有色金属行业周报：强美元压制，有色继续寻底

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位8305.2752 周最高11180.3352 周最低6445.59行业相对指数表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-2%5%12%19%26%33%40%47%54%61%68%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《美联储放鹰引发贵金属价格调整，建议逢低布局》 - 2026.08.31有色金属行业报告 （2026.08.31-2026.09.04）强美元压制，有色继续寻底l投资要点贵金属：非农提升 9 月加息可能性。本周 8 月非农数据公布，超出市场预期，9 月加息的概率提升。目前的情况来看，7 月核心 PCE 数据依然未达到 2%目标，在非农数据超预期的情况下，倘若 8 月 CPI 数据没有大幅靠近 2%，那么 9 月 FOMC 上加息的可能性便不能回避。不过，目前并不存在连续加息的可能性，因此 9 月的加息可以看作利空出尽。配置盘角度，央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确。目前，我们认为 9 月加息可能性较高，但加息意味着利空落地，若加息后价格调整，是比较明确的上车机会。铜：本周铜价先抑后扬、高位震荡，在宏观扰动与产业基本面博弈下价格表现相对抗跌。基本面来看，全球矿端供应紧张格局延续，铜精矿加工费持续走弱，非美地区库存持续去化，现货流通偏紧，叠加传统消费旺季临近，下游刚需存在支撑。宏观层面，美联储官员讲话出现分化，加息预期反复扰动市场情绪，中东地缘冲突也带来不确定性，但国内经济景气有所修复形成一定对冲。综合判断，供应端硬约束叠加旺季预期对铜价支撑较强，预计铜价维持震荡偏强运行，建议关注即将公布的美国通胀数据。铝：库存去化支撑铝价，长期价格或有压力。本周沪铝跟随有色板块波动，铝水转化率提升推动国内库存继续去化。海峡通航后，海外复产在推进，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但长期估值依然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来压力，总体来看，27 年是电解铝供给最宽松的一年，权益建议逢高减仓。锡：宏观面趋紧，需求预期向好，锡价高位盘整。本周锡价震荡为主，美联储表态反复，宏观方面未见明显方向。需求侧，费城半导体指数继续刷新历史新高，市场对锡需求预期改善得以强化。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，宏观层面对锡价扰动提供上车机会，未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，建议逢低布局。钨：钨价维持震荡，看好中长期中枢上移。本周钨价震荡为主，矿山整体挺价心态犹存，货源底部支撑相对扎实；下游冶炼厂采购态度审慎，按需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商多随行观望，少有主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续僵持。发布时间：2026-09-07请务必阅读正文之后的免责条款部分2中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。稀土：镨钕价格小幅上涨。本周稀土价格小幅上涨，上游挺价意愿较强，但整体成交量不大，需求端金九成色一般，市场整体观望氛围较浓，中重稀土内部交投亦现分化，镝、铽金属在高价成交受阻下小幅让利出货。我们认为目前随着上下游集中度提升，废料回收开票等政策施行，供给端持续收紧，此外国内对美出口管制豁免即将到期，稀土价格短期有望提振。锂：本周碳酸锂冲高回落、宽幅震荡，市场在强现实与远期供给预期之间博弈加剧。基本面方面，国内锂矿复产存在扰动，现货库存延续去化，金九银十旺季叠加储能高景气带动下游排产回暖，消费税落地带来产业链成本重构；但部分产能修复、仓单抬升一定程度压制价格上行空间。整体来看现货紧平衡格局未被打破，旺季需求有望持续兑现，锂价底部支撑稳固，预计后续以震荡运行为主，存在向上修复机会。钼：周内钼原料价格小幅下跌整理，钼铁价格跌幅较上周收窄，产业链上下游继续处于僵持及博弈状态。中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。投资建议：建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)............