公司深度报告：再生资源为基石，布局贵金属&存储等新业务打造第二增长曲线

再生资源为基石，布局贵金属&存储等新业务打造第二增长曲线—华新科技（301265.SZ）公司深度报告2026 年 9 月 7 日[Table_CoverAuthor]郭雪环保公用联席首席分析师吴柏莹 环保行业分析师执业编号：S1500525030002执业编号：S1500524100001邮箱：guoxue@cindasc.com邮箱：wuboying@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司深度报告[Table_StockAndRank]华新科技(301265)投资评级无评级[Table_Chart]资料来源：聚源，信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价（元）18.6452 周内股价波动区间(元)32.60-10.56最近一月涨跌幅(％)-4.80总股本(亿股)3.03流通 A 股比例(％)80.51总市值(亿元)56.47资料来源：聚源，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]华新科技：再生资源为基石，布局贵金属&存储等新业务打造第二增长曲线[Table_ReportDate]2026 年 9 月 7 日本期内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]行情回顾：截至 5 月 9 日收盘，水治理板块上涨 3.75%，水务板块上涨 1.79%；大气治理上涨 2.58%；固废中环卫上涨 8.48%，垃圾焚烧板块上涨 1.26%，资源化板块上涨 2.89%，固废其他板块上涨 3.64%；环保设备板块上涨 4.48%，检测/监测/仪表上涨 2.48%；环境修复上涨 4.53%。行业动态：1）河内第二家垃圾焚烧发电厂投入试运行。5 月 1 日，位于河内市巴维县与山西市的 Seraphin 垃圾焚烧发电厂于 5 月 1 日上午开始试运行，正式接收与处理垃圾，处理能力为每昼夜 2250 吨。Seraphin 是河内市第二座垃圾焚烧发电厂。除上述两个项目外，河内市还将继续在彰美、富川、清池、嘉林等地推进垃圾处理项目。2）广西壮族自治区生态环境厅印发《广西“十四五”大气污染防治攻坚收官工作方案》。文件提出，高质量推进重点行业超低排放改造。柳州、梧州、北海、防城港、贵港、玉林等市重点推进长流程钢铁企业有组织排放、无组织排放及清洁运输等全流程超低排放改造。本周专题：2024 年运营类环保企业业绩亮眼，分红潜力持续提升。垃圾焚烧板块：2024 年行业实现扣非归母净利润 94.86 亿元，同比增长12%；经营性现金流净额 152.78 亿元，同比提升 10.54%、自由现金流64.64 亿元，同比提升 345%。同时行业公司纷纷提高分红比例，平均分红率同比提升 10pct 达到 44.7%，其中军信股份、绿色动力、永兴股份分红比例分别为 94.59%、71.4%、65.8%。我们预测 2025 年行业平均预测股息率为 3.52%。水务行业：2024 年水务行业实现扣非归母净利润76.48 亿元，较上年增长 9.3%。2024 年经营性现金流达到 141.47 亿元，较上年增长 18.1%，自由现金流已有明显改善。24 年水务行业平均分红比例为 28.61%，与上年基本持平，我们预测 2025 年行业平均预测股息率为 2.81%。投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。关税不确定性叠加出口限制有望倒逼国产替代加速。4 月 2 日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，其中给中国的“对等关税”税率达到34%；4 月 11 日，财政部网站发布《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告 2025 年第 6号），称 2025 年 4 月 10 日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关[Table_Summary]以“资源再生”为核心基石，持续深耕再生资源领域，战略布局科技制造，重点进军存储产品再制造及加工领域。公司成立于 2006 年，以传统电子固废起家，是国家发改委确立全国四个试点示范企业之一。公司从电子废弃物、废旧电子设备和报废机动车回收开始，延伸至资源化利用以获取再生材料和再利用产品。公司深耕于固体废物资源化利用与处置行业多年，是北京第一批取得环保废弃电器电子产品处理资格的企业。公司近年向下游及高附加值环节延伸，重点布局了危险废物资源化利用、贵金属资源再生、存储产品加工及再制造等领域，实现了有效的产业投资与技术升级。传统业务板块运营稳健，向高附加值产品领域纵深推进。公司已形成从电子废弃物、废旧电子设备和报废机动车的回收拆解资源化利用，再到危险废物无害化处置及高价值资源化利用的完整业务链条。根据公司 2025 年可持续发展报告，公司具备电废处理能力 382 万台/年（截至2026 年上半年为 262 万台/年）；报废车处理能力 3.5 万辆/年；危废填埋能力 9.5 万吨/年；焚烧业务能力 危废 3 万吨/年、工业固废 2 万吨/年；飞灰废盐资源化焚烧飞灰 4 万吨/年、工业废盐 3.5 万吨/年等资质。此外，公司在贵金属领域，已完成铂、钯、铑等贵金属提炼项目建设，具备从催化剂等原料中高效提取稀贵金属的能力，实现了“城市矿产”中高价值组分的深度开发；在有色金属领域，安徽华新金桐构建了从废旧线路板到高纯度电解铜的全产业链工艺，并实现阳极泥中金、银、钯、铂的全量化回收。我们认为公司积极拓展回收渠道叠加及高价值资源化利用的链条不断完善，有望为公司贡献新的增长点。控股慧镕科技切入储存再制造，资质稀缺+高端科技领域打造第二增长 曲 线 。 公 司 控 股 子 公 司 慧 镕 科 技 专 注 于DRAM 内 存 颗 粒 、NANDFlash 闪存芯片、SSD 固态硬盘及各类存储模组的回收、检测、分选与再制造。依托先进的 DIE 测试、BGA 植球封装、功能修复及固件优化技术，实现 DRAM、NANDFlash 等存储芯片的循环再生。产品性能达到行业领先水平，能够满足从消费电子到数据中心等多元场景的需求，填补了国内高端存储器件再制造领域的技术空白。盈利预测：我们选取布局危废资源化全产业链的高能环境、浙富控股；主业为动力电池回收及汽车拆解的格林美作为再生资源部分的可比公司，2026-2028 年可比公司平均 PE 为 13.55X，11.17X，9.58X；选取协创数据、深科技、通富微电作为存储部分的可比公司，