购金、去美元化与黄金储备地位提升的逻辑未变。 ◼ 相关 ETF 产品：华安黄金 ETF（518880.SH）为跟踪国内黄金现货价格收益率的场内基金，管理费率 0.50%/年、托管费率 0.10%/年；截至 2026年 9 月 3 日流通份额 117.12 亿份、流通规模 1066.89 亿元。 ◼ 风险提示：1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)超预期宏观与地缘事件。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所 2 / 22 内容目录 1. 市场表现回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 走势复盘..................................................................................................................................... 4 1.2. 技术分析..................................................................................................................................... 5 1.3. 日历效应复盘与展望分析......................................................................................................... 6 1.4. 黄金 ETF 持仓分析 ................................................................................................................... 7 2. 事件驱动 .............................................................................................................................................. 8 2.1. 资产配置价值.............