拟向财政部定增募资150亿元，壮大资本实力以支持未来业务发展

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人保（601319） 拟向财政部定增募资 150 亿元，壮大资本实力以支持未来业务发展 2026 年 09 月 07 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.99 一年最低/最高价 6.48/10.18 市净率(倍) 1.04 流通A股市值(百万元) 283,627.08 总市值(百万元) 353,349.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.69 资产负债率(%,LF) 78.29 总股本(百万股) 44,223.99 流通 A 股(百万股) 35,497.76 相关研究 《中国人保(601319)： 2026 年中报点评：COR 水平继续改善，权益投资收益表现突出》 2026-08-29 《中国人保(601319)：2026 年中报前瞻点评：预计承保盈利与投资收益均向好，看好“行业头雁”长期优势》 2026-07-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 621972 669044 716076 766795 819060 同比（%） 12.5% 7.6% 7.0% 7.1% 6.8% 归母净利润（百万元） 42869 46646 53669 58020 62251 同比（%） 88.2% 8.8% 15.1% 8.1% 7.3% BVPS-最新摊薄（元/股） 6.08 6.99 7.91 8.90 9.97 P/B（现价&最新摊薄） 1.31 1.14 1.01 0.90 0.80 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】9 月 6 日中国人保发布定增公告，拟向财政部发行 A 股股票，募集资金不超过 150 亿元，本次定增尚待股东会表决及监管部门审批。 ◼ 本次定增具体内容：1）定增对象为财政部，以现金方式全额认购，募资总规模不超过 150 亿元，资金用途为充实公司资本金。2）发行价格原则上不低于定价基准日前 20 个交易日均价，发行的 A 股数量不超过发行前总股本的 10%。 ◼ 同日共有 8 家金融央企获财政部注资，此前市场已有保险集团注资预期。1）同日，共有 5 家保险公司、3 家银行获财政部定增/注资，合计3600 亿元。除人保外，还包括：国寿集团 350 亿元、中国信保 100 亿元、太平集团 70 亿元、中国再保险 30 亿元；农业银行 1600 亿元、工商银行 1000 亿元、进出口银行 300 亿元。2）关于保险集团注资事项，此前已经有相关消息。2025 年 3 月建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行向财政部等主体定增，合计募资 5200 亿元。2025 年 5 月金监总局在国新办发布会表示，大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团资本补充也已经提上日程，目的在于增强金融体系韧性和服务高质量发展的能力。2026 年初，彭博新闻社报道，财政部正考虑发行约 2000 亿元特别国债，向部分大型保险企业注资，对象预计包括国寿集团、中国人保和太平集团。 ◼ 定增将进一步壮大公司资本实力，为后续业务发展提供有力支撑。我们认为，定增对人保 EPS/ROE 等指标产生的摊薄影响预计有限，有助于维护公司股价稳定，而进一步壮大资本实力为长期稳定经营和业务发展提供有力支撑，预计业绩增长将抵消摊薄影响。①以募资 150 亿元计算，占 2026H1 公司归母净资产约 4.4%，预计对 ROE 影响有限。以当前 20个交易日均价 7.41 元作为发行价计算，发行股数约 20.2 亿股，对 2026H1的 EPS 摊薄影响不到 5%。②截至 2026 年中，公司综合和核心偿付能力充足率分别为 246.6%和 197.7%，预计注资完成后两项偿付能力充足率均将提升 6.1pct。③上半年公司归母净利润 367 亿元，同比增长 38.5%，中期每股股息 0.11 元，达到 2025 年全年股息的一半，同比增长 46.7%，显示出公司对股东回报的重视。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 537/580/623 亿元，同比增速分别为+15%/+8%/+7%，当前公司市值对应 2026E PEV 0.8x、PB 1.0x。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2025/9/82026/1/62026/5/62026/9/3中国人保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国人保财务预测表 [Table_Finance] 主要指标 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 每股指标（元） 保险服务收入 570717 611761 654679 697432 每股收益 1.05 1.21 1.31 1.41 利息收入 31851 34441 36852 39063 每股净资产 6.99 7.91 8.90 9.97 投资收益 44936 47123 50649 53932 每股内含价值 8.51 9.77 11.00 12.14 其他收益 363 399 439 483 每股新业务价值 0.35 0.36 0.40 0.43 公允价值变动损益 16144 16803 18060 21409 价值评估（倍） 汇兑收益 -308 -323 -340 -357 P/E 7.58 6.58 6.09 5.68 其他业务收入 5277 5805 6385 7024 P/B 1.14 1.01 0.90 0.80 资产处置收益 64 67 71 74 P/EV 0.94 0.82 0.73 0.66 营业收入 669044 716076 766795 819060 VNBX -1.46 -4.89 -7.51 -9.58 保险服务费用 527170 558457 597495 636913 盈利能力指标（%） 分出保费的分摊 35309 37931 40672 43390 净投资收益率 3.60% 3.15% 3.14% 3.13% 其他费用支出 31628 33512 35480 38826 总投资收益率 5.70% 5.02% 5.01% 5.09% 营业费用 594107 629900 673647 719