2026年中报点评：数据中心交换机放量驱动业绩增长，AI算力需求打开成长空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 03 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 当前价： 117.11 元 锐捷网络（301165） 通 信 目标价： ——元（6 个月） 数据中心交换机放量驱动业绩增长， AI 算力需求打开成长空间 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.14 流通 A 股(亿股) 11.14 52 周内股价区间(元) 56.0-148.0 总市值(亿元) 1,304.18 总资产(亿元) 143.90 每股净资产(元) 4.79 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年半年度报告，收入利润实现较快增长。2026年上半年，公司实现营业收入 88.32亿元，同比增长 32.83%；实现归母净利润 6.94亿元，同比增长 53.54%；实现扣非归母净利润 6.77亿元，同比增长 56.56%。公司利润增速高于收入增速，经营业绩保持较快增长。  数据中心交换机快速放量，成为本期业绩增长核心驱动力。报告期内，AI 算力基础设施建设需求持续增长，公司面向互联网客户的数据中心交换机订单加速交付，带动网络设备业务实现收入 80.99亿元，同比增长 38.65%，占公司营业收入比重超过 90%。公司目前已形成覆盖 400G、800G及更高速率的数据中心交换产品布局，并推出 128端口 800G盒式交换机，同时持续推进 1.6T、LPO、NPO 及 CPO 等高速互联技术布局，进一步完善智算中心网络产品矩阵。  费用管控改善推动利润弹性释放，研发投入维持较高水平。2026年上半年，公司整体毛利率约 31.61%，同比下降约 1.58个百分点；销售费用同比增长 9.11%，管理费用同比下降 2.05%，均明显低于营业收入增速，规模效应及费用管控对利润形成支撑。报告期内公司研发投入 10.21亿元，同比增长 21.64%，研发投入占营业收入比例达 11.56%，持续围绕数据中心交换机、园区网络、WLAN、云桌面及网络安全等领域推进产品迭代。  海外业务保持快速增长，备货增加导致经营现金流阶段性承压。2026年上半年，公司境外收入 21.18亿元，同比增长 84.95%，占营业收入比重提升至 23.98%。与此同时，为应对业务增长及原材料需求，公司加大备货力度，截至 2026 年 6月末存货达到 56.14 亿元，较年初明显增加；预付款项增至 14.33 亿元。受采购及备货增加影响，公司上半年经营活动现金流净额为-30.18 亿元。随着相关订单逐步交付，后续关注库存消化及经营现金流改善情况。  盈利预测。预计 2026-2028年营业收入分别为 193.50/255.47/327.74 亿元，归母净利润分别为 10.26/17.44/26.37 亿元，EPS 分别为 0.92/1.57/2.37元，对应PE 分别为 127/75/49 倍。受益于 AI 算力基础设施持续建设，公司数据中心交换机业务有望保持较快增长，同时园区网络、WLAN 及海外业务持续拓展，公司业务规模有望进一步提升。  风险提示：AI 算力基础设施需求不及预期风险；数据中心交换机订单及交付不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料及芯片供应风险；海外市场拓展及贸易政策风险；存货及经营现金流波动风险等。 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 14316.26 19349.81 25547.41 32774.37 增长率 22.37% 35.16% 32.03% 28.29% 归属母公司净利润（百万元） 696.35 1025.72 1743.86 2636.97 增长率 21.30% 47.30% 70.01% 51.21% 每股收益 EPS（元） 0.63 0.92 1.57 2.37 净资产收益率 ROE 13.96% 18.71% 27.02% 33.97% PE 187 127 75 49 PB 26.14 23.78 20.21 16.80 数据来源：Wind，西南证券 -27%5%36%68%99%131%25/925/1126/126/326/526/726/9锐捷网络 沪深300 锐 捷网络（301165） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 深耕企业网络设备，AI 算力需求带动数据中心业务快速增长 锐捷网络股份有限公司成立于 2003 年，是国内领先的 ICT 基础设施产品及解决方案提供商，于 2022 年 11 月在深圳证券交易所创业板上市。公司长期聚焦网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售，产品覆盖交换机、路由器、无线产品、安全网关、下一代防火墙、云服务器、云终端及相关软件等，广泛应用于数据中心、运营商、教育、医疗、制造、商业等领域。 公司经过多年发展，已形成较为完整的网络产品体系。其中，网络设备是公司最主要的收入来源，具体包括数据中心交换机、园区交换机、路由器及企业级 WLAN 产品等。伴随人工智能算力基础设施建设加速，公司持续加强数据中心交换机产品布局，目前已经形成覆盖400G、800G 及更高速率的数据中心交换产品体系，并同步推进 1.6T、LPO、NPO、CPO等下一代高速互联技术，为 AI 训练、推理及高性能计算集群提供网络连接基础设施。 图 1：公司历史沿革 数据来源：公司官网，公司公告，西南证券整理 公司采用直销与渠道销售相结合的销售模式。对于中国移动、中国电信、中国联通以及阿里巴巴、腾讯、字节跳动等运营商和大型互联网客户，公司主要采用直销模式；对于教育、医疗、制造、商业等行业客户及中小企业客户，则主要通过渠道进行销售。 锐 捷网络（301165） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图 2：公司产品布局 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司产品覆盖数据中心网络、园区网络、无线网络、云桌面及网络安全等多个领域。在数据中心领域，公司持续推进高速交换机产品升级，推出 128 端口 800G 盒式交换机，并布局 AI-Fabric、AI-FlexiForce 等智算中心网络方案，通过高带宽、低时延和无损以太网等技术支撑 GPU 集群互联。同时，公司已发布 51.2T CPO 共封装交换机商用互联方案，并持续推进 1.6T 高速互联设备研发。 在园区网络及无线网络领域，公司持续推进极简以太网络、Wi-Fi 7 及企业网络管理方案升级。公司推出 EDN2.0 体验驱动网络解决方案，并围绕企业办公、教育、医疗及制造等场景持续升级无线接入产品。云桌面和网络安全业务方面，公司分别推出安全云办公 4.0、防