非银行金融行业：私募募集新规征求意见，头部券商财富管理相对受益

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 ⚫ 事件：2026 年 9 月 4 日，中国证监会就《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《募集办法》）公开征求意见。《募集办法》共七章四十五条，细化合格投资者认定、资金募集过程、募集行为、募集资金安全以及监督管理和法律责任等要求，完善私募基金募集环节监管制度。 ⚫ 合格投资者标准进一步细化，自然人准入要求整体提高。一般自然人投资者新增投资经历或任职条件，需具有两年以上证券、基金、期货、股权等投资经历，或者担任规定金融机构高级管理人员；金融资产认定由个人口径调整为家庭口径，要求家庭金融资产不低于 500 万元、家庭金融净资产不低于 300 万元，或近三年本人年均收入不低于 50 万元。针对主要投向不动产项目公司股权、单一标的、境外资产、场外衍生品等基金，自然人投资经历提高至四年以上，家庭金融资产及家庭金融净资产门槛分别提高至 1000 万元和 600 万元。同时，《募集办法》明确投资单只基金金额及首期实缴金额均不低于 100 万元，并优化员工跟投适用范围和准入标准。整体看，自然人投资门槛由资产和收入要求拓展至投资经历、产品风险特征和实缴约束，合格投资者管理更加精细化。 ⚫ 穿透核查和募集行为监管强化，部分私募新增募资难度或有所上升。征求意见稿强化实际投资者和最终资金来源识别，对多层投资结构加强穿透核查，并严禁通过代持、份额拆分等方式规避合格投资者标准和投资者人数限制；明确私募基金应由私募基金管理人自行募集，或者委托具备基金销售业务资格的机构募集，并压实适当性评估、风险揭示和合格投资者核验要求。自然人投资者占比较高、募集结构较复杂或对非持牌渠道依赖较高的私募基金，后续募资周期和合规成本或有所增加。新规主要影响后续私募基金募集，对存量产品持有安排未作直接调整，短期对二级市场资金面的直接影响预计有限。 ⚫ 募集资金安全和责任约束同步完善，行业规范化发展有望推动市场份额向头部机构集中。《募集办法》明确募集结算专用账户、募集结算资金监督机构以及管理人内部控制要求，并细化公开或变相公开募集、保本保收益宣传、代持、利益输送等禁止行为及相关法律责任。随着投资者核验、销售适当性和募集渠道合规要求提高，管理人及销售机构的客户基础、产品筛选、合规风控和持续服务能力更加重要，违规第三方募集空间收窄，私募基金募集及代销资源有望向综合能力较强的头部机构集中。 私募募集规范化有望推动代销资源向头部券商集中，财富管理领先券商相对受益。本次《募集办法》提高自然人合格投资者标准，并强化持牌募集、适当性管理和合规风控要求，私募产品销售对高净值客户基础、产品筛选和准入能力、合规体系提出更高要求。头部券商在高净值客户积累、产品供给与筛选、合规风控及资产配置服务方面优势突出，有望提升私募产品代销份额。相关标的：中信证券(600030，买入)、广发证券(000776，买入)、华泰证券(601688，未评级)、招商证券(600999，未评级) 风险提示 权益市场大幅波动；私募基金新增募集规模不及预期；监管政策及后续执行口径变化；居民财富管理需求不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 09 月 07 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 香港证监会牌照：BYB679 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 何佳航 执业证书编号：S0860126040025 hejiahang@orientsec.com.cn 021-63326320 保险行业基石法规系统性重塑 2026-09-05 迎接保险资负新周期：《保险公司资产负债管理办法》深度解读 2026-09-03 对外投资制度加速完善，个人投资路径与权益保护进一步明确 2026-08-22 私募募集新规征求意见，头部券商财富管理相对受益 看好（维持） 非银行金融行业动态跟踪 —— 私募募集新规征求意见，头部券商财富管理相对受益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，