收入利润稳健增长，海内外业务表现皆良好

社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 9 月 8 日 300662.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 22.14 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (14.2) 7.4 8.3 (27.0) 相对深圳成指 (13.8) 11.1 18.4 (36.4) 发行股数 (百万) 196.81 流通股 (百万) 196.37 总市值 (人民币 百万) 4,357.29 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 108.00 主要股东 霍尔果斯泰永康达创业投资有限公司 29.42% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 9 月 7 日收市价为标准 相关研究报告 《科锐国际》20260130 《科锐国际》20250908 《科锐国际》20241103 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务：专业服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 科锐国际 收入利润稳健增长，海内外业务表现皆良好 公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营业收入 81.19 亿元，同比+14.75%；归母净利润 1.51 亿元，同比+19.72%。26H1 中国大陆业务增长明显，境外业务增速也得到提升。在业务拓展和技术驱动下，上半年多项业务呈现良好发展，我们维持买入评级。 支撑评级的要点  26H1 业绩良好增长。据公司公告，2026H1 公司营收 81.19 亿元，yoy+14.75%；归母净利润 1.51 亿元，yoy+19.72；扣非归母净利润 1.21亿元，yoy+25.81%；毛利率 5.56%，yoy+0.04pct。其中，Q2 实现营业收入 43.29 亿元，yoy+14.77%；实现归母净利润 0.60 亿元，yoy-13.30%；实现扣非归母净利润 0.74 亿元，yoy+47.36%。  灵活用工保持增长，招聘业务有所回暖。2026H1 公司多项业务收入保持增长，其中灵活用工业务收入 77.31 亿元，yoy+14.77%，毛利率 4.11%，yoy-0.38pct；中高端人才访寻收入 2.42 亿元，yoy+23.27%，毛利率37.70%，yoy+8.59pct；招聘流程外包收入 0.63 亿元，yoy+40.05%，毛利率 42.78%，yoy+4.10pct；技术服务收入 0.52 亿元，yoy+35.90%，毛利率 17.58%，yoy-0.89pct。公司灵活用工业务维持良好增长，助推营收规模走高。此外，高毛利招聘类业务也实现同比良好增长态势，助力公司盈利能力进一步提升，整体来看业务结构也在持续优化。  技术驱动业务，产业互联与全球服务网络体系深化。1）技术方面，公司 26H1 仍持续聚焦 AI Agent 产品、禾蛙产业互联平台并实现技术投入6500 余万元。公司延续 AI-First 技术路线，持续用技术优势赋能其业务开展和内部管理。2）产业互联平台方面，公司旗下 AI 原生 Agent 招聘合作平台禾蛙持续聚焦运营效率提升，业务规模保持稳步增长，运营岗位突破 4 万个，人选推荐总量达 21.8 万；周度简历推荐峰值创历史新高，达到 1.4 万份，平台产出 offer 数同比增长 47.3%。禾蛙累计注册合作伙伴同比+20.50%、累计参与交付顾问同比+38.70%、累计交付岗位同比+84.00%。3）海外方面，26H1 中国香港及海外业务实现收入 13.61 亿元，yoy+12.02%。公司依托国内出海业务团队及海外子公司 The IN Group，进一步加强境内外业务协同，为出海企业提供人才招聘及用工服务。目前，公司已在全球 12 个国家和地区建立服务网络，并拥有超过 400 名熟悉当地市场、产业特点及合规要求的本地顾问，不断夯实“全球资源协同+本地服务落地”的服务体系。 估值  公司灵活用工业务增长良好，驱动营收增长，26H1 招聘业务呈现回暖态势，后续增长值得期待。结合公司情况，我们预测公司 26-28 年 EPS为 1.84/2.16/2.52 元，对应市盈率分别为 12.1/10.2/8.8 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险  宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求回复不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 11,788 14,540 17,165 19,767 22,732 增长率(%) 20.5 23.4 18.1 15.2 15.0 EBITDA(人民币 百万) 294 345 559 663 785 归母净利润(人民币 百万) 205 314 361 425 496 增长率(%) 2.4 52.7 15.2 17.7 16.6 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.04 1.59 1.84 2.16 2.52 历史摊薄预测每股收益(人民币) 1.65 2.18 调整幅度(%) 11.3 (0.9) 市盈率(倍) 21.2 13.9 12.1 10.2 8.8 资料来源：公司公告，中银证券预测 (44%)(30%)(15%)(0%)15%29%Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jul-26 Aug-26 Sep-26 科锐国际 深圳成指 2026 年 9 月 8 日 科锐国际 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 11,788 14,540 17,165 19,767 22,732 净利润 205 357 401 478 563 营业收入 11,788 14,540 17,165 19,767 22,732 折旧摊销 99 97 138 144 141 营业成本 11,038 13,687 16,140 18,556 21,310 营运资金变动 (201) (331) 88 (119) (357) 营业税金及附加 62 76 89 109 125 其它 16 13 28 4 (6) 销售费用 166 178 172 198 216 经营活动现金流 118 136 656 506 342 管理费用 277 273 292 326 368 资本支出 (83) (44) (87)