功率测试基本盘稳固，外延并购存储测试打开长期空间

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]联动科技(301369)投资评级上次评级[Table_Author]杨宇轩 电子行业联席首席分析师执业编号：S1500525010001邮箱：yangyuxuan@cindasc.com相关研究[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]功率测试基本盘稳固，外延并购存储测试打开长期空间[Table_ReportDate]2026 年 09 月 07 日[Table_Summary]业绩同比高增，半导体测试设备景气度上行。联动科技发布 2026 年半年度报告，公司 26H1 实现营业收入 2.23 亿元，同比+43.45%；归母净利润 2340 万元，同比+93.20%；扣非归母净利润 1854.44 万元，同比+155.19%。整体来看，公司在 AI、高性能计算、新能源汽车等下游需求驱动下，半导体测试设备行业景气度持续上行，公司在手订单充裕，经营业绩实现稳健增长。内生增长动能强劲，高端产品多点开花。（1）SoC 测试机国产替代先锋，商业化落地在即。公司已推出面向 AI SoC 设计的新一代高端测试系统 QT-9800EXA。该系统平台既能满足集成类端侧 SoC 芯片的需求，也可解决 AI 算力芯片在高功率、高精度、多通道并行测试能力及平台兼容性的关键难题。（2）功率半导体测试基本盘稳固，受益行业高景气与结构升级。受益于下游新能源汽车、光伏储能、AI 数据中心等领域带来的旺盛需求，国内外 SiC 产能及良率不断增长，对碳化硅模块国产化率也持续提升，或将有力推动公司功率半导体测试业务的需求。外延并购完善产业布局，打开长期成长空间。公司近期公告拟以​​现金方式收购 Northstar Technologies Limited100%股权，交易对价为1000 万美元。Northstar 是一家深耕半导体自动化测试设备（ATE）领域的专业解决方案提供商，依托菲律宾基地覆盖全球客户。本次收购有望填补公司存储测试业务缺口，将存储测试设备的关键技术和相关产品落地国内。Northstar 在菲律宾拥有成熟的研发与制造基地，也能够有效承接公司海外产能拓展的需求，形成良好的业务协同与战略互补。盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.20、3.21、6.22 亿元，对应 PE 为 103.96、38.82、20.05 倍。公司系国内功率半导体测试设备核心供应商，我们看好公司在该领域的发展前景。风险因素：测试设备景气度不及预期风险；收购事项进展不及预期；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。[Table_Profit]重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)3113547131,3822,310增长率 YoY %31.6%13.8%101.3%93.7%67.2%归属母公司净利润(百万元)2034120321622增长率 YoY%-17.4%65.3%257.7%167.8%93.6%毛利率%56.4%55.7%56.4%58.3%60.2%净资产收益率ROE%1.4%2.2%7.6%18.6%30.5%EPS(摊薄)(元)0.200.331.173.146.08市盈率 P/E(倍)614.49371.85103.9638.8220.05市净率 P/B(倍)8.378.257.957.216.11[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 9 月 4 日收盘价[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1,3651,4111,4801,8692,457营业总收入3113547131,3822,310货币资金278280146114182营业成本136157311577920应收票据16163565110营业税金及附加3371321应收账款1271933407061,141销售费用485271138231预付账款01245管理费用383971124208存货178214221234246研发费用118114178276416其他765708736746772财务费用-19-8-5-2-2非流动资产231251237227215减值损失合计-7-7-3-3-3长期股权投资00000投资净收益310214169固定资产（合计）10197887867其他18153562109无形资产1816161514营业利润216133357691其他112138134134134营业外收支00000资产总计1,5971,6621,8282,2062,782利润总额216133357691流动负债96144252469734所得税-16-14133669短期借款013131313净利润1830120321622应付票据020205574少数股东损益-2-3000应付账款273666127200归属母公司净利润2034120321622其他6974152273448EBITDA-811148373708非流动负债21111EPS (当年)(元)0.290.481.173.146.08长期借款00000其他21111现金流量表单位:百万元负债合计98145253470735会计年度2024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益85555经营活动现金流-71-271996318归属母公司股东权益1,4901,5121,5701,7312,042净利润1830120321622负债和股东权益1,5971,6621,8282,2062,782折旧摊销1214201819财务费用01000重要财务指标单位:百万元投资损失-3-10-21-41-69会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营运资金变动-89-56-83-206-258营业总收入3113547131,3822,310其它-10-6434同比（%）31.6%13.8%101.3%93.7%67.2%投资活动现金流-81754-903461归属母公司净利润2034120324625资本支出-21-11-8-8-8同比（%）-17.4%65.3%257.7%169.7%93.0%长期投资-80057000毛利率（%）56.4%55.7%56.4%58.3%60.2%其他48-834169ROE%1.4%2.2%7.6%18.6%30.5%筹资活动现金流-14-15-60-161-312EPS (摊薄)(元)0.200.331.173.146.08吸收投资627000P/E614.49371.85103.9638.8220.05借款01