运医业务并表开启第二曲线，美瞳业务值得期待

证券研究报告·公司研究简报·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 爱博医疗（688050） 运医业务并表开启第二曲线，美瞳业务值得期待 2026 年 09 月 06 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 39.33 一年最低/最高价 35.23/83.83 市净率(倍) 2.64 流通A股市值(百万元) 7,607.91 总市值(百万元) 7,607.91 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.92 资产负债率(%,LF) 33.83 总股本(百万股) 193.44 流通 A 股(百万股) 193.44 相关研究 《爱博医疗(688050)：2025 年中报点评：业绩符合预期，期待下半年恢复高增长 》 2025-09-01 《爱博医疗(688050)：2024 年报及25Q1 季报点评：25Q1 短期承压，期待 PR 晶体新品放量》 2025-04-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,410 1,483 1,820 2,040 2,279 同比（%） 48.24 5.15 22.77 12.07 11.70 归母净利润（百万元） 388.40 268.17 347.21 407.13 474.22 同比（%） 27.77 (30.96) 29.47 17.26 16.48 EPS-最新摊薄（元/股） 2.01 1.39 1.79 2.10 2.45 P/E（现价&最新摊薄） 19.59 28.37 21.91 18.69 16.04 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026H1 利润短期承压：2026H1 公司实现收入 9.33 亿元（+18.57%，同比，下同）；实现归母净利润 1.83 亿元（-14.39%）；实现扣非归母净利润 1.77 亿元（-13.47%）。单 Q2 看，公司实现收入 5.35 亿元（+24.45%）；实现归母净利润 0.93 亿元（-22.72%）。分业务看，2026H1 人工晶状体/角膜塑形镜/隐形眼镜分别实现收入 3.06/1.24/2.81 亿元，同比分别-11.33%/+4.24%/+18.68%，收入占比分别为 32.80%/13.31%/30.09%。 ◼ 收购德美医疗切入运动医学高景气赛道，第二增长曲线启航：公司以现金 6.83 亿元收购德美医疗 68.31%股权，2026 年 3 月底并表，2026H1 德美医疗贡献收入 1.17 亿元、净利润 0.13 亿元，其中运动医学产品收入0.94 亿元（带线锚钉等植入物占比 75.34%）。中国运动医学植入物及器械市场规模预计由 2024 年的 54 亿元增至 2030 年的 121 亿元（CAGR 14.3%），运动医学国家集采推动国产中高端产品加速入院，德美医疗作为国产头部企业有望持续受益。 ◼ 美瞳业务持续放量，硅水凝胶彩片值得期待：2026H1 隐形眼镜收入 2.81亿元（+18.68%），收入占比 30.09%。全资子公司天眼医药拥有多款彩色隐形眼镜注册证，控股子公司爱博维康已获包括硅水凝胶隐形眼镜在内的多款注册证；自研硅水凝胶隐形眼镜彩片（iBright NT Color）已进入注册阶段。渠道端，公司打造“TOPPOP”隐形眼镜即时零售品牌，全国标准化门店数百家，市占率居行业头部，并联合银河通用打造 24 小时智慧无人门店，2026 年上半年收购优目师进一步拓展线上渠道。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到新品推广费用增加，人工晶体业务短期承压，我们将公司 2026-2027 年归母净利润由 5.54/6.82 亿元调整为3.47/4.07 亿元，预计 2028 年归母净利润为 4.74 亿元，对应 PE 为22/19/16X，考虑到公司美瞳业务后续有望释放利润，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：人工晶状体集采及医保支付政策调整超预期，隐形眼镜行业竞争加剧、渠道投入超预期，商誉减值风险，并购整合及业绩承诺完成不及预期，新产品研发注册进度不及预期等。 -56%-49%-42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%2025/9/82026/1/62026/5/62026/9/3爱博医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 9 内容目录 1. 2026 年上半年利润短期承压 .............................................................................................................. 4 2. 收购德美医疗，运动医学第二增长曲线启航 .................................................................................. 4 3. 美瞳业务持续放量，硅水凝胶彩片值得期待 .................................................................................. 6 4. 盈利预测 .............................................................................................................................................. 6 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 3 / 9 图表目录 图 1： 德美医疗产品线........................................................................................................................... 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 4 / 9 1. 2026 年上半年利润短期承压 公司是一家创新驱动的眼科医疗器械制造商，产品涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域，为眼科手术、屈光不正矫正和视光消费提供一站式解决方案；同时，公司通过收购德美医疗进入运动医学高潜力领域。2026 年上半年，公司实现收入 9.33 亿元（+18.57%）；实现归母净利