钼锂量价齐升，资源版图扩张

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-080%26%52%78%104%130%156%182%208%234%260%国城矿业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）28.90总股本/流通股本（亿股）11.85 / 11.85总市值/流通市值（亿元）342 / 34252 周内最高/最低价51.48 / 14.15资产负债率(%)69.5%市盈率29.88第一大股东甘肃建新实业集团有限公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com国城矿业(000688)钼锂量价齐升，资源版图扩张l投资要点业绩：公司上半年实现营业收入 33.6 亿元，同比+55.7%，归母净利润 9.1 亿元，同比+16.1%，扣非归母净利润 9.2 亿元，同比扭亏为盈。其中，Q2 实现营业收入 16.7 亿元，同比+55.3%，环比-1.7%，归母净利润 5.5 亿元，同比+1366.6%，环比+56.7%，扣非归母净利 5.6亿元，环比+55.5%。钼：钼精矿量价齐升，驱动业绩增长。钼精矿价格年内累计涨幅超 30%，26H1 钼精矿实现收入 16.74 亿元，占总营收的 49.78%，毛利率高达 76.2%，毛利占比 70.3%，国城实业 26H1 实现净利润 8.5 亿元，对应归母净利润约 5.1 亿元。2026 年 8 月公司完成国城实业剩余 40%股权收购，交易完成后国城实业成为全资子公司，Q3 起钼矿利润将全额并表。目前大苏计钼矿采矿许可证证载规模为500万吨/年，公司拟将其生产规模扩大到 800 万吨/年。锂:量价齐升，投资收益大幅增厚。金鑫矿业（持股 48%）26H1 实现净利润 7.6 亿元，同比实现扭亏为盈，正在积极办理 500 万吨/年采矿许可证的申请工作，已完成采矿许可证申请所需要的重要前置手续办理工作；国城锂业规划建设 20 万吨/年锂盐产能，其中一期 6 万吨/年基础锂盐项目已于 2026 年 7 月正式投产。多金属布局同步提速。26H1，公司通过竞拍取得植云铜业 100%股权，资源品种进一步丰富；东矿 285 万吨/年采矿扩建项目持续推进；中都矿产 35 万吨/年采选建设工程已完成前期评审与核准批复l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）4806682870187056增长率(%)17.1342.082.770.55EBITDA（百万元）1817.274249.975282.976721.83归属母公司净利润（百万元）1076.482314.022935.453782.38增长率(%)138.48114.9626.8628.85EPS(元/股)0.911.952.483.19市盈率（P/E）31.6614.7311.619.01市净率（P/B）13.107.564.853.32EV/EBITDA19.808.476.364.48资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-09-07请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入4806682870187056营业收入17.1%42.1%2.8%0.5%营业成本2872314731773159营业利润68.5%85.7%23.4%28.5%税金及附加292437449452归属于母公司净利润138.5%115.0%26.9%28.9%销售费用12171717获利能力管理费用264410421423毛利率40.2%53.9%54.7%55.2%研发费用42616364净利率22.4%33.9%41.8%53.6%财务费用154000ROE41.4%51.4%41.8%36.9%资产减值损失-47-8-8-8ROIC14.6%29.0%27.2%26.8%营业利润1914355543895640偿债能力营业外收入1111资产负债率69.5%59.1%48.5%39.3%营业外支出53505050流动比率0.500.801.282.00利润总额1863350643395591营运能力所得税328614759978应收账款周转率102.9868.8259.4358.79净利润1534289335804613存货周转率6.486.306.035.98归母净利润1076231429353782总资产周转率0.410.540.440.36每股收益（元）0.911.952.483.19每股指标（元）资产负债表每股收益0.911.952.483.19货币资金907220045818048每股净资产2.203.805.928.66交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款541648665669PE31.6614.7311.619.01预付款项120797979PB13.107.564.853.32存货475524530526流动资产合计2155386162749744现金流量表固定资产4562613172798109净利润1534289335804613在建工程1421853512307折旧和摊销5217449441131无形资产107510451015986营运资本变动-375-71-1-13非流动资产合计8976104871126511857其他-587-744-1443-2643资产总计11131143481754021600经营活动现金流净额1093282230803088短期借款1118111811181118资本开支-887-1779-1779-1779应付票据及应付账款1349148615001492其他196726715002700其他流动负债1869225022672265投资活动现金流净额1080-1512-279921流动负债合计4336485348864875股权融资0000其他3405362236223622债务融资182039100非流动负债合计3405362236223622其他-3375-406-420-541负债合计7742847685088497筹资活动现金流净额-1555-15-420-541股本1185118511851185现金及现金等价物净增加额618129423803467资本公积金232232232232未分配利润1160279548707543少数股东权益788136720112841其他252947341302所有者权益合计33905872903213103负债和所有者权益总计11131143481754021600资料来源：