2026年半年报点评：海外业务增长亮眼，新游戏储备丰富

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 01 日 证 券研究报告•2026年半年报点评 当前价： 387.48 元 吉 比 特（603444） 传 媒 目标价： ——元（6 个月） 海外业务增长亮眼，新游戏储备丰富 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：苟宇睿 执业证号：S1250524030001 电话：021-68415523 邮箱：gyr@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.72 流通 A 股(亿股) 0.72 52 周内股价区间(元) 323.41-662.01 总市值(亿元) 279.14 总资产(亿元) 92.33 每股净资产(元) 84.07 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司公布 2026年半年度报告，2026H1营收 37.27亿元（+48.01%）、归母净利润 10.92亿元（+69.31%）。上半年合计派发现金红利 7.18亿元（含税），占 2026 年上半年归母净利润 65.74%。  杖剑传说海外增长亮眼。存量基本盘《问道手游》10.23亿，同比小幅下滑 4.48%；《道友来挖宝》上半年贡献流水 5.89亿元，同比增长 1207.6%（2025.5上线）；《杖剑传说》上半年贡献流水 14.59亿元，其中大陆版流水 9.19亿元，同比增长 116.86%，港澳台和日本版贡献 3.33 亿元，欧美版流水 2.07 亿元。上半年境外游戏业务收入合计 6.07亿元，同比增加 201.39%，主要系《杖剑传说（港澳台版）》《杖剑传说（日本版）》于 2025年下半年上线，《杖剑传说（欧美版）》2026 年 5 月上线。  公司储备多款重点游戏产品。自研方面，异世界冒险题材放置 RPG《杖剑传说》计划 2026年第四季度登陆韩国、东南亚等地区；轻社交放置修仙类自研产品《问剑长生》拟于 2026年第四季度面向欧美地区发行。代理产品矩阵同样丰富，模拟经营类《甄嬛传》、构筑式卡牌+自走棋《大圣牌：凌霄斗神》预计 2027 年第一季度前于中国大陆上线，动作闯关 Roguelike《失落城堡 2》计划 2026 年第四季度在中国大陆推出。  2026H1 经营活动现金流净额 12.73 亿元，同比增加 18.22%。2026H1 毛利率93.71%，2025H1为 92.20%，同比提升 1.51个百分点，主要系产品结构优化，高毛利自研游戏收入占比提升；销售费用率 35.82%，同比上升 2.61pp，主要系《杖剑传说》大陆版、《道友来挖宝》持续加大发行投放；叠加《杖剑传说》欧美版、《九牧之野》新上线带来增量营销买量支出。  盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 19.7 亿元、21.5亿元、22.4亿元，对应 PE 分别为 14倍、13倍、12倍；公司基本盘稳健，后续自研新游上线有望贡献增量，AI 应用布局有望持续推进，建议保持关注。  风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6204.66 6834.62 7135.61 7436.59 增长率 67.89% 10.15% 4.40% 4.22% 归属母公司净利润（百万元） 1793.67 1968.89 2145.23 2244.45 增长率 89.82% 9.77% 8.96% 4.63% 每股收益 EPS（元） 24.90 27.33 29.78 31.16 净资产收益率 ROE 32.82% 29.22% 25.37% 21.99% PE 16 14 13 12 PB 5.07 4.06 3.31 2.78 数据来源：Wind，西南证券 -24%-9%5%20%35%50%25/925/1126/126/326/526/7吉比特 沪深300 吉 比特（603444） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 长线精品研运一体的游戏厂商 吉比特成立于 2004 年 3 月，是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的国家重点软件企业，2017 年 1月在上海证券交易所主板上市（证券代码：603444.SH）。公司以提供“原创、精品、绿色”网络游戏为宗旨，深耕游戏市场二十余年，坚持精品化路线与长线运营；旗下运营品牌“雷霆游戏”专注于网络游戏的推广和运营，重视产品品质及玩家服务。2026 年上半年，公司实现营业收入 37.27 亿元，同比增长 48.01%；归母净利润10.92 亿元，同比增长 69.31%，业绩延续高增长态势。 网络游戏研发及运营为公司核心业务，贡献约 99.8%营收；境内市场为基本盘，境外市场高速放量。2026 年上半年，公司境内游戏收入 31.20 亿元，占比 83.71%；境外（含港澳台）收入 6.07 亿元，占比 16.29%，同比大幅增长 201.39%。核心自研产品《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥》长线运营，构成稳定的业绩基本盘；2025 年上线的《杖剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》及代理产品《九牧之野》持续贡献增量收入与利润。2025 年全年，公司核心产品流水中，《问道手游》19.38 亿元、《杖剑传说（大陆版）》17.03 亿元、《问剑长生（大陆版）》8.24 亿元、《杖剑传说（境外版）》7.92 亿元、《道友来挖宝》6.03 亿元。 表 1：公司主营业务布局 公 司 业 务 2026H1 年 营 收 及 占 比 业 务 介 绍 网络游戏研发及运营（境内） 31.20 亿元 自研产品：《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥》《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》等长线运营；代理发行：雷霆游戏平台代理《九牧之野》《奥比岛：梦想国度》《封神幻想世界》等外部产品。 网络游戏研发及运营（境外，含港澳台） 6.07 亿元 《杖剑传说》港澳台版、日本版、欧美版，《问剑长生》港澳台韩版等自研产品全球发行，由公司自主发行团队及 BOLTRAY 等境外主体运营。 其他业务 616.12 万元 物业租赁等其他零星业务。 数据来源：公司公告，西南证券整理 公司历史沿革：公司 2004 年 3 月成立于厦门；2006 年 4 月自研端游《问道》公测并成为爆款，2009 年最高同时在线人数突破 90 万；2012 年成立全资子公司厦门雷霆互动，布局研运一体化；2013 年推出“雷霆游