保险Ⅱ行业：注资夯实险企资本实力，助推中长期稳健发展

01 / 5 请务必阅读末页的免责声明 [_] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 保险Ⅱ | 2026/09/07 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 注资夯实险企资本实力，助推中长期稳健发展 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 2026 年 9 月 6 日，中国人保、中国再保险、中国人寿集团、中国太平集团分别发布公告，中国人保向财政部定向增发 A 股股票，募集资金不超过 150 亿元；中国再保险向财政部定向增发 H 股股票，募集资金不超过 30 亿元；同时，财政部向国寿集团、太平集团分别注资 350 亿元及 70 亿元。 财政部给保险公司注资落地，有利于中长期资本实力的提升。从注资主体来看，中国人保及中国再保险是通过向财政部定向增发，而国寿集团及太平集团的注资则主要为集团，并非上市公司主体本身。具体来看，人保向财政部定向增发不超过 150 亿元，按公告内容，本次发行股票的价格原则上不低于定价基准日前 20 个交易日，若按 9 月 4 日前 20 个交易日的平均股价计算，本次注资的摊薄比例约在 4.4%左右，摊薄比例相对较低，预计主要是提升偿付能力充足率水平，支持主业的发展以及提升权益投资比例；中国再保险向财政部定向增发不超过 30 亿元，定增价格为 1.33 元/股，较 9 月 4日收盘价（为 1.15 元/股）溢价 15%；此外，财政部拟向国寿集团注资 350 亿元，预计国寿集团有望提升对子公司注资的能力，增强集团整体资本实力；太平集团方面，财政部 2023 年曾向太平集团注资 25 亿元，本次继续注资，有望持续提升集团整体偿付能力充足率。 险企获得注资有助于夯实资本实力，助推主业发展和战略推行，优化资本结构。一是公司获得注资有助于直接提升核心一级资本，预计注资有望带来综合和核心偿付能力充足率提升。当前行业偿付能力在“偿二代”体系与权益投资占比提升背景下仍面临一定压力——根据金管局披露的数据，截至26H1，保险公司平均综合及核心偿付能力充足率分别为 180.6%及 133.5%，环比一季度末分别-0.4pct 及+1.6pct。二是助力保险主业发展，推动险企负债端转型深化，支持财险提质、寿险转型、国际化等战略推行，同时有助于资产端提升主动权益投资能力，稳定中长期投资回报水平。 资本充实利好中长期估值修复与权益配置。短期看，市场或担忧股本扩张压制股东回报率，但财政部本就是控股股东，同时本次注资占净资产比例较小，因此股本摊薄有限且影响偏暂时性。财政部以控股股东或国家信用身份全额认购，传递明确长期持有信号，利好中长期稳健发展。中长期看，预计注资直接改善国有险企偿付能力充足率，为在低利率环境与“偿二代二期”背景下加大权益与长久期资产配置提供资本补充，预计本次保险板块注资有利于险企中长期估值中枢的提升，建议重点关注资本补充后业务弹性与权益投资比例提升带来的价值重估机会。 投资建议：本次注资有利于优化中长期资本结构，带动行业实现中长期稳健发展。个股建议关注：中国人寿（AH）、中国平安（AH）、中国太保（AH）、中国财险（H）、新华保险（AH）、中国太平（H）、中国人保（AH）。 风险提示：长端利率下行、资本市场震荡、偿付能力下滑等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 liuqi@gf.com.cn 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 chenfu@gf.com.cn 王京灵 SAC 执证号：S0260526050002 wangjingling@gf.com.cn 请注意，刘淇,王京灵并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 保险Ⅱ行业:《保险法》修订征求意见，制度重构优化行业格局 2026-09-06 7 月行业保费点评:人身险累计增速收窄，财产险环比触底回升 2026-09-05 保险行业 2026 年中报总结:投资驱动利润上行，净资产环比显著提升 2026-09-01 -20%-10%0%10%20%30%09/2511/2501/2604/2606/2609/26保险Ⅱ沪深300 [Table_PageText2] 跟踪分析 | 保险Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 中国平安 601318.SH CNY 58.00 20260822 买入 80.14 7.75 8.15 7.48 7.12 0.65 0.60 13.16% 12.95% 新华保险 601336.SH CNY 61.92 20260827 买入 85.06 11.41 12.27 5.43 5.05 0.58 0.51 30.60% 31.60% 中国太保 601601.SH CNY 34.04 20260828 买入 55.52 5.84 6.33 5.83 5.38 0.49 0.45 16.93% 17.78% 中国人寿 601628.SH CNY 39.27 20260828 买入 56.53 5.69 5.72 6.90 6.87 0.69 0.63 19.60% 23.64% 中国人保 601319.SH CNY 8.04 20260830 买入 10.77 1.35 1.43 5.96 5.62 1.18 1.04 17.51% 16.36% 中国平安 02318.HK HKD 56.95 20260822 买入 82.83 7.75 8.15 6.76 6.43 0.59 0.55 13.16% 12.95% 新华保险 01336.HK HKD 49.16 20260827 买入 67.22 11.41 12.27 3.96 3.69 0.43 0.37 30.60% 31.60% 中国太保 02601.HK HKD 31.12 20260828 买入 47.86 5.84 6.33 4.90 4.52 0.41 0.38 16.93% 17.78% 中国人寿 02628.HK HKD 29.92 20260828 买入 38.98 5.69 5.72 4.84 4.81 0.49 0.44 19.60% 23.64% 中国人民保险集团 01339.HK HKD 6.15 20260830 买入 8.25 1.35 1.43 4.19 3.95 0.91 0.79 17.51% 16.36% 中国太平 00966.HK HKD 22.00 20260826 买入 29.34 7.18 7.29 3.06 3.02 0.34 0.30 24.72% 23.06% 友邦保险 01299.HK HKD 77.30 2