策略周报：中报业绩落地，主要指数均回调

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2026 年 09 月 05 日 证 券研究报告•市场投资策略 策略周报（8.31-9.4） 中报业绩落地，主要指数均回调 摘要 西 南证券研究院 [Table_Summary]  A股主要指数及行业表现：本周 A 股震荡下行，主要指数多数下跌。上证综指、深证综指分别下跌 0.56%和 2.24%，科创 50、创业板指分别下跌 5.10%和4.03%，沪深 300下跌 1.33%，上证 50基本持平（+0.02%）；中证 2000、中证 1000 分别下跌 0.91%和 2.56%。风格指数中，金融、稳定、消费分别上涨2.63%、0.44%和 0.38%，周期、成长分别下跌 1.83%和 3.60%。行业层面，传媒以 5.91%的涨幅领涨，银行、综合金融、农林牧渔分别上涨 4.08%、3.82%、3.04%；电子、有色金属、基础化工、建材分别下跌 5.32%、5.05%、4.21%、4.16%，金融与低估值方向占优、成长与科技方向承压。  A 股主要指数及行业估值：本周全部 A 股 PE(TTM)较上周下降 0.28 至 21.52倍，处于近 10年 77.3%分位；PB(LF)小幅下降 0.03至 1.84倍，处于近 10年59.6%分位。其中农林牧渔(+43.57)、轻工制造(+1.58)、食品饮料(+1.43)、社会服务(+1.32) PE(TTM)周环比提升，电子(-20.19)、综合(-15.03)、通信(-9.14)周环比降幅居前。从申万一级行业 PB-ROE 情况来看，有色金属、非银金融、食品饮料、家用电器、石油石化、银行等行业位于趋势线上方，ROE 相对其PB 偏高，相对低估或有安全边际；房地产、综合、农林牧渔、商贸零售、计算机、建筑材料等行业位于趋势线下方，ROE 相对 PB 偏低，估值隐含较多未来增长预期，相对高估或依赖预期兑现。  A股情绪指标：本周市场情绪先扬后抑，周一上涨家数占比为 57.4%，周二升至 61.0%的周内高点，周三骤降至 27.7%，周四、周五分别低位徘徊于 33.2%和 44.1%，5日均值为 44.7%；收盘价站上 20日均线的个股占比由周初的 61.7%回落至 50.4%，市场反弹广度明显收窄。全 A 股权风险溢价环比上升 0.07pp至 2.89%，低于 3.5 年滚动历史均值（3.15%）和+1 倍标准差（3.77%），处于 5年 49.6%分位。本周两融余额占沪、深市 A 股流通市值的比重较上周上升0.01 个百分点至 3.01%，杠杆资金活跃度基本持平。  全球大类资产表现：本周涨幅较大的股指包括纳斯达克指数（+0.40%）、恒生指数（+0.26%）、标普 500（+0.09%），跌幅较大的指数包括日经 225（-2.09%）、德国 DAX（-1.97%）、韩国综合指数（-1.50%）。中国 10年期国债收益率下行1.45bp 至约 1.68%，美国 10年期国债收益率上行 5bp至 4.78%，英、德、日10 年期国债收益率普遍上行；大宗商品中，布伦特原油大涨 12.79%，LME 铝、大豆分别上涨 2.19%和 1.75%，伦敦金现、LME 铜分别回落 0.52%和 1.13%。  投资策略：美国 8 月非农超预期，但就业韧性对加息预期扰动有限，9 月政策关键仍在 CPI。我们复刻沃什 PCE 扩散指标并预测未来 3 个月，高通胀分项占比或继续回落，叠加 CPI低通胀分项抬升，8月 CPI 存在低于预期的可能。A 股中报盈利仍在改善，主要由资源品涨价和 AI硬件景气驱动，但下半年增速或高位震荡。短期科技缺乏新催化，低估值、稳定现金流及盈利确定性较高的板块仍更具配置价值。  风险提示：宏观环境超预期变化、风险事件超预期演绎、统计偏差等。 [Table_Author] 分析师：程睿智 执业证号：S1250524050004 邮箱：chengzuoz@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 [Table_Report] 1. 日元拐点的预警——2026 年三季度策略 (2026-08-24) 2. 阶段性冲击下的美股底部形成机制——2023 年以来美股五次回撤复盘与底部信号 (2026-06-17) 3. 全球三大非均衡正反馈发散系统下的范式重塑——李嘉图不等价、购买力不平价与利率不平价 (2026-04-24) 4. 2026 年策略展望：大类资产定价的 K 型背离——黄金坐标系的切换与财政风险溢价的扩散路径 (2025-12-04) 5. 系统动力学模型研判市场系列之二：来自物理学的预警——LPPL 模型如何提示历史行情主升浪顶部 (2025-09-11) 6. 基于系统动力学模型的牛市正反馈切换点识别与当前市场研判 (2025-09-04) 策 略周报（8.31-9.4） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 A 股主要指数及行业表现 ............................................................................................................................................................................ 1 2 A 股主要指数及行业估值 ............................................................................................................................................................................ 2 3 A 股情绪指标 .................................................................................................................................................................................................. 4 4 全球大类资产表现 ....................................................................................................................................................................................... 5 5 投资策略 ...........................................................