2026年半年报点评：业绩符合预期，固态电池设备稳健推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 02 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 当前价： 51.83 元 先惠技术（688155） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩符合预期，固态电池设备稳健推进 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.27 流通 A 股(亿股) 1.27 52 周内股价区间(元) 51.18-107.77 总市值(亿元) 66.01 总资产(亿元) 65.46 每股净资产(元) 19.18 相 关研究 [Table_Report] 1. 先惠技术（688155）：全固态电池设备交付验证，半固态有望订单落地 (2025-09-09) [Table_Summary]  事件：公司 2026年上半年实现营收 18.90亿元，同比增长 48.5%；实现归母净利润 2.11亿元，同比增长 38.8%；扣非归母净利润 1.96亿元，同比增长 36.1%。公司 2026 年 Q2 实现营收 8.57 亿元，同比增长 13.9%，环比下降 17.1%；实现归母净利润 0.58亿元，同比下降 38.6%，环比下降 62.5%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比下降 43.9%，环比下降 63.4%。  成本端短期承压，盈利能力下滑。盈利方面，公司 2026 年上半年销售毛利率/净利率分别为 26.1%/15.1%，分别同比变化-2.9pp/-1.8pp，公司 2026年 Q2销售毛利率/净利率分别为 21.1%/10.8%，分别环比变化-9.2pp/-7.9pp。费用方面，公司 2026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.2%/3.9%/3.8%/1.2%，分别同比变化-0.1pp/-1.1pp/-1.3pp/-0.2pp，降本提效效果显著。  海外订单占比维持高位，公司业绩有望继续向上。2026 年 H1，公司新能源汽车智能自动化装备收入 7.23 亿元，同比增长 62.7%，毛利率 35.02%，略有下滑。截至 2025 年末，公司智能装备业务在手订单规模达 33 亿元，其中海外订单项目占比约 67.12%，海外市场已成为驱动公司业绩增长的核心引擎。2026H1公司海外收入达到 5.4亿元，同比增长 93.7%。  持续推进固态电池设备落地，有望形成新增长点。公司不断推进固态电池核心装备研发及关键技术攻坚，并依托智能制造装备领域的技术优势，助力新能源结构件业务实现技术迭代与产品升级。相关前瞻性布局与技术卡位，有望持续拓宽市场成长空间，培育新业绩增长曲线。  盈利预测。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 36.3/43.3/50.3 亿元。公司海外订单增速快速增长，业务已经开始逐步放量。同时，考虑到公司固态锂电池核心设备的卡位优势，未来有望进一步打开锂电设备市场。  风险提示：海外新能源车发展不及预期的风险；行业竞争加剧，结构件毛利率下降的风险；汇率波动的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3040.29 3630.00 4330.00 5030.00 增长率 23.39% 19.40% 19.28% 16.17% 归属母公司净利润（百万元） 350.71 382.28 462.61 537.44 增长率 57.25% 9.00% 21.01% 16.18% 每股收益 EPS（元） 2.75 3.00 3.63 4.22 净资产收益率 ROE 18.45% 18.03% 18.81% 19.32% PE 20 18 15 13 PB 3.00 2.84 2.56 2.32 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%25-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09先惠技术 沪深300 先 惠技术（688155） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设 1：公司动力电池结构件在宁德的份额稳定，收入稳定增长，26-28 年分别为 24、28、32 亿元，考虑今年新能源车上游降本，未来毛利率稳定在 20% 假设 2：新能源汽车自动化设备受益于海外订单的释放，收入快速增长，26-28 年分别为 12、15、18 亿元。毛利率维持 40%水平。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 动力电池结构件 收入 1938.2 2400.0 2800.0 3200.0 增速 28.3% 23.8% 16.7% 14.3% 毛利率 20.4% 20.0% 20.0% 20.0% 智能自动化设备 收入 1074.4 1200.0 1500.0 1800.0 增速 16.5% 11.7% 25.0% 20.0% 毛利率 41.8% 40.0% 40.0% 40.0% 其他 收入 27.7 30.0 30.0 30.0 增速 -11.6% 8.3% 0.0% 0.0% 毛利率 71.0% 60.0% 60.0% 60.0% 合计 收入 3040.3 3630.0 4330.0 5030.0 增速 23.4% 19.4% 19.3% 16.2% 毛利率 28.4% 26.9% 27.2% 27.4% 数据来源：Wind，西南证券 先 惠技术（688155） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 3040.29 3630.00 4330.00 5030.00 净利润 476.55 512.28 612.61 717.44 营业成本 2176.23 2652.00 3152.00 3652.00 折旧与摊销 53.04 79.64 83.48 86.48 营业税金及附加 19.14 22.61 27.37 31.62 财务费用 28.90 45.31 60.65 61.73 销售费用 8.13 14.14 14.22 18.06 资产减值损失 -55.63 -50.00 -50.00 -50.00 管理费用 133.24