收入维持高增，零部件业务增长亮眼

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 9 月 6 日 300666.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 227.50 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 126.8 23.0 9.4 193.9 相对深圳成指 128.3 21.7 22.6 184.6 发行股数 (百万) 275.97 流通股 (百万) 221.44 总市值 (人民币 百万) 62,783.42 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 5,586.65 主要股东持股比例 姚力军 20.57% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 9 月 3 日收市价为标准 相关研究报告 《江丰电子》20260417 《江丰电子》20250918 《江丰电子》20250421 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 江丰电子 收入维持高增，零部件业务增长亮眼 公司发布 2026 年中报，上半年实现营业总收入 27.37 亿元，同比增长 30.68%；归母净利润 5.40 亿元，同比增长 113.61%；扣非归母净利润 2.06 亿元，同比增长17.15%。其中，第二季度营收 14.32 亿元，同比增长 30.85%，环比增长 9.67%；归母净利润 3.30 亿元，同比增长 245.73%，环比增长 57.31%。看好公司在超高纯金属靶材的领先地位及精密零部件业务的成长性，维持买入评级。 支撑评级的要点  半导体行业需求扩容，靶材、零部件收入均维持高增。根据 WSTS 预测，2026年全球存储器市场预计同比增长 249.5%至 8039 亿美元，逻辑芯片市场预计同比增长 37.3%至 4114 亿美元。2026H1 公司收入同比增长 30.68%至 27.37 亿元，其中第二季度收入 14.32 亿元，同比增长 30.85%，环比增长 9.67%。超高纯金属溅射靶材方面，受益于先进制程演进及前沿领域需求大幅提升，2026 年上半年收入同比增长 26.08%至 16.71 亿元，毛利率小幅下降 1.49pct 至 31.77%，上半年上游金属原料价格波动较大，成本有望在下半年顺利传导。精密零部件方面，产品线迅速拓展，新品加速放量，上半年收入同比增长 40.59%至 6.45 亿元，毛利率同比提升 0.32pct 至 23.97%。  盈利能力保持稳定，研发费用维持高增长。2026 年上半年公司毛利率为30.21%，同比提升 0.48pct。公司加大研发投入，上半年研发费用同比提升33.59%至 1.59 亿元。财务费用率同比增长 1.23pct 至 2.72%，其中汇率变动导致汇兑损失同比增加 0.30 亿元。非经常性项目方面，上半年产生投资收益 2.97 亿元，主要来自转让联营企业部分股权及长期股权投资收益。由于计提存货跌价准备，产生资产减值损失 1.30 亿元。综合来看，2026H1 公司净利率同比提升6.14pct 至 17.26%。  公司壁垒深筑，在建项目打开长期成长空间。逻辑及存储芯片产能扩张、技术迭代带动下游材料、设备需求快速增长，公司凭借技术、产品、市场地位等优势，有望充分受益于下游发展。此外，公司充分利用靶材与零部件业务的协同，加快推进静电吸盘、脆性材料、Shower head 等项目的建设和扩产，拓宽零部件产品线，打造收入、业绩增长的第二曲线。截至 2026 年中报，公司黄湖靶材智能工厂所涉厂房已按计划建成，部分车间完成交付，车间智能化立体仓储、柔性自动化单元线、数字化生命周期系统集成等核心模块已完成单体测试，同时韩国江丰靶材工厂主体工程已投入建设，未来增长动能强劲。 估值  公司溅射靶材高端产品及半导体精密零部件业务进展顺利，有望充分受益于全球半导体景气周期，我们上调 2026-2028 年预测归母净利润为 9.54 亿元、11.71亿元、15.96 亿元，对应 PE 分别为 65.8 倍、53.6 倍、39.3 倍。看好公司在超高纯金属靶材的领先地位及精密零部件业务的成长性，维持买入评级。 评级面临的主要风险  竞争加剧导致毛利率下降；国际贸易政策变化；新项目建设进度不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 3,605 4,604 6,425 8,608 11,175 增长率(%) 38.6 27.7 39.5 34.0 29.8 EBITDA(人民币 百万) 478 710 1,153 1,648 2,153 归母净利润(人民币 百万) 401 500 954 1,171 1,596 增长率(%) 56.8 24.7 91.0 22.8 36.3 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.45 1.81 3.46 4.24 5.78 原先预测摊薄每股收益(人民币) 2.66 3.89 5.38 调整幅度(%) 30.0 9.0 7.5 市盈率(倍) 156.7 125.7 65.8 53.6 39.3 市净率(倍) 13.9 12.6 10.9 9.4 7.9 EV/EBITDA(倍) 45.0 40.7 58.0 40.5 30.7 每股股息 (人民币) 0.3 0.4 0.7 0.9 1.2 股息率(%) 0.4 0.4 0.3 0.4 0.5 资料来源：公司公告，中银证券预测 (5%)78%161%244%327%410%Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Sep-26 江丰电子 深圳成指 2026 年 9 月 6 日 江丰电子 2 图表 1.公司 2026H1 财务报告摘要 (百万元) 2026H1 2025H1 同比增长（%） 一、营业总收入 2,737.31 2,094.69 30.68 二、营业总成本 2,400.75 1,829.03 31.26 其中：营业成本 1,910.49 1,472.08 29.78 营业税金及附加 19.83 8.82 124.90 销售费用 64.06 57.25 11.90 管理费用 172.93 140.70 22.90 研发费用 158.96 118.99 33.59 财务费用 74.49 31.20 138.71 三、其他经营收益 公允价值变动收益 61.42 (5.64) 1,188.89 投资收益 296.56 72.85 307.08 资产处置收