银行业周度追踪2026年第35周：中报后的定价与交易

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 中报后的定价与交易 ——银行业周度追踪 2026 年第 35 周 报告要点 [Table_Summary]中报后银行板块进一步上涨，市场风格已不再是主要矛盾。连续两个季度银行业财报超预期，息差正式确立企稳，大行营收再加速，并超预期提升分红比例 1pct，诸多基本面因素推动银行股加速修复估值。下半年以来，市场风险偏好再平衡也为红利资产的估值抬升创造了良好的环境。个股层面，本周领涨公司与业绩高度正相关，利润增速领先可比同业的邮储银行、齐鲁银行、中国银行等涨幅居前。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 中报后的定价与交易 ——银行业周度追踪 2026 年第 35 周 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周银行指数上涨 4.0%，相较沪深 300/创业板指数超额收益+5.4%/+8.1% 中报后银行板块进一步上涨，市场风格已不再是主要矛盾。连续两个季度银行业财报超预期，息差正式确立企稳，大行营收再加速，并超预期提升分红比例 1pct，诸多基本面因素推动银行股加速修复估值。下半年以来，市场风险偏好再平衡也为红利资产的估值抬升创造了良好的环境。个股层面，本周领涨公司与业绩高度正相关，利润增速领先可比同业的邮储银行、齐鲁银行、中国银行等涨幅居前，仅业绩大幅下滑的华夏银行和光大银行 H 领跌。展望后市，建议重点关注年内大行财政注资的落地节奏（预计对股价影响中性）和中期分红节奏，以及三季度科技股权投资对大行营收增速的拉动，优质中小银行预计全年基本面保持稳定，风险层面继续关注零售资产质量波动。总体上，核心银行股的股息率仍具备进一步下降的空间，PB 估值依然较低。此外，近期房地产政策出台，从中长期角度加强对房地产贷款的风险管控，也有利于长期资产质量稳定。 本周沪深 300 等宽基指数基金规模稳定，科创 50 指数基金净流入 98 亿元，连续三周保持净流入。红利指数基金在板块持续上涨后，本周明显净流出 41 亿元，银行股指数基金连续两周小幅净流出。 基于我们跟踪的 248 只沪深 300、25 只上证 50 相关指数基金的产品数据测算，截至 9 月 4日，沪深 300、上证 50 指数基金总规模分别为 4036 亿元、419 亿元（2025 年末规模分别达到 13457 亿元、2014 亿元，份额大量赎回是核心原因）。三季度以来银行股估值修复，在沪深300 的权重回升至 11.5%，沪深 300 与上证 50 指数基金分别持有银行股规模约 464 亿元、71亿元（2025 年末分别为 1619 亿元、365 亿元）。 2026 年以来指数基金对银行股的持股比例持续降低，今年 1-2 月、4-6 月两轮加速流出后进一步降低，回落至低于 2024 年水平。如果以 A 股自由流通股本计算，目前沪深 300 指数基金对权重银行股的持股比例维持在 1.5%~2.0%。 下半年以来银行股持续上涨，目前高 ROE 头部城商行 2026 年预期 PB 估值回升至 0.75x-0.85x，但依然处于低估值状态。大型银行股息率回落，目前仅个别资产质量承压或利润增速波动的股份行股息率接近 6%，但国有大行 H 股和优质区域银行的股息率依然在 5%左右，高于当前环境下绝对收益资金对稳定回报率的要求。维持配置方向：1）国有大行股息率有望进一步压降，重点推荐估值更低的 H 股大行。2）优质城商行陆续创新高，基于股息率及盈利成长性优势，继续重点推荐齐鲁银行、南京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行、青岛银行。3）高股息股份行重点关注招商银行 A 股。 关注银行股可转债的强赎交易机会 本周有可转债的银行正股股价普遍上涨，今年重点关注可转债将在 2027 年到期的上海银行、兴业银行的强赎机会，以及距离强赎价格较近的常熟银行。其中兴业银行作为指数权重银行股，目前 PB 估值较低、动态股息率接近 6.0%，股价距离可转债强赎价格空间收窄至 44%，基本面业绩增速稳定、资产质量改善，建议重点关注。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《营收利润加速，十年首提分红——国有大行2026 年中报解析》2026-09-01 •《资负新规推升红利配置——银行业周度追踪2026 年第 33 周》2026-08-23 •《企业新发利率破 3%——7 月金融数据点评》2026-08-18 -20%-7%7%20%2025/92026/12026/52026/9银行沪深3002026-09-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 行业研究 | 行业周报 目录 本周聚焦：中报后的定价与交易 ................................................................................................... 4 风险提示 ..................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：上市银行本周（8 月 31 日至 9 月 4 日）累计涨跌幅 ......................................................................................... 4 图 2：沪深 300 指数基金本周（8 月 31 日至 9 月 4 日）累计资金净流出（亿元）..................................................... 5 图 3：上证 50 指数基金本周（8 月 31 日至 9 月 4 日）累计资金净流出（亿元） ....................................................... 5 图 4：银行相关指数基金本周（8 月 31 日至 9 月 4 日）累计资金净流出（亿元） ..................................................... 5 图 5：红利相关指数基金本周（8 月 31 日至 9 月 4 日）累计资金