保险Ⅱ行业点评报告：八家金融央企获财政部注资，进一步夯实高质量发展基础

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 八家金融央企获财政部注资，进一步夯实高质量发展基础 2026 年 09 月 06 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 2026 年中报回顾与展望：权益投资催化短期弹性，分红转型巩固长期基础》 2026-09-01 《保险公司资产负债管理新规解读》 2026-08-31 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】9 月 6 日 8 家金融央企公告获得财政部注资/定增，包括 5 家保险公司和 3 家银行，合计金额达到 3600 亿元。 ◼ 5 家保险机构合计获得注资 700 亿元。①中国人保拟向财政部定增 A 股股票，募集资金规模不超过 150 亿元，发行价格原则上不低于定价基准日前 20 个交易日均价，发行股数不超过发行前总股本的 10%。②中国再保险拟向财政部定增内资股，募资资金规模不超过 30 亿元，发行价为 1.33 元/股（对应 1.54 港元/股），分别较最新收盘价和前 5 日均价溢价 15%和 18%，发行数量不超过 22.56 亿股，不超过发行前总股本的5.31%。中国人保和中国再保险均表示募集资金将用于补充公司资本。③国寿集团、太平集团和中国信保分别获财政部注资 350 亿元、70 亿元和 100 亿元，其中国寿和太平注资均为集团层面，后续是否对上市公司主体（中国人寿/中国太平）产生影响尚不能确定。2023 年财政部曾向太平集团注资 25 亿元，而中国太平并未发生股本变更等变化。 ◼ 3 家银行机构合计获得注资 2900 亿元。①农业银行和工商银行均拟向财政部、中国烟草等主体定增 A 股股票，募资规模分别不超过 1600 亿元和 1000 亿元，发行价格原则上不低于定价基准日前 20 个交易日均价。②进出口银行公告称获得财政部注资 300 亿元。③2025 年已经有四家国有行完成定增。2025 年 3 月 30 日，中行、建行、交行和邮储银行集中发布公告，向财政部等特定对象发行 A 股股票募资，合计募资规模达 5200 亿元，其中财政部出资规模达 5000 亿元，在 6 月正式完成定增及股本变更流程。从注资规模上，中行（1650 亿）＞邮储（1300 亿）＞交行（1200 亿）＞建行（1050 亿）。四家公司均采用溢价发行，其中邮储溢价率最高为 22%，建行最低为 9%。 ◼ 此前市场已有保险集团注资相关预期。2025 年 5 月金监总局在国新办发布会表示，大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团资本补充也已经提上日程，目的在于增强金融体系韧性和服务高质量发展的能力。2026 年初，彭博新闻社报道，财政部正考虑发行约 2000 亿元特别国债，向部分大型保险企业注资，对象预计包括国寿集团、中国人保和中国太平。 ◼ 我们认为注资将进一步壮大上市险企资本实力，夯实高质量发展基础。1）我们预计，定增对上市公司 EPS/ROE 等指标产生的摊薄影响有限。以中国人保为例，按募资 150 亿元计算，占 2026H1 公司归母净资产约4.4%，按当前 20 个交易日均价 7.41 元作为发行价计算，发行股数约20.2 亿股，对 2026H1 的 EPS 摊薄影响不到 5%。②我们预计注资将进一步提升各公司资本实力，强化对稳健经营和业务发展的支持效果。根据我们测算，注资完成后中国人保、中国再保险和太平集团的偿付能力充足率将分别提升 6.1pct、3.9pct 和 5.0pct（太平集团以 2025 年末数据计算，其他公司为 2026H1 数据计算）。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期；股市短期波动。 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%2025/9/82026/1/62026/5/62026/9/3保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 表1：2025 年以来上市银行和上市险企向财政部等主体定增情况梳理 银行 公告时间 注资规模 （亿元） 投资主体 发行股票价格 （元/股） 溢价率（较公告日市价） 公告后 60 日股价涨跌幅 建设银行 2025/3/30 1050 财政部 9.27 8.8% 10.0% 中国银行 2025/3/30 1650 财政部 6.05 10.0% 1.8% 邮储银行 2025/3/30 1300 财政部（1176 亿元） 中国移动（79 亿元） 中国船舶（46 亿元） 6.32 21.5% 5.4% 交通银行 2025/3/30 1200 财政部（1124 亿元） 中国烟草（46 亿元） 双维投资（30 亿元） 8.71 18.3% 9.2% 工商银行 2026/9/6 1000 财政部（700 亿元） 中国烟草（100 亿元） 上海烟草、云南中烟、湖南中烟、湖南烟草各 50 亿元 原则上不低于定价基准日前 20 个交易日A 股交易均价 - - 农业银行 2026/9/6 1600 财政部（1300 亿元） 中国烟草（100 亿元） 江苏烟草、浙江烟草、湖北烟草各 50 亿元 北京烟草（30 亿元） 双维投资（20 亿元） 原则上不低于定价基准日前 20 个交易日A 股交易均价 - - 中国人保 2026/9/6 150 财政部 原则上不低于定价基准日前 20 个交易日A 股交易均价 - - 中国再保险 2026/9/6 30 财政部 1.33 15.4% - 数据来源：wind，各公司公告，东吴证券研究所 注：60 日涨幅为交易日口径 图1：上市险企偿付能力充足率情况 数据来源：各公司公告，东吴证券研究所 注：中国太平为 2025 年末数据，其他公司为 2026H1 数据 198%198%255%196%247%222%185%157%166%191%126%198%146%152%0%50%100%150%200%250%300%中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保中国太平中国再保险综合偿付能力充足率核心偿付能力充足率 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 图2：四家上市银行定增公告发布至今股价累计涨跌幅走势 数据来源：wind，东吴证券研究所 注：以上时间范围为 2025/3/28-2026/9/4 -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%建设银行中国银行邮储银行交通银行免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的