计算机行业2026年秋季投资策略：算力筑基，应用向实

证券研究报告2026年9月7日行业：计算机增持（维持）算力筑基，应用向实——计算机行业2026年秋季投资策略 分析师：杨佳伟 SAC编号：S08705260500012主要观点中美模型双极进化，中国从追赶到局部反超。中美大模型竞争已从参数竞赛转向架构效率、推理能力与生态渗透力的全方位比拼，2026年将是关键分水岭，模型能力的核心突破体现在Agentic AI和Physical AI的进步上。GPT-5.6、Gemini 3、Claude Fable 5等美国大模型以闭源为主，聚焦通用能力突破，在长上下文推理、实时处理和自主工具使用方面处于领先梯队。同时，开源模型的性能和生态影响力显著增强，DeepSeek、Qwen等国产大模型在多个评测基准上已能与海外顶尖模型媲美，在某些特定能力（如中文理解、性价比）上实现超越。算力成本的结构性下降与模型效率的显著提升，驱动全球AI产业从“技术军备竞赛”阶段正式迈入“商业化兑现”的关键转折点。Token经济激发算力需求，国产算力链机遇空前。国家数据局统计显示，中国日均Token调用量已从2024年初的1000亿跃升至2026年3月的140万亿，两年增长超千倍。截至今年6月，豆包大模型日均Token调用量突破180万亿，QuestMobile数据显示豆包月活达3.82亿。智谱AI的MaaS平台API在一季度涨价83%后，调用量仍增长400%，呈现供不应求。国内外科技大厂持续加码，算力资本开支攀升。在美国芯片出口管制背景下，算力自主可控愈加凸显，华为昇腾384超节点、中科曙光scaleX640均已实现规模部署，标志着国产算力从“可用”走向“好用”。AI应用落地提速，商业进程演进。AI Agent市场规模广阔，根据亿欧智库，2026年全球AI智能体市场规模预计达到107亿美元，其中中国16.4亿美元，占比15.3%。预计2030年市场总规模有望达471亿美元，中国份额稳步提升。在通用场景中，智能体在客户服务、市场营销、IT开发三大场景的应用比例均超过50%。我们认为，伴随大模型技术持续迭代演进，叠加开源生态进一步压低技术准入门槛与调用成本，AI 产业正经历核心范式切换，竞争主线由过去的 “模型能力竞赛” 转向 “场景落地变现”。AI Agent 产品持续涌现，推动 AI 从工具辅助角色向实质生产力跃迁。投资建议：建议关注（1）国产AI芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份等；（2）超节点整机：中科曙光、浪潮信息、中兴通讯、紫光股份、华勤技术等；（3）AI 应用：金山办公、科大讯飞、福昕软件、万兴科技、鼎捷数智等。风险提示：政策推进不及预期；技术创新与商业化不及预期；行业竞争加剧。SECTION一、计算机板块行情回顾二、大模型：技术持续演进，能力迭代升级三、AI Agent：应用落地提速，商业进程演进四、算力：国产算力崛起，超节点夯实智算根基五、投资建议与核心标的六、风险提示目录Content4u 2026年截至8月24日，年初至今沪深300指数下跌1.44%，计算机（申万）指数下跌17.72%，跑输沪深300指数16.28个百分点。u 当前计算机板块整体处于历史低估值水平。截至2026年8月24日，计算机板块市盈率-TTM为43.93，近十年历史中位数为48.11 ，分位点处于近十年的24.42%。计算机指数（申万）过去10年市盈率-TTM低点为29.49，发生于2024年8月；历史高点为75.29，发生于2020年7月。一、板块行情回顾图 计算机指数（申万）近10年PE（TTM）资料来源：iFinD，上海证券研究所SECTION一、计算机板块行情回顾二、大模型：技术持续演进，能力迭代升级三、AI Agent：应用落地提速，商业进程演进四、算力：国产算力崛起，超节点夯实智算根基五、投资建议与核心标的六、风险提示目录Content6u 2026年，全球大模型竞争已从早期的参数规模竞赛，全面转向架构效率、推理能力与生态渗透力的全方位比拼。美国以OpenAI（GPT-5.6）、Google（Gemini 3）、Anthropic（Claude Fable 5）为代表的闭源模型，持续在长上下文理解、实时多模态处理、自主工具调用等通用能力上处于领先梯队。同时，中国开源模型的性能与生态影响力已实现显著跃升，以DeepSeek、Qwen 为代表的国产模型，通过创新的混合专家（MoE）架构和多头潜在注意力（MLA）等技术，在中文理解、代码生成、性价比等特定维度上与海外顶尖模型媲美，甚至实现局部超越。开源生态的繁荣正加速技术扩散与成本下降。u 我们认为，2026年是关键分水岭，竞争核心将聚焦于Agentic AI 与Physical AI 的落地能力与商业生态构建。二、大模型格局重塑：中美模型双极进化，开源逼近闭源图 大模型调用量持续增长 资料来源：openrouter官网（最后更新: 2026年8月31日），上海证券研究所图 SuperCLUE通用榜大模型榜单（2026年7月）资料来源：SuperCLUE，上海证券研究所7u OpenAI：7月9日，OpenAI正式推出GPT-5.6系列模型，包括旗舰模型Sol、适配日常办公的均衡型模型Terra，以及速度最快、成本最低的模型Luna。ü 性能方面，根据新华网微信公众号，模型能够更好地处理工作流中的复杂上下文，并生成可分享、可编辑的内容，在应用场景方面可用于软件开发、前端设计、文档和演示文稿生成、电子表格处理、科研辅助及网络安全防御等任务。其中，GPT-5.6 Sol 是 OpenAI 迄今最强的模型，模型在编程、生物学和网络安全等方向上具有更强的 Agent 能力。ü 价格方面，根据新华网微信公众号，每百万词元Sol输入为5美元、输出为30美元；Terra输入为2.5美元、输出为15美元；Luna输入为1美元、输出为6美元。二、国内外大模型持续升级图 OpenAI推出GPT-5.6系列模型资料来源：机器之心微信公众号，上海证券研究所图 GPT-5.6 Sol表现资料来源：机器之心微信公众号，上海证券研究所8u Anthropic：6月10日，Anthropic 发布Claude Fable 5 和 Claude Mythos 5，发布后短暂被美国商务部列为出口管制，7月1日正式解禁。7月25日，Anthropic上新大模型Opus 5。ü 性能方面，根据CSDN微信公众号，Claude Fable 5和Claude Mythos 5底层架构一致，核心能力持平，Claude Fable 5 面向多数人开放，是首款正式向普通用户、开发者与企业提供的 Mythos 级模型。Claude Mythos 5 是“满血版”的旗舰模型，能力与 Fable 5 完全一致，但移除了所有安全分类限制。根据第一财经微信公众号，Claude Opus 5综合性能接近其旗舰顶配模型Fable 5，但调用成本仅为后者一半，适配日常办公、编程开发类通用任务。ü 收入亮眼，资本化加速。根据第一财经微信公众号，5月29日，Anthropic宣布完成H轮融资，募资总额650亿美元，投后估值9650亿美元，超过竞对OpenAI上一轮8520亿美元的估值，成为