电力设备与新能源行业研究：中报全览：锂电验景气，AIDC信号密，光伏底夯实，电网出口增

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点整体观点： 本周我们陆续发布电新板块各子行业半年报总结，整体来看，不同子行业之间业绩表现差异显著：1）锂电板块，在全球动储需求同步高增叠加税费政策调整带来的“抢装”需求影响下，上半年整体呈现量价利齐升的景气上行趋势；2）AIDC 电源与液冷板块，尽管大部分公司在半年报中呈现的 AI 相关收入仍较少，但从存货、购买商品现金流出、在建工程等财务指标，以及管理层讨论中呈现的订单展望等方面，已能够看到许多公司开始进入订单储备、客户认证、产能建设、备料阶段，预计未来半年内将看到大量企业开始进入 AI 相关订单、收入放量的窗口；3）光伏板块，在上半年内需低迷的影响下，产业链供需矛盾仍然突出，但企业在盈利承压下普遍以销定产、控制亏损、加强现金管理，夯实产业链价格与盈利底部，部分辅材及 BC 组件龙头率先呈现拐点迹象；4）电网设备方面，变压器、高压开关等核心产品出口维持较快增长。结合行业半年报，AI 基建相关领域（SOFC/电源/液冷/电力设备出口）及基本面景气度持续高企但股价背离显著的锂电板块仍是我们当前时点优先推荐方向，同时围绕全球能源自主、细分领域技术迭代相关的风光储领域强 alpha 个股当前也是低位布局的理想选择。 AIDC 电源&液冷：全球 AI 服务器需求维持高景气；国内政策明确探索 800V 高压直流；ODX 聚焦 800V 与算电协同，产业端加速落地；液冷持续关注 9-10 月产业端积极变化及新技术叙事；坚定看好订单兑现确定性强的细分领域龙头。 储能：新型储能制造进入国家级新兴产业示范体系；河南容量补偿与跨省交易机制持续完善，独立储能经济性改善；印度等新兴市场需求提速，AIDC 打开长时储能新增量；持续看好储能板块当前阶段的配置机会。 氢能与燃料电池：振华股份再推荐，SOFC 需求持续落地，Q3 淡季不淡、Q4 旺季带来铬供需改善，价格弹性可期；2026年 1-8 月，氢能电解槽订单量（含中标、签约、交付）项目累计 52 个，规模累计 905.43MW，制氢规模累计 181086Nm³/h。 风电：8 月国内风机新增招标 6GW，同比-43%，主要受短期招采节奏影响，9 月首周已有近 6GW 招标落地；陆风机组环比小幅上涨，持续看好风机环节。大金 BC Wind 项目发货，KING TWO 启动首航，看好下半年业绩、订单迎来拐点。 光伏：板块半年报整体呈现“景气底部夯实”状态，玻璃、胶膜、高效电池（尤其 BC）等部分环节拐点或率先出现。 锂电：近期锂电需求持续旺盛，碳酸锂供需趋紧、库存下降，价格回升预期增强；同时，钠电加速出海、电解液项目扩产，行业景气度维持高位。重点关注碳酸锂、电解液等细分板块，以及钠电产业化及海外市场拓展带来的投资机会。 电网&工控：1）国网输变电设备第 4 批招标同比-19%，前四批招标同比-12%，主要系 25 年同期高基数及“十五五”开局部分项目仍处于规划阶段影响，新能源扩容&特高压配套需求长期存在，预计 27 年招标有望回暖；2）8 月头部工控公司订单维持较高增长，先进制造等下游仍是核心驱动，重申本轮工控上行周期有望长于过往，建议持续关注。 风光储：中国光伏行业协会发布《〈光伏行业成本核算模型通则〉问答手册》；国家能源集团启动 2026 年第四批 5GW 风机集采；大金重工 KING TWO 轮启动首航，发运 BC Wind 项目首批单桩。 锂电：中科海钠签约韩国 VOLTA；石大胜华拟投建 20 万吨电解液项目；9 月碳酸锂需求升至 17 万吨、供需趋紧。 电网：国网输变电设备第四批中标公示；国家能源局召开新型电网建设工作部署会。 氢能与燃料电池：国家能源局推动氢基能源热值核算方法相关标准制定；湖北发布加快氢能产业规模商用行动方案。 详见报告正文各子行业观点详情。政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 整体观点： 本周我们陆续发布电新板块各子行业半年报总结，整体来看，不同子行业之间业绩表现差异显著：1）锂电板块，在全球动储需求同步高增叠加税费政策调整带来的“抢装”需求影响下，上半年整体呈现量价利齐升的景气上行趋势；2）AIDC 电源与液冷板块，尽管大部分公司在半年报中呈现的 AI 相关收入仍较少，但从存货、购买商品现金流出、在建工程等财务指标，以及管理层讨论中呈现的订单展望等方面，已能够看到许多公司开始进入订单储备、客户认证、产能建设、备料阶段，预计未来半年内将看到大量企业开始进入 AI 相关订单、收入放量的窗口；3）光伏板块，在上半年内需低迷的影响下，产业链供需矛盾仍然突出，但企业在盈利承压下普遍以销定产、控制亏损、加强现金管理，夯实产业链价格与盈利底部，部分辅材及 BC 组件龙头率先呈现拐点迹象；4）电网设备方面，变压器、高压开关等核心产品出口维持较快增长。 结合行业半年报，AI 基建相关领域（SOFC/电源/液冷/电力设备出口）及基本面景气度持续高企但股价背离显著的锂电板块仍是我们当前时点优先推荐方向，同时围绕全球能源自主、细分领域技术迭代相关的风光储领域强 alpha 个股当前也是低位布局的理想选择。 AIDC 电源：全球 AI 服务器需求维持高景气；国内政策明确探索 800V 高压直流；ODX 聚焦 800V 与算电协同，产业端加速落地；坚定看好订单兑现确定性强的细分领域龙头。 全球 AI 服务器需求持续高景气，服务器整机厂订单、积压订单及业绩指引进一步上修。9 月 1 日，Dell 公布最新业绩，Q2 实现收入 470 亿美元，同比增长 58%，并在强劲 AI 服务器需求推动下将全年收入预期由 1670 亿美元上调至1920 亿美元；公司 AI 服务器订单达到 600 亿美元，积压订单达到 950 亿美元，显示全球 AI 基础设施建设需求仍保持较高强度。HPE 9 月 2 日披露 FY2026Q3 业绩，实现收入 122 亿美元，同比增长 34%；其中 Cloud & AI 业务收入 90亿美元，同比增长 25.4%，服务器收入 68 亿美元，同比增长 35.3%，公司同时将 FY2026 收入增长预期上调至 34%—37%，FY2027 收入增长预期上调至 13%—17%。我们认为，Dell 与 HPE 本周业绩共同验证全球 AI 服务器仍处于较强扩张周期，随着 AI 服务器由单机性能提升进一步向高密度机柜和大规模集群演进，对服务器电源、Power Shelf、备电及机架级供电系统的需求将同步增长。 中央网信办等七部门联合印发《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026-2030 年）》，明确探索 800V 高压直流供电，国内 AIDC 供电架构升级方向进一步清晰。9 月 4 日，中央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部等七部门联合印发《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026—2030 年）》，提出到 2030 年推动算力设施等新兴领域用能效率大幅提升，并提高算力设施可再生能源电力消费水平。在算力设施绿色低碳发展部分，《实施方案》明确提出支持液冷散热、余热回收和低功耗芯片等技术创