投资策略周报：中报披露后，市场的新变化

投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2026 年 09 月 05 日 《中报业绩全景：盈利加速修复，预期上修仍待扩散—投资策略专题》-2026.9.1 《机构关注度环比回升：医药生物、电力设备、汽车—投资策略点评》-2026.8.31 《靴子落地，继续重视再平衡—投资策略周报》-2026.8.30 中报披露后，市场的新变化 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005 ⚫ 中报披露后，市场的三点新变化 中报业绩披露后，市场出现三点重要的新变化，分别来自盈利预期、拥挤度和估值，这三个维度正是 7-8 月科技高波动的根源——高景气、高估值、高拥挤。 （1）盈利预期的变化：中报披露后，电子显著上修，多数行业预期回落。2026年电子行业净利润增速预测由约 90%上调至约 175%。电子板块内，长鑫科技、香农芯创、兆易创新、金禄电子、佰维存储、星宸科技等上调幅度最高。 （2）拥挤度变化：拥挤度初步消化，抱团资金分流，各类策略有效性改善。截止 9 月 4 日，前 5%个股成交额集中度是 42.6%，相较本轮月度最高点 49.8%回落 7.2pct。复盘历史消化进程， 40%-42%附近是本轮中期拥挤消化程度的重要参考区间，目前拥挤度初步消化。市场拥挤度下降后，抱团资金分流，市场成交额从前 5%成交额个股流出，流向各层级成交额个股，各类策略有效性改善。 拥挤度一定程度缓和后，意味着筹码对于前期拥挤品种的压力得到改善，但并不意味着前期拥挤品种一定会马上再创新高。AI 硬科技后续的积极信号主要集中在两个方向：其一是新增的 AI 强叙事，其二是美债利率的向下拐点。但这二者也有所不同，新增的 AI 强叙事会带来创新高的趋势机会，而美债利率的向下拐点如若出现，我们判断对市场的驱动力更像是反弹（类似 2022 年 5 月-6 月）。 （3）估值变化：中报业绩高增下，电子高估值逐步被消化。市盈率视角下，截至 9 月 4 日，电子行业市盈率历史分位数下降至 73%，市盈率 60.28，低于 7 月31 日的估值水平。随着科技估值的消化，科技赔率逐步提升，机会将逐渐展开。 ⚫ 市场处于“长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初步消化”的阶段 本周，权益市场受宏观因素影响相对较大，包括美伊重燃战火、10 年期美债利率上扬，对科技板块形成压制。再平衡仍是市场的主要特征，相较上周再平衡内部出现分化，消费和金融板块逆势上涨，资源周期下跌。 短期市场整体处于“长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初步消化”的阶段。AI产业趋势持续向上，但市场对其二阶导存在一定分歧；新叙事上，市场期待新的AI 应用出现，但目前仍未出现第二款类似 AI 编程的应用。随着拥挤度和高估值的逐步消化，科技板块内部赔率逐步提升，板块动能蓄势。 ⚫ 投资建议——拥挤初步消化，把握科技与再平衡 短期看，交易拥挤初步消化，科创 50 隐含波动率下降，科技板块内细分机会或显现，配置上建议均衡配置，把握科技与再平衡机会。再平衡方向：（1）继续重点推荐小微盘，重点关注中证 2000 和万得微盘股；（2）关注净利润增速超预期行业：电子、国防军工、计算机、石油石化、有色金属、非银金融；（3）行业再平衡重点关注有色、基础化工、新能源、农业、医药，以及造船等部分中游制造；（4）银行、公用事业、电力等高股息方向在高波动市场中具备较好的风险收益比。中期看，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期。科技仍是中期主线，全面普涨的 Beta 难度明显上升，下一阶段收益将更多来自科技内部重新筛选。配置上继续寻找“二次点火+叙事张力”的交集，重点关注 AI 材料、国产算力链，海外算力链中的 PCB、光模块上游，编程 Agent、企业级 Agent 等 AI 应用方向，以及电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向。 ⚫ 风险提示：技术革命规律失效风险；AI 产业趋势变化风险；市场波动风险。 相关研究报告 策略研究团队 策略研究 投资策略周报 开源证券 证券研究报告 投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 中报披露后，市场的三点新变化 ............................................................................................................................................ 3 2、 市场处于“长叙事未破、新叙事未出、拥挤初步消化”阶段 ............................................................................................. 6 3、 投资建议——拥挤初步消化，把握科技与再平衡 ................................................................................................................. 7 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 中报披露后各行业一致预期调整：电子显著上修，多数行业预期回落 ........................................................................ 3 图 2： 电子板块中，长鑫科技、香农芯创、兆易创新、金禄电子、佰维存储、星宸科技等上调幅度最高 ........................ 3 图 3： 截至 9 月 4 日，前 5%个股成交额集中度大幅下降至警戒线以下 .................................................................................. 4 图 4： 相较 8 月，9 月成交额从前 5%个股流出，流向各层级成交额个股 ............................................................................... 4 图 5： 2026 年 7 月至今，【净利润断层超预期】组合获得显著超额收益 ................................................................................. 4 图