非银行金融行业研究：《保险法》修订利好财险分红提升，估值错配下非银具备高性价比

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 证监会就私募基金募集管理办法征求意见，陆续推进私募行业“1+N+X”监管体系搭建。一方面，行业通过细化规则来扶优限劣，清退不合规的机构。另一方面，2026 年 7 月末管理规模已达 25.7 万亿元，行业提质增效后，能够进一步发挥私募基金满足财富管理需求、支持科创企业发展的功能，科创企业壮大也利于增厚券商投行、科技投资收益贡献。当前板块 PB 为 1.17 倍，位于十年 13%分位数；中报年化 ROE 超 9%，PE 估值仅 13 倍，位于十年最低点，关注估值及 ROE 错配情况下券商板块的高性价比。 投资建议：建议关注：（1）优质头部券商：广发证券、国泰海通、中信证券；一级投资具备特色的券商：华安证券。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 《保险法》第五次修订，4 倍杠杆取消利好财险分红提升，风险处置机制进一步明确。9 月 4 日，金融监管总局就《保险法（修订草案征求意见稿）》征求意见，修订集中在股东穿透监管、审慎监管、风险处置与市场退出、消费者保护、提高违法成本等五个方面。一是加强股东穿透监管。①设立保险公司注册资本最低限额由 2 亿提升至 10 亿，应当为实缴货币资本，新增需使用自有资金出资，且监管应当对主要股东、实际控制人的资金来源、财务状况、资本补充能力和诚信状况等进行审查。②新增禁止以循环注资等方式虚假出资、抽逃出资，以及违规接受他人委托持有股权、违规干预经营、非法占用和支配保险资金。二是完善审慎监管制度。①删除“按注册资本总额 20%提取保证金”的规定，以及财险公司“当年自留保险费，不得超过其实有资本金加公积金总和的四倍”的限制，利好财险分红率提升。②新增资产负债匹配要求，要求资产和负债在“期限结构、成本收益、流动性”等方面合理匹配；③在法律层面新增列举股权、资管及资产证券化产品、黄金等大宗商品、期货和衍生品等资金运用形式，其中不少品种此前已有配套监管依据。三是健全风险处置机制。①新增早期纠正制度，设定整改期限和具体要求；整改期间，可以派工作组。②新增细化风险处置工具，包括指导保险公司合并、引入第三方机构注资、实施债务重组、转让资产和负债等。接管期间，允许实施股权、债权减记或者债转股。③明确经营有人寿保险、年金保险、长期健康保险业务的保险公司，除因分立、合并或者被依法撤销外，不得解散。关于破产清偿机制，新增保险保障基金实行限额救助，超额部分由投保人、被保险人、受益人从被撤销或者被宣告破产的保险公司清算财产中受偿。我们认为，修订草案将风险处置进一步细化，通过将监管介入时点前置，补充风险处置工具并厘清各方损失承担边界，有助于提升问题险企风险化解效率。长期看，资本实力更强、公司治理和资产负债管理更完善的头部保险公司有望受益。 投资建议：中长期资负两端基本面依然向好，估值处于低位，后续关注开门红表现。当前更推荐高股息标的，若后续科技强力反弹，再关注高β标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾 ................................................................................... 3 二、数据追踪 ................................................................................... 3 三、行业动态 ................................................................................... 7 风险提示 ....................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................ 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................ 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ...................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） .............................................................. 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） .......................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ........................................................ 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................ 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 12： 联交所市场平均每日成交额（百万港元） ................................................. 5 图表 13： 沪深港通日均成交额 ................................................................... 5 图表 14： 长端利率走势（%） .................................................................... 5 图表 15： 资产端指数表现 ....................................................................... 5 图表 1