1H26营收利润同比增长，玻璃基载板、光互连开拓新增长曲线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月04日优于大市京东方 A（000725.SZ）1H26 营收利润同比增长，玻璃基载板、光互连开拓新增长曲线核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然证券分析师：黄铮010-880054820755-81982593lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cnS0980525080004S0980526080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.61 元总市值/流通市值207819/202297 百万元52 周最高价/最低价9.50/3.79 元近 3 个月日均成交额17496.35 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《京东方 A（000725.SZ）-3Q25 营收、利润实现同比增长，毛利率环比提升》 ——2025-11-26《京东方 A（000725.SZ）-2Q25 营收利润同比增长，“1+4+N”业务布局多点开花》 ——2025-09-07《京东方 A（000725.SZ）-拟收购彩虹光电 30%股权，面板行业竞争格局优化》 ——2025-06-24《京东方 A（000725.SZ）-1Q25 营收利润同比增长，毛利率同环比提升》 ——2025-05-06《京东方 A（000725.SZ）-2024 年归母净利润同比高速增长，OLED产品高端比例提升》 ——2025-02-042Q26 归母净利润同比增长 116.82%。公司发布 2026 年半年报，1H26 营收1031.32 亿元（YoY +1.83%），归母净利润 52.48 亿元（YoY +61.62%），扣非归母净利润 30.08 亿元（YoY +31.81%），毛利率 15.03%（YoY +0.63pct）。1H26 公司投资收益 17.31 亿元、公允价值变动收益 23.10 亿元。2Q26 营收521.31 亿元（YoY +2.86%，QoQ +2.22%），归母净利润 35.40 亿元（YoY+116.82%，QoQ +107.38%），毛利率 14.48%（YoY +1.43pct，QoQ -1.12pct）。1H26 显示器件业务毛利率同比提升，LCD 产品结构优化、柔性 OLED 出货量同比增长。1H26 公司显示器件业务收入 817.55 亿元（YoY -3.20%），毛利率 12.75%（YoY +0.34pct）。1H26 公司 LCD 产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破；柔性 OLED 方面，据群智咨询，1H26 公司柔性 OLED 出货量 8140 万片，同比增长 14.6%，G8.6 代 OLED 产线完成中尺寸量产点亮，手机项目处于试产阶段，有望成为 OLED 业务新增长点。物联网创新业务稳步增长，智慧终端海外布局持续推进。1H26 公司物联网创新业务收入 190.00 亿元（YoY +5.75%），毛利率 12.02%（YoY +1.05pct）。公司围绕电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、低功耗、IoT 及 3D 显示等领域提供智慧终端产品，通过融合 AI、大数据功能打造软硬融合的物联网创新产品与服务。智慧终端海外业务加速布局，越南智慧终端二期项目快速扩产，加速全球物联网创新生态布局，IoT 终端海外市场持续突破。MLED、传感业务快速增长，开拓产业发展新增长极。1H26 公司 MLED 业务收入 64.06 亿元（YoY +47.37%），传感业务收入 4.21 亿元（YoY +88.21%），智慧医工业务收入 9.57 亿元（YoY +4.32%）。MLED 方面，公司直显业务加快海外市场拓展，背光业务实现多个头部品牌客户导入；传感方面，玻璃基先进封装载板实现国内头部客户样品交付，智慧视窗业务收入较快增长。公司依托第 N 曲线发展，紧抓 AI 算力需求增长带来的产业升级机遇，聚焦玻璃基先进封装，光互连等方向，加速钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等前沿领域产业化落地，有望成为中长期增量。投资建议：预计公司 2026-2028 年归母净利润同比增长 54.4%/30.7%/29.3%至 90.45/118.25/152.96 亿元（前值：2026-2027 年为 95.31/120.21 亿元），对应 2026-2028 年 PB 分别为 1.51/1.44/1.35 倍，我们看好 LCD 行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局 OLED 中尺寸应用，以及玻璃基载板、光互连、钙钛矿等新兴业务的增量，维持“优于大市”评级。风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED 业务不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)198,381204,590223,927244,014263,679(+/-%)13.7%3.1%9.5%9.0%8.1%净利润(百万元)5323585790451182515296(+/-%)109.0%10.0%54.4%30.7%29.3%每股收益（元）0.140.160.240.320.41EBITMargin3.8%4.2%4.5%6.4%7.2%净资产收益率（ROE）4.0%4.4%6.5%8.0%9.8%市盈率（PE）40.436.523.417.913.8EV/EBITDA9.69.410.08.17.3市净率（PB）1.621.591.511.441.35资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月06日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物742537222383996101628118238营业收入1983812