智能化初显成效，盈利修复趋势有望延续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月04日优于大市鸿路钢构（002541.SZ）智能化初显成效，盈利修复趋势有望延续核心观点公司研究·财报点评建筑装饰·专业工程证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006S0980524010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.23 元总市值/流通市值14252/10330 百万元52 周最高价/最低价25.25/15.35 元近 3 个月日均成交额219.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《鸿路钢构（002541.SZ）-扣非业绩稳健，后续盈利有望修复》——2025-08-29《鸿路钢构（002541.SZ）-一季度产销回暖，期待智能化转型落地起效》 ——2025-05-05《鸿路钢构（002541.SZ）-盈利能力承压，持续加大智能化改造投入》 ——2024-11-0526H1 归母净利同比+52.2%，Q2 业绩加速释放。2026 年上半年公司实现营业收入 116.4 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 4.38 亿元，同比+52.2%，扣非归母净利润 4.05 亿元，同比+70.0%。Q2 单季实现营业收入 64.0 亿元，同比+11.6%，实现归母净利 2.91 亿元，同比+92.0%，实现扣非归母净利 2.65亿元，同比+115.0%。2026 年上半年公司钢结构产品产量 270.03 万吨，同比增长 14.3%，其中 Q1/Q2 产量分别为 120/150 万吨，Q2 单季产量创历史新高。智能化改造有望提升产能上限，下游需求回暖新签订单充足。公司目前年产能 520 万吨，Q2 产能利用率提升至 115.4%，通过智能化改造产能持续提升，产能上限可展望至 700 万吨。上半年累计新签销售合同额约 161.6 亿元，同比增长 12.4%，其中前两个季度分别新签 74.1/87.5 亿元，Q2 单季新签创历史新高，充足的订单将有效保证后续产量与业绩释放，下半年收入与利润增长具备较强确定性。公司已规模化投入近 3600 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，较 2025 年年中增加约 1100 台，产品已远销美国、印度、越南、泰国、以色列、墨西哥等国家。智能装备由内部应用转向市场化外销，有望成为公司除钢结构主业之外的第二增长曲线，打开新的成长空间。产量增长摊薄固定成本，吨毛利与吨盈利同步提升。上半年公司整体毛利率11.51%，同比提升 1.47 个百分点，Q2 单季毛利率 12.87%，同比提升 2.65个百分点，环比 Q1 提升 3.02 个百分点。公司持续加大智能制造投入，上半年吨毛利较上年同期提升 47.2 元至 495.9 元，主要系产量增长摊薄固定成本、智能化改造成效显现所致；吨研发费用 107.8 元，较上年同期下降 23.9元，研发费用总额同比下降 6.4%至 2.9 亿元。公司通过智能焊接、智能切割、机器人产线的规模化应用，实现降本增效，盈利能力在行业景气波动中展现出较强韧性，智能化改造带来的盈利弹性有望持续释放。投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级。公司 Q2 产量与新签均创历史新高，在手订单充裕；智能化改造持续摊薄成本、提升吨盈利，叠加新兴行业需求增长，下半年盈利能力有望持续提升。公司规模化投入焊接机器人等智能装备，持续推进产能升级与成本管控，盈利改善趋势有望延续。预测公 司 2026-2028 年归 母净利润 分别为 9.9/11.9/15.0 亿元 （前值7.2/8.2/9.0 亿元），对应 PE 为 14.7/12.2/9.7X，维持"优于大市"评级。风险提示：原材料钢材价格波动风险、用工风险、技术开发不及预期风险、融资成本上行风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)21,51422,06824,83026,86030,020(+/-%)18.6%-8.6%12.5%8.2%11.8%归母净利润(百万元)77263099011851496(+/-%)-34.5%-18.5%57.3%19.7%26.2%每股收益（元）1.120.911.441.722.17EBITMargin3.7%4.0%5.5%6.2%7.0%净资产收益率（ROE）8.4%6.5%9.7%10.9%12.7%市盈率（PE）18.823.114.6512.249.7EV/EBITDA18.817.714.613.011.3市净率（PB）1.581.511.421.331.23资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月05日2026年09月07日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告226H1 归母净利同比+52.2%，Q2 业绩加速释放。2026 年上半年公司实现营业收入116.4 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 4.38 亿元，同比+52.2%，扣非归母净利润 4.05 亿元，同比+70.0%。Q2 单季实现营业收入 64.0 亿元，同比+11.6%，实现归母净利 2.91 亿元，同比+92.0%，实现扣非归母净利 2.65 亿元，同比+115.0%。2026 年上半年公司钢结构产品产量 270.03 万吨，同比增长 14.3%，其中 Q1/Q2产量分别为 120/150 万吨，Q2 单季产量创历史新高。图1：鸿路钢构单季度营收及增速（单位：亿元，%）图2：鸿路钢构单季度钢结构产量（单位：万吨）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理智能化改造有望提升产能上限，下游需求回暖新签订单充足。公司目前年产能 520万吨，Q2 产能利用率提升至 115.4%，通过智能化改造产能持续提升，产能上限可展望至 700 万吨。上半年累计新签销售合同额约 161.6 亿元，同比增长 12.4%，其中前两个季度分别新签 74.1/87.5 亿元，Q2 单季新签创历史新高，充足的订单将有效保证后续产量与业绩释放，下半年收入与利润增长具备较强确定性。公司已规模化投入近 3600 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，较 2025 年年中增加约 1100 台，产品已远销美国、印度、越南、泰国、以色列、墨西哥等国家。智能装备由内部应用转向市场化外销，有望成为公司除钢结构主业之外的第二增长曲线，打开新的成长空间。图3：鸿路钢构产能规模预测（单位：万吨）图4：鸿路钢构单季度新签合同额及增速（单位：亿元，%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理产量增长摊薄固定成本，吨毛利与吨盈利同步提升。上半年公司整体毛利率11.51%，同比提升 1.47 个百分点，Q2 单季毛利率 12.87%，同比提升 2.65 个百分点，环比 Q1 提升 3.02 个百分点。公司持续加大智能制造投入，上半年吨毛利较请务必阅读正文之后