锂电板块2026年中报业绩总结：需求向好，业绩回暖

2026/9/71国金电新团队 专注产业链深度研究分析师：姚遥执业编号： S1130512080001证券研究报告 2026年中报业绩总结： 总量：动储加速上行，出口贡献增量。（1）新能源车：2026年1-6月，国内/欧洲十国/美国新能源车销量628/208/57万辆，YoY+7%/+38%/-25%。1Q26。欧洲持续超预期，国内边际改善，美国仍承压。（2）储能：2026年1-6月，国内/美国储能装机65/18GWh，YoY+49%/9%；1Q26欧洲/全球储能装机22/100GWh，YoY+421%/97%。国内增速超预期系储能高增核心驱动力。（3）电池：2026年1-6月，国内动力电池销量661GWh，YoY+36%；国内储能及其他电池销量318GWh，YoY+83%。2026年1-6月，动力电池出口123GWh，YoY+50%，储能电池出口59GWh，YoY+29%。出口及抢装为2026年核心增长动能。 周期：锂电板块当前处于周期上行，量价齐升位于“繁荣”阶段。4Q25/1Q26/2Q26，锂电板块收入累计同比20%/50%/56%、产成品存货同比为40%/53%/72%，收入及存货同方向上行为板块“主动补库”阶段（繁荣期），延续2024年初起新一轮库存周期上行趋势。 子环节盈利：4Q25-2Q26改善明显，多环节回报周期缩短至10年内，仍具涨价空间。4Q25-2Q26，行业价格大幅回暖趋势下各环节盈利明显改善，碳酸锂、VC、6F等环节回报周期显著缩短至1年附近，铁锂正极、结构件、铝箔、PVDF、电解液、三元正极等收窄至10年内，电池、隔膜、铜箔、负极、溶剂等环节回报周期仍较长，具备盈利回升潜力。2026年行业总量预计增长近30%，我们判断锂电中游板块利润由2024年触底、2025年恢复，2026年多数环节呈现倍增预期。 锂电1H26业绩超预期，关注超低估值细分环节标的。我们选取锂电板块公司测算2026-2028年PE，根据Wind一致预期，板块对应年均PE分别22/15/12倍，锂电板块整体仍处于估值低位，且产业链整体涨价趋势下有望持续向下修正PE估值。2 具体子环节业绩总结如下：1. 电池：价格逐步回暖，内资份额提升。2Q26国内电池企业出海势头强劲，全球、海外份额均较外资提升。行业价格随动储需求及原料成本回暖，上浮近0.1-0.2元/Wh，锂电池公司扣非净利率-14%～14%，单位净利亏损-0.08元/Wh，盈利保持分化。龙头宁德时代仍保持绝对份额、盈利领先，蝉联全球出货第一。2. 隔膜：价格全面回升，盈利整体改善。2Q26隔膜需求及出货保持高增，湿法仍居主导，行业龙头恩捷股份份额仍居30%+，CR5=79%。价格自2025年底触底回升，上涨近0.1-0.3元/平，驱动4Q25-1Q26行业毛利率大幅改善，毛利率恢复至18%-35%，净利恢复至0.05-0.25元/平。3. 铁锂正极：价格震荡上行，盈利维持高位。受益于Q1、Q2行业提价和碳酸锂涨价带来的毛利率提升，铁锂上市公司26H1均出现大幅改善，25Q4的扣非归母净利率范围在-11.1%~5.3%，26Q1达到2.6%~9.0%，26Q2在1.3%~8.1%，Q2较Q1小幅回落，主要基于磷酸、硫酸等原料涨价顺价的滞后性，预计后续伴随顺价，经营利润率有望上移，但同时锂价涨势延缓压制锂库存收益。4. 三元正极：价格涨跌交替，盈利短期承压。三元及前驱体销量保持稳健，三元、前驱体CR3分别49%、62%，龙头分别南通瑞祥、中伟新材，主要受益于中高镍及头部供应链超额拉动。