2026年中报点评：26H1主业筑底企稳，工业AI规模化放量

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 02 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 持有 （ 首次） 当前价： 90.88 元 中控技术（688777） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 26H1 主业筑底企稳，工业 AI 规模化放量 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：王梓溢 执业证号：S1250525050003 电话：021-58351893 邮箱：wzyi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 7.91 流通 A 股(亿股) 7.87 52 周内股价区间(元) 46.58-129.99 总市值(亿元) 719 总资产(亿元) 179.62 每股净资产(元) 12.65 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：传统业务短期承压，费用与补贴扰动压制利润。2026H1 公司实现营业收入 36.35亿元（同比-5.10%），归母净利润 1.55亿元（同比-56.20%），扣非归母净利润 1.03亿元（同比-64.47%），基本 EPS 0.20元。利润承压主要来自：下游资本开支放缓导致毛利减少；工业 AI方向加大研发与海外高层次人才引进；软件退税及政府补助同比下降；股权激励费用提升。Q2营收 21.29亿元（环比+41.3%），毛利率约 32.1%（环比+1.2pp），显示订单与确认节奏仍有韧性。经营现金流净额-7.15 亿元，主因项目回款与备货节奏；公司拟每 10 股派现 1 元（含税），分红比例较高。  工业 AI（TPT）进入“点→线”复制期，收入高增、商业模式向订阅升级。2026H1工业 AI 收入 3.85 亿元，同比增幅超 400%，Q2单季约 2.0亿元创历史新高。技术体系上，TPT（时序预训练大模型）具备 SCOPE（模拟/控制/优化/预测/评估）能力，充当工厂“智慧大脑”；UCS（通用控制系统）以软件定义控制内核，作为 AOP（自主运行工厂）执行中枢。标杆已在氯碱、炼化乙烯/催化裂化、MDI 等核心装置落地并横向复制，业务由单点 PoC 走向同行业/同集团规模推广。公司推进 MaaS/RaaS 价值订阅，配套 FDE 现场部署与行业训练营，交付与工程能力构成与纯算法公司的差异化壁垒。  DCS 国产替代与订单回正筑底传统基本盘，政策与设备更新打开存量空间。国产 DCS 整体市占已超六成，公司 DCS 国内份额约 45.1%、连续多年位居前列，化工/石化等高端场景优势突出；SIS 等安全系统亦保持领先。传统自动化新签订单已回到同比增长通道，煤化工等景气赛道份额进一步提升。外资系在华份额趋势性收缩，叠加“人工智能+”、设备更新与老旧装置 DCS 改造需求，控制系统入口有望持续转化为工业 AI 数据与场景入口。S2B 与运维服务提供耗材/备件与后市场粘性。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润为 6.93/8.96/11.08亿元，EPS 0.88/1.13/1.40元，对应 PE 为 104/80/65倍。考虑到工业 AI规模复制带来的收入结构与估值锚点切换，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：下游资本开支与项目验收不及预期、工业 AI复制与订阅转化慢于预期、高研发与激励费用压制盈利等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 8,073 9,135 10,762 12,918 增长率 -11.7% 13.2% 17.8% 20.0% 归属母公司净利润（百万元） 441 693 896 1108 增长率 -60.5% 56.9% 29.3% 23.7% 每股收益 EPS（元） 0.56 0.88 1.13 1.40 净资产收益率 ROE 4.5% 6.7% 8.5% 10.0% PE 163 104 80 65 PB 7.19 6.79 6.67 6.36 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%200%25-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-08中控技术 沪深300 中 控技术（688777） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中控技术：流程工业自动化龙头，工业 AI打开第二成长曲线 ..................................................................................................... 1 1.1 产品矩阵：DCS 底座+ TPT/UCS/AOP 工业 AI 体系 ...................................................................................................................... 1 1.2 财务回顾：2022-2025 年高增后进入结构调整 ........................................................................................................................... 3 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 4 2.2 相对估值........................................................................................................................