2026年二季度收入延续高增长，数字能源业务有望成为重要增长点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月02日优于大市银轮股份（002126.SZ）2026 年二季度收入延续高增长，数字能源业务有望成为重要增长点核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐英韬0755-81981814021-61761044tangxx@guosen.com.cntangyingtao@guosen.com.cnS0980519080002S0980524080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价41.91 元总市值/流通市值35490/33325 百万元52 周最高价/最低价62.00/31.70 元近 3 个月日均成交额1066.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银轮股份（002126.SZ）-2026 年一季度收入较快提升，服务器液冷等新领域持续拓展》 ——2026-05-15《银轮股份（002126.SZ）-2025 年三季度利润同比提升，服务器液冷、机器人等新领域持续拓展》 ——2025-11-05《银轮股份（002126.SZ）-2025 年上半年利润小幅提升，拓展数据中心液冷、机器人等新领域》 ——2025-09-03《银轮股份（002126.SZ）-2024 年净利率提升，数字能源、机器人业务有望迎来高成长》 ——2025-04-24《银轮股份（002126.SZ）-热管理先行者，数字能源、机器人新领域加速拓展》 ——2025-03-24商用车表现强势、数字能源业务增长较快，2026Q2 收入同比增长 27%。2026Q2公司实现营收 47.8 亿元，同比增长 27.4%，环比增长 12.6%，归母净利润 2.4 亿元，同比增长 4.1%，环比增长 11.3%，扣非后净利润 2.4 亿元，同比增长 12.0%，环比增长 18.4%。2026Q2 公司营业收入保持较快增长，主要受益于商用车及数字能源等业务收入较快提升，净利润同比增速慢于收入，主要受原材料涨价、汇兑等拖累。2026Q2 利润率同比下降受年降、原材料涨价、汇率波动等综合影响。2026Q2毛利率 17.7%，同比下降 1.0pct，环比下降 0.9pct，净利率 5.8%，同比下降 1.2pct，环比提升 0.1pct，利润率同比下降，主要受年降、原材料成本提升、汇率波动等影响。2026Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.0%/2.8%/0.8%，同比分别为-0.5/+0.1/-0.9/+0.8pct，环比分别为-0.1/0.0/-0.8/-0.4pct，2026Q2综合费用率为 9.9%，同比-0.5pct，环比-1.3pct，二季度综合费用率同环比下降，销售、研发费用率同比下降，降本增效措施成果显现，财务费用率同比提升，主要受汇兑波动影响。北美及欧洲盈利持续提升，海外拓展加速。公司墨西哥工厂于 2023 年二季度投产，并已于 2023 年第四季度实现盈亏平衡，主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷却模块、液冷板等热管理产品。波兰工厂于 2023 年 10月份首批 HVAC 产品开始生产发运交付，开始投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。2025 年北美板块盈利能力持续提升，实现营业收入 21441.97 万美元，净利润 951.84 万美元；欧洲板块实现营业收入 37062.31 万元人民币，大幅减亏。发展数字与能源业务，数据中心液冷、电力能源等新领域有望成为重要的盈利增长点。依托车规级热管理技术，公司成功拓展至数据中心、电力能源等新领域，实现客户及订单的持续突破。不锈钢板式换热器领域，公司深度绑定北美及台系优质客户资源，已经完成部分产品的单体送样及验证，目前进入 CDU 系统匹配性验证阶段；首条年产 1.5 万台数据中心大型板换产线预计于 2026 年第 4 季度建成运行。电力能源板块，公司获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，依托服务全球发电机头部大客户的标杆效应，正与多家全球发电机组厂商对接。此外公司针对光模块及固态硬盘液冷等新领域也积极布局，数字能源新业务将逐步成为重要的盈利增量来源。盈利预测与估值：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到汇兑及原材料涨价等外部不利因素，略下调盈利预测，预期 26/27/28 年归母净利润为 11.28/16.33/19.54 亿元（原 12.60/16.36/19.58 亿元），每股收益分别为 1.33/1.93/2.31 元（原 1.49/1.93/2.31 元），对应 PE分别为 31/21/18 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，财务风险，政策风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)12,70215,67818,50021,64525,324(+/-%)15.3%23.4%18.0%17.0%17.0%净利润(百万元)784957112816331954(+/-%)28.0%22.2%17.9%44.7%19.7%每股收益（元）0.941.131.331.932.31EBITMargin8.2%8.4%8.0%9.7%9.8%净资产收益率（ROE）12.6%13.0%13.7%17.3%17.9%市盈率（PE）43.636.230.721.217.7EV/EBITDA27.924.324.619.117.1市净率（PB）5.504.704.223.673.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月07日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2商用车表现强势、数字能源业务增长较快，2026Q2 收入同比增长 27%。银轮股份2026H1 实现营收 90.3 亿元，同比增长 25.9%，归母净利润 4.5 亿元，同比增长2.5%，扣非后净利润 4.5 亿元，同比增长 5.3%；2026Q2 实现营收 47.8 亿元，同比增长 27.4%，环比增长 12.6%，归母净利润 2.4 亿元，同比增长 4.1%，环比增长 11.3%，扣非后净利润 2.4 亿元，同比增长 12.0%，环比增长 18.4%。2026Q2公司营业收入保持较快增长，主要受益于商用车及数字能源等业务收入较快提升，净利润同比增速慢于收入，主要受原材料涨价、汇兑等拖累。商用车方面，2026Q2 商用车行业销量同比增速强于乘用车，2026Q2 国内乘用车销量 678 万辆，同比下降 4.6%，商用车销量 118 万辆，同比增长 10.4%，2026Q2 乘用车行业受 2025 年以旧换新等透支影响，对销量产生一定拖累；商用车行业，国四、国五重卡加速淘汰、物流需求持续回暖、基建项目集中开工，叠加天然气重卡经济性持续凸显，支撑商用车需求表现强劲。乘用车业务方面，受益于新能源车的发展，公司于 2017 年开始布局新能源业务，2018 年开始获得部分