2Q26三元正极企业扣非净利率分别-18%～6%，盈利水平较历史均值接近；三元前驱体企业扣非净利率小幅下滑至0%～4%，主要系镍钴高位震荡，面向下游厂商长协订单调价滞后等。5. 6F：Q2净利率环比有所下滑，Q3有望提升。由于6F价格的大幅上升，行业盈利能力在25Q4、26Q1得到大幅改善，由于六氟磷酸锂价格在26Q1、Q2出现回落，因此26Q2企业的利润率边际下滑，天赐材料/多氟多/天际股份/永太科技的扣非归母净利率分别为16%/3%/2%/8%。后续展望，由于Q3价格较Q2有所提升，原材料碳酸锂价企稳，我们预计Q3行业利润率或环比提升。36. VC：Q2整体盈利相当优异，Q3预计继续提升。26Q2盈利继续维持强劲，其中华盛锂电/孚日股份/海科新源/富祥药业的扣非归母净利率分别为32%/14%/12%/22%，表现优异。后续展望，由于VC强受益于储能的增长，看好VC后续超越行业的市场增速和价格表现；VC价格在Q2末价格重启上行，从不到15万/吨升至8月底23.5万/吨，行业Q3净利率预计继续提升。7. 溶剂：溶剂板块上半年呈现先涨后跌走势，Q3走强，丙二醇同步贡献增量利润。开年阶段受中东地缘冲突影响，国际油价高位运行，溶剂市场走出成本驱动型上涨行情，但产能充足加剧后续价格竞争。8月溶剂市场受上游行情走强带动，价格稳中偏强运行；丙二醇是溶剂DMC（酯交换法生产）的副产品，2月底伊以战争打响，成本端强势拉涨，下游需求有所好转，出口情况逐步向好，价格大幅攀升，Q2部分溶剂企业在丙二醇上实现可观利润。8. 负极：Q2盈利有所改善。原材料石油焦价格26Q1上涨，Q2有所回落，Q3再度上涨，石墨化环节的委外加工费26年整体上涨，由于负极产品价格传导的滞后，25Q4行业盈利受冲击，随着下游逐步顺价，26Q1、Q2行业利润率有所改善。9. 铜箔：利润率26Q1显著改善，Q2略降。受益锂电箔、电子电路箔的价格提升，26Q1德福/嘉元/中一/诺德的扣非归母净利率分别达3%/3%/3%/1%，均跨过盈亏线，环比改善显著；Q2受到递延所得税转回、铜价提升摊薄毛利率、电子铜箔新产能投放等影响，净利率环比略下滑。后续我们认为锂电铜箔的扩产仍有限，供需格局有望持续吃紧，看好后续价格和盈利走势。26Q1均显著改善，Q2略降。受益锂电箔、电子电路箔的价格提升，26Q1德福/嘉元/中一/诺德的扣非归母净利率分别达3%/3%/3%/1%，均跨过盈亏线，环比改善显著；Q2受到递延所得税转回、铜价提升摊薄毛利率、电子铜箔新产能投放等影响，净利率环比略下滑。后续我们认为锂电铜箔的扩产仍有限，供需格局有望持续吃紧，看好后续价格和盈利走势。10.铝箔：开工率饱满，加工费改善。1H26行业保持九成高位开工率，年初两大头部电芯厂相继接受铝箔加工费上调，带动价格及利润回暖，2Q26行业扣非净率恢复至0%-3%，盈利恢复至950-3250元/吨。鼎胜新材保持份额、盈利绝对主导。11.结构件：Q2行业利润率有所承压。受制于上游铝价上行和顺价之后，Q2结构件行业整体扣非归母净利率环比下降，其中科达利、震裕科技分别为9.2%、4.1%，环比下滑1.6pct、5.0pct。预计伴随顺价的推进，Q3利润率有望修复。4 投资建议：1. 涨价：本轮锂电上行周期，我们核心推荐，（1）具备赛道级别机会品种：碳酸锂、隔膜、铜箔、铝箔、VC等环节；上轮周期整体利润率表现优，且环节具备资源禀赋、高集中度，及高壁垒特征，本轮上行周期环节公司具备丰富利润弹性。（2）加工费稳健修复品种：铝箔、负极等。（3）环节龙头具备超强阿尔法品