上半年营收同比持平，新兴市场高增对冲传统业务承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月05日优于大市豪威集团（603501.SH）上半年营收同比持平，新兴市场高增对冲传统业务承压核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然证券分析师：黄铮010-880054820755-81982593lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cnS0980525080004S0980526080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价80.25 元总市值/流通市值100938/100938 百万元52 周最高价/最低价157.50/78.70 元近 3 个月日均成交额2499.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《豪威集团（603501.SH）-多元智能应用需求高增，新兴市场业务打开成长空间》 ——2026-08-17《豪威集团（603501.SH）-前三季度净利润同比增长 35%，新产品开启份额提升周期》 ——2025-11-04《豪威集团（603501.SH）-上半年净利润同比增长 48%，车载及新兴市场增速提升显著》 ——2025-09-16《韦尔股份（603501.SH）-2024 年净利润增长 498%，智驾渗透推动车载 CIS 高速成长》 ——2025-05-06《韦尔股份（603501.SH）-前三季度净利润增长 545%，高端手机及汽车市场持续渗透》 ——2024-11-04上半年营业收入同比增长 0.5%，归母净利润同比下降 40%。公司发布 2026年半年度报告，上半年实现营业收入 140.25 亿元(YoY 0.49%)，主要由于新兴市场业务高增与消费电子和车载业务承压相抵；归母净利润 12.20 亿元(YoY -39.85%)，扣非归母净利润 12.42 亿元(YoY -36.33%)，毛利率28.78%(YoY -1.85pct)。第二季度营业收入同比增长 1.7%，归母净利润同比下降 38%。公司 2Q26 实现营业收入 76.11 亿元(YoY 1.69%，QoQ 18.65%)，归母净利润 7.17 亿元(YoY-38.31%，QoQ 42.52%)，扣非归母净利润 6.27 亿元(YoY -43.16%，QoQ 1.85%)，毛利率 28.27%(YoY -1.73pct，QoQ -1.11pct)。初步估算第三季度营业收入同比变动-3.18%至 3.87%。公司发布 2026 年第三季度主要经营数据的公告，预计 3Q26 实现营业收入 75.78-81.30 亿元(YoY-3.18%至 3.87%)，毛利率 29.35%-30.65%(YoY -0.99pct 至 0.31pct)。存储趋紧需求偏弱，消费电子出货承压。上半年消费电子 CIS 收入 28.36 亿元(YoY -30.98%)。受 DRAM、NAND 等存储器件供给趋紧、涨价及终端需求偏弱影响，全球智能手机市场承压，整机厂商成本压力上升，部分客户结合终端销售、库存和产品规划调整机型组合与采购节奏，公司消费电子出货承压。车市分化需求下行，车载收入阶段性承压。上半年车载 CIS 收入 31.59 亿元(YoY -16.64%)。全球汽车市场承压、区域及结构分化明显，受国内需求阶段性下降、不同品牌及车型销售表现分化影响，部分客户结合终端销售、库存及车型项目进度，阶段性调整采购和备货节奏。AI 驱动多场景放量，新兴市场收入高增。上半年新兴市场 CIS 收入 17.26亿元(YoY 47.12%)。AI 推动新兴市场应用加速拓展，新兴市场已成为 CIS 业务重要增长来源。其中，专业影像终端 CIS 受益于运动及全景相机行业快速发展，销售规模显著增长；公司推进与具身智能、人形机器人客户的技术对接，布局新兴领域；端侧 AI 终端产品应用于智能眼镜，单机价值持续提升。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在新兴市场 CIS 业务领域的强劲增长，根据上半年实际经营情况适当调整盈利预测，预计 2026-2028年营业收入 302.08/346.63/407.06 亿元(前值 312.00/355.05/408.40 亿元)，归母净利润 39.13/48.36/61.58 亿元(前值 40.91/50.01/61.89 亿元)，当前股价对应 PE 为 25.9/20.9/16.4，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)25,73128,85530,20834,66340,706(+/-%)22.4%12.1%4.7%14.7%17.4%净利润(百万元)33234045391348366158(+/-%)498.1%21.7%-3.3%23.6%27.3%每股收益（元）2.733.343.103.834.88EBITMargin14.0%16.3%14.9%16.1%17.5%净资产收益率（ROE）13.7%14.4%13.0%14.4%16.4%市盈率（PE）29.424.025.920.916.4EV/EBITDA23.619.122.418.014.4市净率（PB）4.033.453.353.022.70资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月06日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资