建筑材料行业深度报告：2026年半年报总结：地产链景气底部震荡，科技赛道绽放

证券研究报告·行业深度报告·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 41 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业深度报告 2026 年半年报总结：地产链景气底部震荡，科技赛道绽放 2026 年 09 月 07 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《通胀回落，科技产业重获估值弹性》 2026-08-10 《宏观因素好转，玻纤电子布仍处涨价趋势》 2026-07-27 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 产业链景气整体仍在底部震荡，科技相关赛道绽放光芒。需求下行压力持续，部分品类的竞争有所加剧，表现出旺季不旺，例如装修建材，2026Q1~2026Q2 的收入增速分别为 5.5%、-5.6%，ROE(ttm)分别为 4.1%、3.4%。和科技相关的细分赛道需求持续放大，价格持续上涨，净利润加速上行，例如玻璃玻纤，2026Q1~2026Q2 的收入增速分别为 10.9%、12.2%，ROE(ttm)分别为 5.6%、8.9%。 ◼ 利润表：收入端降幅有所扩大，盈利能力底部震荡。 （1）2026Q2 收入端延续负增长，为-11.4%，下滑幅度较 2026Q1 有所扩大，主要因一方面地方债发行节奏偏慢，工程进度偏慢，另一方面 2025年消费补贴导致高基数。玻璃玻纤子行业收入持续增长，为 12.2%，主要得益于 AI 半导体对电子布产品的持续拉动。 （2）2026Q2 整体毛利率同比略有回暖 0.6 pct，为 12.5%，体现了供给侧持续出清后的效果，整体毛利率处在底部区间震荡的状态。结构上建筑板块同比提升 0.8 pct 但建材板块同比下降 2.9 pct。较为亮眼的是玻璃玻纤板块，毛利率同比提升 1.8 pct。 （3）2026Q2 的 ROE（TTM）处于历史底部区间，近 3 年区间的分位值为 7.6%，近 10 年区间的分位值为 2.4%。其中表现较好的玻璃玻纤板块的近 3 年区间分位值为 53.8%，近 10 年区间的分位值为 17.0%。装饰装修板块的近 3 年区间分位值为 92.3%，近 10 年区间的分位值为 41.4%。 ◼ 现金流与资产负债表：经营性现金流、杠杆率表现分化。 （1）2026Q2 基建地产链样本上市公司经营活动产生的现金流量净额为521.8 亿元，同比+317.2%，收现比为 93.2%，同比+5.5pct，尤其是玻璃玻纤、基建房建、专业工程、设计咨询、装修建材等子行业改善明显。 （2）基建地产链 2026Q2 的资产负债率为 75.5%，同比+0.4pct，主要是水泥/基建房建子行业同比分别+0.7pct/+0.5pct。 （3）基建地产链截至 2026Q2 应收账款及票据周转天数（TTM）继续上升，反映存量应收款项仍有待进一步化解。 ◼ 风险提示：地产信用风险失控的风险，地产政策放松低于预期的风险。 -2%4%10%16%22%28%34%40%46%52%2025/9/82026/1/62026/5/62026/9/3建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 41 内容目录 1. 概要 ...................................................................................................................................................... 5 2. 利润表分析 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 收入............................................................................................................................................. 8 2.2. 成本与费用............................................................................................................................... 12 2.2.1. 毛利率............................................................................................................................. 12 2.2.2. 期间费用率..................................................................................................................... 17 2.3. 销售净利率和 ROE.................................................................................................................. 28 3. 现金流与资产负债表 ........................................................................................................................ 31 3.1. 现金流....................................................................................................................................... 31 3.2. 资产负债表............................................................................................................................... 34 3.2.1. 资产负债率..................................................................................................................... 34 3.2.2. 周转天数与净营业周期.................