公司简评报告：研发快速推进，国际化价值兑现

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年09月07日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 迪哲医药（688192）：研发快速推进，国际化价值兑现 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/09/04 收盘价 57.07 总股本(万股) 46,517 流通A股/B股(万股) 46,121/0 资产负债率(%) 60.35% 市净率(倍) 23.51 净资产收益率(加权) -17.21 12个月内最高/最低价 80.26/35.73 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《迪哲医药（688192）：核心产品快速放量，研发管线快速推进——公司简评报告》 2026.04.17 [table_main] 投资要点 ➢ 商业化收入快速增长。2026年H1，公司实现营业收入5.23亿元（同比+47.24%），归母净利润-2.1亿元，扣非归母净利润-2.31亿元，经营性现金流净额-2.74亿元；其中，Q2单季度营业收入2.7亿元（同比+38.29%），归母净利润-1.15亿元，扣非归母净利润-1.22亿元。公司核心产品持续放量，收入端快速增长，利润端逐渐减亏。 ➢ 舒沃替尼一线治疗中美申报NDA，AZ合作加速国际化。2026年5月，舒沃替尼一线国际多中心III期临床研究数据以LBA口头报告形式在ASCO年会正式发布，有望重塑EGFR exon20ins NSCLC一线治疗格局，公司已分别向NMPA和FDA递交了上市申请。7月，公司与阿斯利康签署合作协议，授予阿斯利康全球独家开发商业化舒沃替尼，公司将获得首付款6亿美元，总金额15亿美元及阶梯式的特许权使用费，该项合作刷新中国小分子单药出海交易的首付款记录。凭借阿斯利康在肺癌领域强大的全球化商业推广能力，舒沃替尼全球市场潜力有望迅速释放。 ➢ 经营效率提升，研发快速推进。报告期内，公司2026年H1销售毛利率为96.00%（同比+0.40pct），维持高水平。销售费用为2.41亿元，同比-10.16%；研发费用为4.02亿元，同比-1.53%。公司经营效率稳步提升，研发投入持续高强度。戈利昔替尼联合抗PD-1抗体一线治疗无驱动基因突变NSCLC的初步数据于ASCO年会发布；DZD8586用于r/rCLL/SLL的国际多中心III期临床研究，以及联合R-CHOP方案一线治疗DLBCL的II/III期临床研究均快速推进中；DZD6008用于经三代EGFR TKI耐药且存在C797X突变的NSCLC的最新研究成果于ASCO年会以口头报告的形式发布，展现出良好的抗肿瘤活性和安全性。 ➢ 投资建议：公司商业化收入快速增长，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为-4.48/0.78/4.81亿元。公司研发快速推进，国际化价值兑现，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品放量不及预期风险；研发进展不及预期风险；海外拓展不及预期风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 801.14 1,407.70 2,386.56 3,395.48 增长率（%） 122.60% 75.71% 69.54% 42.28% 归母净利润（百万元） -764.05 -448.19 77.72 480.68 增长率（%） 9.68% 41.34% 117.34% 518.51% EPS（元/股） -1.64 -0.96 0.17 1.03 市盈率（P/E） — — 341.59 55.23 市净率（P/B） 20.52 31.26 28.64 18.86 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月4日收盘） -65%-52%-39%-26%-13%0%13%26%25-0925-1226-0326-06迪哲医药沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 801 1,408 2,387 3,395 货币资金 291 176 376 693 %同比增速 123% 76% 70% 42% 交易性金融资产 1,645 1,595 1,575 1,725 营业成本 34 67 128 199 应收账款及应收票据 143 242 378 490 毛利 767 1,340 2,258 3,197 存货 37 52 71 83 ％营业收入 96% 95% 95% 94% 预付账款 47 64 90 99 税金及附加 3 7 12 17 其他流动资产 19 24 31 39 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,183 2,153 2,521 3,129 销售费用 571 732 955 1,256 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 71% 52% 40% 37% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 160 190 239 289 固定资产合计 341 404 468 511 ％营业收入 20% 14% 10% 9% 无形资产 396 373 358 352 研发费用 856 915 1,026 1,188 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 107% 65% 43% 35% 递延所得税资产 0 0 0 0 财务费用 30 31 40 38 其他非流动资产 82 91 87 146 ％营业收入 4% 2% 2% 1% 资产总计 3,003 3,020 3,434 4,138 资产减值损失 0 0 0 0 短期借款 217 367 437 447 信用减值损失 -1 0 0 0 应付票据及应付账款 212 243 320 441 其他收益 63 84 95 102 预收账款 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 99 121 167 218 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 19 32