紫杉醇胶束放量加速，三抗引领价值重估

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 31 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 39.30 元 上海谊众（688091） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 紫杉醇胶束放量加速，三抗引领价值重估 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：雷瑞 执业证号：S1250525110001 电话：021-68416017 邮箱：leir@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.07 流通 A 股(亿股) 2.07 52 周内股价区间(元) 35.28-66.20 总市值(亿元) 81.23 总资产(亿元) 16.04 每股净资产(元) 7.21 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）独家产品紫杉醇胶束被纳入 2024医保目录，2025年实现加速放量，销量同比增长 470%，院内拓展加速。2）适应症版图扩大：紫杉醇胶束已被纳入 NSCLC一线治疗方案推荐，胰腺癌、乳腺癌均处于临床 3期。3）创新管线取得积极进展，三抗药物 PD-1/VEGF/IL-2（YXC-001）和第四代 EGFR-TKI（YXC-002）的临床试验申请（IND）均已获得受理，看好后续临床进展和 BD预期。  紫杉醇胶束被纳入 2024医保目录，2025年实现快速放量。紫杉醇作为抗肿瘤化疗药物的基础药物，是针对多种类型癌症的一线或二线治疗、辅助治疗或新辅助治疗的主要选择，紫杉醇胶束作为紫杉醇类的创新剂型，在疗效和安全性上具有显著的优势（ORR=50.3% vs 26.4%，mPFS=6.4 个月 vs 5.3 个月，mOS=18个月 vs 16.4个月，对照组为紫杉醇注射液+顺铂）。考虑到紫杉醇胶束刚被纳入 2024 新版医保目录，2025 年已经快速实现院内拓展，销量同比增长 470%，看好后续持续放量。  公司稳步推进紫杉醇胶束扩大适应症版图。截至 2026H1，公司紫杉醇胶束已获批上市适应症 1项（非小细胞肺癌）；3项适应症均处于Ⅲ期临床患者招募状态（胰腺癌、HR 阳性 HER2 阴性乳腺癌、三阴性乳腺癌）；2 项适应症处于 II期临床（非鳞状非小细胞肺癌、胃癌）。  前瞻性布局创新药管线，看好后续积极数据和 BD 预期。公司旗下全资子公司佑希 创医药前瞻性 布局了多项创 新药研发项 目： 1） 三抗药物 YXC-001（PD-1/VEGF/IL-2），临床试验申请 IND 已获得受理。2）小分子靶向药YXC-002，第四代高脑渗透性 EGFR-TKI，临床试验申请 IND已获得受理。3）KRAS G12D 治疗性 mRNA 癌症疫苗，临床前。4）其他临床前项目： PD-L1/Nectin-4 双抗 ADC、PD-L1/Trop-2 双抗 ADC、IL-11/c-Mpl 双功能融合蛋白、HER2/ HER2 双抗、IL-4R/TSLP 双抗，IL-5/IL-4R 双抗等。  盈利预测与投资建议：我们预计 2026-2028 年营收为 4/6/8 亿元，首次覆盖建议关注。  风险提示：业务结构单一风险；商业化不及预期风险；行业竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 316.08 440.70 636.93 843.87 增长率 82.14% 39.43% 44.53% 32.49% 归属母公司净利润（百万元） 64.56 79.66 115.76 152.17 增长率 825.49% 23.40% 45.31% 31.45% 每股收益 EPS（元） 0.31 0.39 0.56 0.74 净资产收益率 ROE 4.51% 5.28% 7.12% 8.56% PE 126 102 70 53 数据来源：Wind，西南证券 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%25-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-08上海谊众 沪深300 公 司研究报告 / 上 海 谊众（688091） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：紫杉醇胶束放量加速，三抗引领价值重估..................................................................................................................... 1 1.1 独家产品紫杉醇胶束商业化进程加速 ........................................................................................................................................... 1 2 紫杉醇胶束：独家剂型市场空间广阔，纳入医保加速放量............................................................................................................ 3 2.1 紫杉醇胶束：独家剂型市场空间广阔，纳入医保加速放量 ................................................................................................... 5 2.2 稳步推进紫杉醇胶束扩大适应症版图 ........................................................................................................................................... 9 2.3 前瞻性布局创新药管线，看好后续积极数据和 BD 预期 .......................................................................................................12 3 盈利预测与估值 .......................................................................................................................................................