上半年营收同比增长15%，AI光学等新兴赛道蓄势待发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月05日优于大市水晶光电（002273.SZ）上半年营收同比增长 15%，AI 光学等新兴赛道蓄势待发核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然证券分析师：黄铮010-880054820755-81982593lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cnS0980525080004S0980526080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价24.89 元总市值/流通市值34613/34002 百万元52 周最高价/最低价44.30/21.88 元近 3 个月日均成交额1933.64 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《水晶光电（002273.SZ）-盈利水平稳步增长，三条成长曲线打开长期发展空间》 ——2026-08-04《水晶光电（002273.SZ）-全球卓越的光学专家，新品升级与 AR一号工程开启新征程》 ——2025-11-02《水晶光电（002273.SZ）-上半年净利润增长 17%，AR 光学快速发展打开成长空间》 ——2025-09-01《水晶光电（002273.SZ）-2024 年净利润增长 71.6%，消费电子、车载、AR/VR 齐头并进》 ——2025-05-06《水晶光电（002273.SZ）-前三季度利润增长 97%，核心大单品保持核心供应地位》 ——2024-11-04上半年营业收入同比增长 15%，归母净利润同比增长 4.7%。公司发布 2026年半年度报告，上半年实现营业收入 34.78 亿元(YoY 15.15%)，主要由于公司统筹推进成熟业务稳健运营与新兴战略赛道加速布局，整体经营质量稳步提升；归母净利润 5.24 亿元(YoY 4.73%)，扣非归母净利润 4.69 亿元(YoY5.03%)，毛利率 31.68%(YoY 2.22pct)。第二季度营业收入同比增长 14%，归母净利润同比略降 0.77%。公司 2Q26 实现营业收入 17.57 亿元(YoY 14.26%，QoQ 2.13%)，归母净利润 2.78 亿元(YoY-0.77%，QoQ 12.56%)，扣非归母净利润 2.41 亿元(YoY 0.94%，QoQ 6.08%)，毛利率 33.83%(YoY 2.92pct，QoQ 4.36pct)。潜望渗透带动微棱镜增长，涂布滤光片渗透率持续提升。上半年消费电子业务收入 29.18 亿元(YoY 14.73%)，毛利率 32.00%(YoY 2.48pct)。微棱镜模块、涂布滤光片为核心驱动力：微棱镜受益于潜望式长焦镜头渗透率提升，出货量同比大幅增长；涂布滤光片依托北美大客户高端机型供货占比提升，份额扩张、盈利上行。车载客户持续扩容，光波导量产示范落地。上半年汽车电子(AR+)业务收入3.21 亿元(YoY 33.11%)，毛利率 27.92%(YoY 2.68pct)。车载光学运行平稳，HUD 出货量大幅增长；公司通过海外高端车企体系审核，并加大国内新能源车企及 Tier1 开拓力度，新增多个定点项目，客户矩阵不断丰富。AR 光学核心项目进展顺利：反射光波导试制线落地运行，良率稳步提升并通过客户认证，打造规模化量产示范标杆；在深耕 GWG 主力路线基础上，同步布局 SRG衍射光波导、VHG 体全息光栅技术，完善多元化技术布局。光互连构建“3+2”矩阵，光存储卡位 AI 数据中心。AI 光学为公司“十五五”重点培育的第三成长曲线，分光互连、光存储两大方向：光互连构建以波分复用滤光片、微棱镜、硅透镜阵列、玻璃基板、波导类为代表的“3+2”产品矩阵；光存储推进数据中心近线存储光学存储器件预研及量产准备，剑指AI 数据中心光存储国际大客户核心战略供应商。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司与头部大客户合作的广阔空间，看好三条成长曲线接力成长为公司发展注入强劲新动能，预计2026-2028 年营业收入 85.07/101.85/117.88 亿元(无调整)，归母净利润14.43/17.65/21.13 亿元(无调整)，当前股价对应 PE 分别为 24.0/19.6/16.4倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)6,2786,9288,50710,18511,788(+/-%)23.7%10.4%22.8%19.7%15.7%净利润(百万元)10301172144317652113(+/-%)71.6%13.8%23.0%22.3%19.7%每股收益（元）0.740.841.041.271.52EBITMargin16.5%17.3%18.0%18.4%19.0%净资产收益率（ROE）11.4%12.0%13.5%14.9%16.0%市盈率（PE）33.629.524.019.616.4EV/EBITDA24.121.518.115.313.3市净率（PB）3.833.543.232.922.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月06日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价