2026年H1点评，利润有韧性，坛百路继续改扩建

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 04 日 公司点评 增持 / 维持 五洲交通(600368) 目标价: 昨收盘:4.30 五洲交通，2026 年 H1 点评，利润有韧性，坛百路继续改扩建 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 16.1/16.1 总市值/流通(亿元) 69.22/69.22 12 个月内最高/最低价(元) 4.7/3.33 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，五洲交通披露 2026 年 H1 业绩。报告期内实现营收 6.25 亿，同比-8.53%；归母净利润 3.14 亿，同比-0.75%；经营活动的现金流为3.98 亿，资产负债率为 39.9%；加权 ROE 为 4.28%，基本 EPS 为 0.20 元；中报不分红。 公司 2025 年度归母净利润为 5.57 亿；2025 全年派息一次，每股派息税前为 0.139 元，股利支付率 40.2%。 ■ 点评 公司是广西唯一一家经营公路收费业务的上市公司，主要经营收费公路业务，以及商贸物流、资产经营业务。26 半年报业务拆分如下： >>交通板块，收入 5.47 亿，同比减-3.6%；此业务营收占比 87.45%，毛利贡献占比 95.43%；同比下降原因是：一是受坛百路改扩建及宏观经济波动的影响；二是广西 5-6 月强降雨天气同比增加,自驾游及物流运输较上年同时段有所减少，影响车流量。 >>商贸物流业，收入 0.68 亿；此营收占比 10.87%，毛利贡献占比5.64%。主要做农产品交易、仓储冷链、加工配送于一体的区域性农产品流通平台，和跨境物流仓储冷链服务等。 ■ 投资评级 公司运营的坛百路、岑罗路是 G80 广昆高速核心组成部分，是广西连接云南、广东的关键陆路通道，和重要货运廊道。公司拟发行 30 亿可转债，用于坛百路改扩建，项目预计于 2028 年通车。 未来，伴随平陆运河通航后，西南腹地货物将大量经广西北部湾出海。公司路网区位优势将充分释放，集疏运车流有望提升。 我们看好公司未来的发展，维持“增持”评级。 ■ 风险提示 改扩建进度不及预期；多式联运和网路分流风险；高速政策风险； ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 13.45 12.45 12.64 13.05 YOY，% -13.90% -7.50% 1.54% 3.26% 归母净利（亿元） 5.57 5.55 5.68 5.99 YOY，% -20.30% -0.30% 2.36% 5.43% 摊薄每股收益（元） 0.35 0.34 0.35 0.37 A 股市盈率（PE） 12.44 12.48 12.19 11.56 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)(12%)(4%)4%12%20%25/9/425/11/1526/1/2626/4/826/6/1926/8/30五洲交通沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 五洲交通，2026 年 H1 点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 4.56 6.13 5.64 7.23 7.50 营业收入 15.63 13.45 12.45 12.64 13.05 应收和预付款项 0.78 0.64 0.62 0.62 0.63 营业成本 6.62 6.05 5.43 5.50 5.54 存货 1.30 1.20 2.20 1.47 1.61 营业税金及附加 0.15 0.18 0.13 0.14 0.15 其他流动资产 2.82 3.05 3.16 3.19 3.16 销售费用 0.20 0.20 0.27 0.21 0.23 流动资产合计 9.46 11.01 11.62 12.51 12.90 管理费用 1.13 1.03 0.92 0.94 0.98 长期股权投资 19.05 19.80 19.80 19.80 19.80 财务费用 1.14 0.76 0.76 0.85 0.86 投资性房地产 15.64 15.70 15.70 15.70 15.70 资产减值损失 -0.22 -0.61 0.00 0.00 0.00 固定资产 43.67 40.82 42.90 45.01 47.18 投资收益 1.63 1.64 1.37 1.42 1.50 在建工程 6.64 21.96 20.66 23.10 26.21 公允价值变动 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 0.58 0.46 0.45 0.44 0.44 营业利润 7.94 6.39 6.37 6.49 6.87 长期待摊费用 0.28 0.61 0.60 0.59 0.58 其他非经营损益 0.10 0.02 0.02 0.04 0.03 其他非流动资产 10.30 17.55 18.18 19.07 19.46 利润总额 8.04 6.41 6.38 6.54 6.89 资产总计 96.15 116.89 118.29 123.70 129.37 所得税 1.10 0.83 0.87 0.88 0.92 短期借款 1.10 2.10 2.40 2.70 3.00 净利润 6.94 5.57 5.51 5.66 5.97 应付和预收款项 0.97 4.10 1.68 2.08 2.52 少数股东损益 -0.04 0.01 -0.03 -0.02 -0.02 长期借款 12.74 25.55 25.55 25.55 25.55 归母股东净利润 6.98 5.57 5.55 5.68 5.99 其他负债 13.47 13.88 14.11 15.45 16.80 负债合计 28.28 45.62 43.73 45.78 47.87 预测指标 股本 16.10 16.10 16.10 16.10 16.10 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 4.68 4.68 4.68 4.68 4.68 毛利率 57.64% 55.00