综合Ⅱ行业周报：体验消费带动核心商场经营改善，关注AI应用企业端落地情况

综合Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 综合Ⅱ 2026 年 09 月 06 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《赤子城、美丽田园、现代牙科半年报增速亮眼，Slaesforce 进入 AI 产品兑现期—行业周报》-2026.8.30 《受益于 AIDC 建设 2026Q1 海外电力设备龙头强势增长，中国香港地产 Q2旺季来临—行业周报》-2026.4.26 体验消费带动核心商场经营改善，关注 AI 应用企业端落地情况 ——行业周报 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） 程婧雅（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790525070010 ⚫ AI 应用：复盘 IGV 年初至今行情，关注 AI 在企业中的应用落地 IGV 自 4/10 低点反弹 47.7%，经 "下跌 — 空头回补 — 财报驱动" 三阶段由反弹走向反转。年初受 Agent 替代 SaaS 叙事抛售、做空累积；4—8 月靠极端空头回补与叙事修复，做空比例自 6/15 的 48.1% 回补至 8/14 的 20%，属仓位行情；8 月进入 "AI 收入验证"，CRM、CRWD 超预期反转，主线由选板块转向选个股。七成涨幅由企业 SaaS（49%）与网安（22%）贡献，网安翻倍领涨、SaaS 接棒、龙头主导。关注 AI 在企业及实际工作流中的应用，受益标的：迈富时（对标 Salesforce，2026H1 AI 应用收入同比增长 123.7%，占比达 57.5%）；推荐标的：美图（2026H1 生产力应用的 MAU 同比增长 43.5% 至 3300 万，生产力应用 ARR 达到 6.2 亿元）。 ⚫ 林清轩：多品类放量驱动增长，费用率优化支撑盈利 2026H1 公司收入 15.00 亿元、归母净利润 2.56 亿元，同比分别增长 42.6%、40.7%，主要受益于新品放量、核心单品升级及渠道扩张。乳液及爽肤水收入同比增长264.2%，“小金珠”精华水贡献主要增量；线上收入同比增长52.9%，抖音直销收入同比增长 72.5%，线下门店较年初净增58 家至 638 家。销售及管理费用率下降，经调整净利率约 19.0%、基本稳定。展望后续，公司持续完善“1+4+N”产品矩阵，美白精华油及美白油养面膜已上市，第六代精华油计划于 9 月推出，关注核心单品升级与新品复购带来的增长机会。 ⚫ 商业地产：购物中心零售持续向好，体验消费回暖带动核心商场经营改善 2026H1，华润万象生活购物中心零售额同比增长 21.7%、可比口径同比增长10.2%；太古地产内地商场应占零售额同比增长 23%，较 2025H1 的 1%明显提速。高端商业方面，2026H1 华润万象生活重奢项目同比+17.0%，可比零售额增长11.0%，非重奢项目零售额同比+24.2%，可比同比+9.7%。太古旗下三里屯/成都太 古 里 / 广 州 太 古 汇 等 核 心 项 目 销 售 普 遍 改 善 ， 2026H1 分 别 同 比+63%/+14%/+9%，上海兴业太古汇 2026H1 零售额同比增长 82%。可比销售增长与多个成熟项目改善，旗舰店开业、品牌升级亦贡献了增量。 ⚫ 本周行情：消费者服务跑赢大盘，电力设备及新能源、商贸零售跑输大盘 本周（2026.8.31-2026.9.4）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-3.8%/+1.37%/-6.51%，较恒生指数涨跌幅-4.06pct/+1.11pct/-6.77pct，在 30 个一级行业中排名第 27/7/29。 推荐标的：美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（2）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药、雅诗兰黛；（3）零售：美团-W、顺丰同城、中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维；（5）地产：华润万象、新鸿基地产、太古地产。（6）AI 电力：Bloom Energy、壹连科技、威胜控股、新洁能、士兰微。（7）制造：津上机床中国。 ⚫ 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 -19%-7%6%18%31%43%2025-092026-012026-052026-09综合Ⅱ沪深300行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 AI 应用：复盘 IGV 年初至今行情，关注 AI 在企业中的应用落地 .................................................................................... 3 2、 林清轩：多品类放量驱动增长，费用率优化支撑盈利 ......................................................................................................... 6 3、 商业地产：购物中心零售持续向好，体验消费回暖带动核心商场经营改善 ..................................................................... 9 4、 行业行情回顾：本周消费者服务跑赢大盘，电力设备及新能源、商贸零售跑输大盘 ................................................... 10 4.1、 港股行业跟踪：本周消费者服务跑赢大盘，电力设备及新能源、商贸零售跑输大盘 ............................................ 10 4.2、 港股制造消费标的表现：本周（2026.8.31-2026.9.4）消费者服务、传媒类上涨排名靠前 ..................................... 12 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 14 图表目录 图 1： 2026H1 林清轩收入维持较高增速 ...................................................................................................................................... 6 图 2： 2026H1 林清轩经调净利润稳