交运行业2026年中报总结：航运快递景气延续，红利配置价值凸显

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 09 月 07 日 推荐（维持） 交运行业 2026 年中报总结 周期/交通运输 本篇报告回顾了 2026 上半年交运行业各板块经营表现，并对重点标的中报情况进行梳理。2026 上半年各板块表现分化，基础设施板块重点标的基本符合预期；美伊冲突及供应链扰动推动航运各子板块景气度改善；反内卷推动快递价格延续回升；航空物流量价齐升，但高油价下航空货运公司盈利有所分化；航空需求增速放缓，航油价格飙升导致 Q2 行业大幅亏损。 ❑ 2026 年初至今航运板块跑赢沪深 300，航空机场、物流、铁路表现偏弱。申万交运板块同比下跌 6.6%，跑输沪深 300。分板块来看，申万航运显著跑赢大盘，同比上涨 24.7%，航运主要受益于地缘冲突；申万航空、申万机场、申万物流、申万铁路分别下跌 32.5%、25%、14.7%、12.2%，或主要受油价大幅上涨影响。 ❑ 基础设施：26H1 基础设施基本面整体表现稳定，预计全年表现维持此前趋势。公路客货运行业中枢保持稳定，头部公司整体符合预期；港口集装箱吞吐量继续保持较快增长，煤炭及铁矿石吞吐量稳步修复，原油吞吐量相对偏弱；铁路客运保持增长，大秦线煤炭运量明显改善。展望下半年，高速公路业绩预计维持稳定，港口集装箱表现仍有望好于散杂货，铁路客运维持增长，煤炭运输有望延续修复趋势。头部高速现金流及派息预期稳定，港口板块估值仍处于较低水平，建议关注配置价值。 ❑ 航运：26H1 受美伊冲突、航路紊乱及海外补库需求推动，各子版块景气度均有所改善。展望下半年，1）集运：美伊冲突持续、旺季备货需求及供应链紊乱有望推动 8—9 月美线、东南亚及中东线运价环比上行；中长期港口拥堵及供应链碎片化对干线运价形成支撑，中小船型供需格局相对更优，支线集运景气持续性或更强。2）油运：当前 VLCC 运价已重新回升至 16—17 万美元/天，全球库存较低，预计 9 月至明年补库需求逐步释放。3）特种船：新能源设备及汽车出口维持高增长，汽车船运价 Q3 环比继续提升。4）干散货：受气候及运河拥堵影响，预计 Q3 景气度维持高位；如 Q4 至明年厄尔尼诺现象加剧并导致运河干旱，运价或进一步上行。 ❑ 快递：反内卷推动价格同比改善，通达系盈利大幅增长。展望下半年，1）量：随着低基数效应显现，预计全年行业业务量增速维持中个位数；2）价：反内卷政策基调延续，行业价格有望基本稳定，但高基数下下半年同比增幅或有所回落，关注旺季价格竞争强度；3）成本：规模效应及自动化投入有望推动单票成本继续优化；4）综合来看，全年行业盈利有望同比大幅增长，但下半年利润增速或有所收敛。 ❑ 航空物流：地缘扰动下板块量价齐升，油价冲击下三大货运平台盈利分化。展望下半年，航空物流行业 26 年展望：行业供需整体偏紧、尽管受跨境电商等政策影响，Q3 淡季仍维持较高运价，同时航油价格涨幅环比收窄，盈利有望持续增长。Q4 签署的 27 年长协价格有望实现同比增长，考虑 26 年航油价格大幅增长、对利润有一定侵蚀，27 年航油成本压力有望同比缓解、推动明年利润持续增长。 ❑ 物流供应链：处置收益高基数拖累表观业绩，主业经营总体向好。展望下半年，1）货代：受地缘冲突扰动，国际货运价格有望维持高位，锁价模式下代理业务盈利有望同比持续增长。2）合同物流：需求端筑底，关注运营效率提升与成本优化对利润的贡献。3）关注顺丰速运业务成本优化以及国内业务折扣的动态调整对燃油成本的传导能力。 ❑ 航空机场：航空需求增速放缓，Q2 受航油价格飙升影响，航司主动收缩国内运力，行业由 Q1 疫后首次集体盈利转为大幅亏损；机场客流增速同步放缓，国际航线仍是主要增量来源。展望下半年，1）航空：油价仍是影响行业盈利 行业规模 占比% 股票家数（只） 128 2.5 总市值（十亿元） 3012.6 2.7 流通市值（十亿元） 2830.0 2.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.6 -8.7 2.2 相对表现 1.8 -7.5 -2.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交通运输行业周报—油轮货 盘 修 复 ，集 散 运 价继 续上 行 》2026-08-31 2、《招商交通运输行业周报—集运美线景气度维持，油轮景气度大幅改善》2026-08-23 3、《招商交通运输行业周报—7 月出口增速强劲，快递单票收入持续修复》2026-08-16 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn 张瑜玲 S1090525060006 zhangyuling2@cmschina.com.cn -10-5051015Sep/25Dec/25Apr/26Aug/26(%)交通运输沪深300航运快递景气延续，红利配置价值凸显 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 的核心变量，若高油价维持较长时间，行业整体盈利压力较大；若地缘局势缓和、油价回落，叠加供给主动收缩带来的供需改善，行业盈利有望恢复，低成本航司相对更具韧性；2）机场：受航司运力投放趋于谨慎影响，预计下半年客流表现相对平缓，国际航线仍是主要增长来源，关注免税等非航收入的恢复弹性，以及新增产能投产带来的成本压力。 ❑ 风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、交运板块综述............................................................................................... 4 二、公路板块：行业中枢保持稳定，上市公司各有分化 .................................... 5 三、港口板块：集装箱维持高增长，煤炭及矿石吞吐修复明显 ......................... 5 四、铁路板块：铁路客运维持增长，煤炭运输修复显著 .................................... 6 五、航运板块：受美伊冲突影响，各子板块景气度均改善 ................................ 7 六、快递板块：反内卷推动价格同比改善，通达系盈利大幅增长 ...................... 9 七、航空物流板块：地缘扰动下板块量价齐升， 油价冲击下三大货运平台盈利分化 ...........................................................................