2026上半年利润增长17%，“场景×AI”数智化战略加速落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月02日优于大市分众传媒（002027.SZ）2026 上半年利润增长 17%，“场景×AI”数智化战略加速落地核心观点公司研究·财报点评传媒·广告营销证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.96 元总市值/流通市值71633/71633 百万元52 周最高价/最低价8.66/4.63 元近 3 个月日均成交额885.00 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《分众传媒（002027.SZ）-年报及 1 季报点评：减值拖累 25 年表观利润，Q1 利润实现高增长》 ——2026-05-04《分众传媒（002027.SZ）-中报点评：增长稳健，竞争格局改善与科技赋能助力经营向上》 ——2025-09-01《分众传媒（002027.SZ）-年报及一季报点评：营收及利润增长稳健，竞争格局改善助力经营向上》 ——2025-04-29《分众传媒（002027.SZ）-营收及利润增长稳健，宏观预期改善有望带动增速上行》 ——2024-11-042026 上半年营收微降 2%但归母净利润增长 17%，现金流表现强劲。1）2026H1公司实现营业收入 59.91 亿元，同比下降 1.98%；归属于上市公司股东的净利润 31.28 亿元，同比增长 17.39%；扣非净利润 22.91 亿元，同比下滑 7.06%。利润增长主因营业成本同比下降 8.93%至 17.65 亿元、销售费用同比下降11.39%至 10.29 亿元，成本优化效果显著。经营性现金流净额 44.53 亿元，同比增长 30.91%，销售回款同比增加 19.43%，盈利质量持续改善。行业结构分化，互联网广告高增对冲消费品收缩。1）互联网广告收入 15.93亿元，同比提升 65.72%，占比从 15.73%提升至 26.60%，成为核心增量；日用消费品收入 27.47 亿元同比下降 12.91%，占比从 51.59%降至 45.84%；房产家居收入 2.61 亿元，同比提升 51.92%。2）截至 2026 年 7 月 31 日，公司媒体网络覆盖国内 385 个城市及中国香港、韩国、泰国等境外市场，自营媒体数量合计约 225.0 万台/个，媒体资源壁垒持续巩固。“场景×AI”数智化战略加速落地。依托千楼千面的楼宇级精准投放能力，电梯场景向“可精准、可归因、可互动、可优化”的数智营销空间升级；营销垂类智能体“众小智”实现全员深度应用，“分众智投”正式推出并加快推广；与支付宝联合推出“电梯碰一下”，通过 NFC 互动推动线下场景流量线上化。风险提示：宏观经济波动；日用消费品行业广告投放持续收缩风险；互联网广告增长可持续性不确定；媒体租赁成本刚性上升；行业竞争加剧（新入局者及数字化替代）；影院媒体受票房波动影响。投资建议：我们维持盈利预测，预计 26/27/28 年归母净利润分别为59.12/60.21/62.59 亿元，对应同期摊薄 EPS=0.41/0.42/0.43 元，当前股价对应 PE=12/12/11x。公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势显著；宏观预期若能改善有望带动增速向上、AI 技术有望推动公司运营效率提升；“场景 X AI”数智化战略有望打造全新成长曲线，继续维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)12,26212,75913,30713,90614,462(+/-%)3.0%4.0%4.3%4.5%4.0%归母净利润(百万元)51552946591260216259(+/-%)6.8%-42.8%100.7%1.8%4.0%每股收益（元）0.360.200.410.420.43EBITMargin41.3%44.7%46.6%50.2%50.2%净资产收益率（ROE）30.3%20.7%39.5%38.4%38.1%市盈率（PE）13.924.312.111.911.4EV/EBITDA14.713.110.49.38.9市净率（PB）4.215.034.794.574.36资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月03日2026年09月07日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2营收微降 2%但利润增长 17%，成本优化效果显著1）2026H1 公司实现营业收入 59.91 亿元，同比下降 1.98%；归属于上市公司股东的净利润 31.28 亿元，同比增长 17.39%；扣非净利润 22.91 亿元（-7.06%），非经常性损益主要来自公允价值变动及投资收益。利润增长显著好于营收，主因成本端大幅优化：营业成本 17.65 亿元（-8.93%），销售费用 10.29 亿元（-11.39%），管理费用 2.93 亿元（+10.33%），所得税费用 3.93 亿元（-24.43%）。2）经营性现金流表现亮眼，净额 44.53 亿元（+30.91%）；销售商品、提供劳务收到的现金 69.72 亿元，同比增加 11.34 亿元（+19.43%），回款能力持续增强。投资活动现金净流出 25.28 亿元，处置数禾科技长期股权投资带来现金流入 5.98亿元。图1：公司营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理行业结构分化：互联网广告高增对冲消费品收缩1）楼宇媒体及其他分行业看：日用消费品收入 27.47 亿元（-12.91%），占比 45.84%；互联网收入 15.93 亿元（+65.72%），占比从 15.73%提升至 26.60%，成为对冲消费品下滑的核心增量；房产家居收入 2.61 亿元（+51.92%）；娱乐及休闲收入 2.62亿元（-22.78%）；交通收入 2.91 亿元（-13.42%）；商业及服务收入 2.26 亿元。2）展望下半年，随着内生新动能持续释放、扩内需政策加大显效，消费市场整体有望保持稳健复苏。AI 技术正从单一技术变量升级为驱动消费与营销行业变革的核心引擎，营销侧 AI 持续重构“洞察—创意—投放—归因”全链路，推动品牌营销由经验驱动转向数据智能驱动。3）截至 2026 年 7 月 31 日，公司覆盖国内 385 个城市及中国香港、韩国、泰国等境外市场，自营媒体数量合计约 225.0 万台/个。其中电梯电视媒体设备约 125.8万台，电梯海报媒体设备约 99.2 万个；影院媒体合作影院 3,613 家、2.4 万个影厅，覆盖国内 332 个城市。“场景×AI”数智化战略加速落地，服务边界持续拓展1）公司“场景×AI”的数智化成果进入加速释放期。依托千楼千面的楼宇级精准投放能力，电梯场景进化为