家电行业2026年中报总结：内销高基数压力已过，出口拐点将至

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 家用电器 2026 年 09 月 07 日 内销高基数压力已过，出口拐点将至 看好 ——家电行业 2026 年中报总结 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026Q2 家电行业收入同比增长，利润增速居于下游。2026Q2，63 家家电企业实现营业总收入 4187 亿元，同比+7.79%。实现归母净利润 355.13 亿元，同比下降 0.43%。家电行业 2026Q2 毛利率同比-0.1pcts 至 25.74%，环比+1.38pcts，净利率同比-0.62pcts 至 8.88%，环比+0.68pcts。期间费用率方面，家电企业 2026Q2 期间费用率同比+1.04pcts 至 12.33%。 ⚫ 白电行业：2026Q2 营收、归母净利润均下滑。2026Q2，白电板块实现营业总收入2808.44 亿元，同比-1.33%，2026Q2 收入增速较 2025Q2 下降 6.76pcts。2026Q2白电板块实现归母净利润 273.53 亿元，同比增速较 2025Q2 下降 14.29pcts。2026Q2白电毛利率为 26.36%；净利率为 10.00%，同比下降 0.88pcts；2026Q2 期间费用率为 12.80%，同比+1.87pcts。 ⚫ 厨电行业：2026Q2 收入、利润端均有所下滑，利润下降明显。厨电板块 2026Q2 营业收入同比-14.69%，利润端同比-55.89%。2026Q2 厨电行业毛利率为 34.84%，同比-4.04pcts；净利率为 5.24%，同比下降 4.88pcts。 ⚫ 小家电行业：2026Q2 收入利润同比提升，净利率有所下滑。小家电 2026Q2 营业收入同比+16.39%，利润端同比+5.84%。小家电 2026Q2 毛利率同比-0.66pcts，净利率-0.61pcts。 ⚫ 黑电行业：2026Q2 收入个位数增长，利润高增。2026Q2 黑电行业实现营业总收入253.75 亿元，同比+1.78%，实现归属于母公司净利润 8.54 亿元，同比+170.74%。黑电行业 2026Q2 毛利率为 16.95%，同比+1.27pcts，净利率同比+2.22pcts 至3.74%。2026Q2 黑电行业期间费用率同比+0.46pcts 至 9.61%。 ⚫ 零部件行业：2026Q2 收入、利润大双位数增长。 ⚫ 2026Q2 零部件板块实现收入 624.06 亿元，同比+84.94%，实现归母净利润 41.96 亿元，同比+96.73%。2026Q2 零部件行业销售毛利率为 16.19%，同比+0.06pcts；期间费用率同比-0.58pcts 至 4.36%、 ⚫ 投资要点：三大投资主线：【红利】白黑电领先企业兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。内销方面，25 年以旧换新政策落地效果持续超预期，26 年仍有望保持稳定。出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，良好应对关税变化等国际贸易波动，同时，东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好，有望拉动家电长期增量空间。我们看好白黑电领先企业当前处于价值底，持续推荐三大白“海尔、美的、格力”+两海信“视像、家电”的组合。【科技】泛科技型家电企业在深耕主业的同时，积极向机器人、数据中心液冷、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展。建议关注：华之杰：激励目标高举高打，液冷+无人机+机器人等新业务即将放量；民爆光电：收购厦芝精密，切入 PCB 钻针高景气赛道；绿联科技：消费电子出海新势力，AI+NAS 空间大有可为；安孚科技：电池主业现金流稳健，外延并购及投资开拓半导体第二主业；【出海】以清洁电器为代表的家电新消费品类渗透率持续提升，成长空间广阔。推荐海外需求回暖，内销新品持续高景气的扫地机双子星“科沃斯、石头科技”。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力打开修复空间的欧圣电气。推荐自主品牌布局大排量摩托车出海的行业领军者隆鑫通用。 ⚫ 风险提示：关税政策风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共30页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 2026Q2 空调总销量同比个位数下降，根据产业在线披露，2026Q2 空调行业实现产量 5758 万台，同比-7.2%；实现销量 5827 万台，同比-9.3%，其中内销 3526 万台，同比-10.0%，外销 2302 万台，同比-8.1%。在 2025H1 国内以旧换新政策拉动、海外抢出口带动下，2026Q2 内外销均有所承压，预计随着后续基数下降，空调内外销增速有望企稳。冰洗行业在去年以旧换新高基数下，内销同比下滑，外销延续增长趋势。 我们梳理出以下三大投资主线： 【红利】白黑电领先企业兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。内销方面，25 年以旧换新政策落地效果持续超预期，26 年仍有望保持稳定。出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，良好应对关税变化等国际贸易波动，同时，东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好，有望拉动家电长期增量空间。我们看好白黑电领先企业当前处于价值底，持续推荐三大白“海尔、美的、格力”+两海信“视像、家电”的组合。 【科技】泛科技型家电企业在深耕主业的同时，积极向机器人、数据中心液冷、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展。建议关注：华之杰：激励目标高举高打，液冷+无人机+机器人等新业务即将放量；民爆光电：收购厦芝精密，切入PCB 钻针高景气赛道；绿联科技：消费电子出海新势力，AI+NAS 空间大有可为；安孚科技：电池主业现金流稳健，外延并购及投资开拓半导体第二主业； 【出海】以清洁电器为代表的家电新消费品类渗透率持续提升，成长空间广阔。推荐海外需求回暖，内销新品持续高景气的扫地机双子星“科沃斯、石头科技” 。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐大客户订单突破带动收入放量