交运行业2026年中报业绩综述：外热内冷，景气重估

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 外热内冷，景气重估 ——交运行业 2026 年中报业绩综述 报告要点 [Table_Summary]交运行业 2026 年中报已披露完毕，我们对基本面变化进行梳理和总结：1）航空：运力增长放缓，油价拖累收益；2）机场：流量延续恢复，成本周期分化；3）快递：“反内卷”驱动盈利高增，直营快递经营调优；4）跨境物流：行业景气延续，需求结构升级；5）大宗供应链：周期触底，经营改善；6）海运：美伊冲突致效率脱钩，海运景气走强；7）港口：集装箱韧性强劲，散杂货结构分化；8）高速：流量相对稳健，业绩表现分化；9）铁路：受益于油价上涨，客货景气略上行。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 SFC：BXY533 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 外热内冷，景气重估 ——交运行业 2026 年中报业绩综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 航空：运力增长放缓，油价拖累收益 2026Q2，行业运力增速放缓，含油收益抬升，油价暴涨拖累经营利润。1）供给收缩，ASK 增长放缓，客座率提升；2）燃油附加费征收，抬升含油收益；3）航油价格同比大幅上涨，单位航油成本显著抬升；4）汇兑收益提供缓冲，但难以对冲燃油成本压力，航司盈利明显承压。 机场：流量延续恢复，成本周期分化 2026Q2，上市机场公司流量继续恢复但增速趋缓，客流结构、非航收入恢复和资本开支周期共同决定利润弹性，公司间表现进一步分化。 快递：“反内卷”驱动盈利释放，直营快递经营调优 2026Q2，快递行业需求增速放缓，“反内卷”强监管延续，驱动行业价格修复和单票盈利同比大幅改善。加盟快递在价格低基数以及燃油附加费传导下利润实现同比高增。顺丰面临宏观疲弱、油价高企等外部因素，向内调优产品结构和强化精益管理，扣非业绩保持平稳。 跨境物流：行业景气延续，需求结构升级 2026Q2，跨境需求高景气延续，空海运价格维持高位，驱动跨境物流企业盈利边际改善：货代公司受益于运价景气和结构优化；航空货运公司在高油价背景下通过燃油附加费传导和运力投放对冲成本压力，业绩韧性继续体现；嘉友国际受益于焦煤价格上涨，盈利弹性释放。 大宗供应链：周期触底，经营改善 2026Q2，大宗供应链行业仍处周期底部，伴随 PPI 改善，前期资产和信用风险压力逐步释放。头部公司通过品类优化、风控升级和海外布局推动盈利修复，行业龙头经营有所改善。 海运：美伊冲突致效率脱钩，海运景气走强 2026Q2，美伊冲突后，中东原油出口受限，油运量缩价涨；散运受益于季节性走强以及煤炭需求提振；集运在减速航行和海外补库下旺季涨价前置。油运盈利加速上行；散运低基数下盈利同比高增；集运因即期运价上行同比增长。 港口：集装箱韧性强劲，散杂货结构分化 2026Q2，集装箱韧性强劲，散杂货结构分化，黑色系业务量稳步上行，原油进口受美伊扰动。行业盈利稳健，但结构分化明显。往后看，集装箱板块保持高景气；液体板块至暗时刻已过。 高速：流量相对稳健，业绩表现分化 2026Q2，高速公路货车通行量同比基本持平，保持稳健，但较一季度的修复态势转弱；叠加项目改扩建、业务结构及投资收益波动，公司间收入与利润分化加剧。 铁路：受益于油价上涨，客货景气略上行 2026Q2，间接受益于油价上涨，客货景气度略有上行。京沪高铁本线低迷，跨线支撑盈利，营收净利稳健增长，关注京福安徽的催化；广深铁路高铁转型成效显现，连续实现最佳历史季度盈利；中东局势助推煤运，大秦铁路依然转型全程物流业务，铁路货运依然承压。 海运：美伊冲突致效率脱钩，海运景气走强风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《暑运尾声量增速回落，票价降幅继续收窄》2026-09-03 •《迎接“效率脱钩牛”——重视散运布局窗口期&成品油量价上行预期》2026-08-31 •《客流增速保持高位，票价降幅有所收窄》2026-08-24 -20%-7%7%20%2025/92026/12026/52026/9运输沪深3002026-09-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 36 行业研究 | 专题报告 目录 航空：运力增长放缓，油价拖累收益 ............................................................................................ 6 机场：流量延续恢复，成本周期分化 ............................................................................................ 9 快递：“反内卷”驱动盈利释放，直营快递经营调优...................................................................... 11 加盟快递：“反内卷”驱动盈利大幅提升 ......................................................................................................... 12 直营快递：外部因素冲击，向内调优经营 .................................................................................................... 14 跨境物流：行业景气延续，需求结构升级 ................................................................................... 16 大宗供应链：周期触底，经营改善 ............................................................................................. 18 海运：美伊冲突致效率脱钩，海运景气走强 ........................................................................