8月PMI点评：内外需同步修复

免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。- 1 -中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部吴进辉wujh@cspengyuan.com赵云蛟zhaoyj@cspengyuan.com张芷若zhangzhr@cspengyuan.com主要内容：2026 年 8 月，制造业采购经理指数（PMI）环比回升 0.6pct 至 49.8%，超季节性修复。细分项方面，本月内外需协同改善，新订单指数上行 2.1pct，新出口订单亦重返扩张区间，带动企业生产与采购节奏加快；受能源与有色金属价格上行支撑，原材料购进与出厂价格双双走高，出厂价格重返扩张区间，有助于缓解中下游企业的盈利压力；同时，需求回暖带动产成品及原材料库存微降，企业处于被动去库阶段。非制造业方面，建筑业 PMI 仍处收缩区间，既受前期极端天气的客观制约，也与政府债及政策性金融工具转化为实物工作量的进度时滞有关，后续随着天气干扰消退与专项债资金加快拨付使用，建筑业景气度有望稳步回升。综合来看，8 月PMI 的修复主要是高端制造的高景气拉动以及前期受极端天气压制的需求集中释放，行业分化依然显著，后续制造业景气度修复的持续性，仍高度依赖终端有效需求的实质性改善与宏观政策的接续发力。进入 9 月，宏观政策进入密集发力期，全力护航全年经济社会发展目标，为“十五五”开局奠定良好基础。近期宏观托底政策呈现出显著的协同发力特征，财政部在“十五五”主题系列发布会上明确表态，下阶段宏观调控取向将更加积极，用足用好存量政策的同时释放增量政策加码的积极信号，当日，财政部、央行与金管局联合出台财政金融协同促内需的扩容政策。8 月 28 日，多部门联合推出强效地产政策“组合拳”，旨在加速房地产市场止跌企稳。在货币、财政与产业政策的共振催化下，预计三、四季度宏观基本面将逐步迎来修复，全年经济增长目标有望平稳实现。内外需同步修复—8 月 PMI 点评宏观点评2026 年 8 月 31 日宏观点评- 2 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表 1：8 月 PMI 数据及分项变化（单位：%）资料来源：Wind 中证鹏元整理宏观点评- 3 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2026 年 8 月，制造业采购经理指数（PMI）为 49.8%，环比上升 0.6pct，强于季节性 0.5pct，主要受新动能发展态势持续向好、产需同步扩张带动，景气水平有所回升。拉动因素看，本月拉动项主要是生产和新订单，分别拉动制造业 PMI 上行 0.13pct 和 0.63pct，其中新订单改善是本月 PMI 回升的主要支撑。拖累项主要是供货商配送时间、原材料库存和从业人员，分别拖累制造业 PMI 下行 0.09pct、0.02pct 和 0.06pct。图表 28 月 PMI 指数环比上升 0.6pct资料来源：Wind中证鹏元图表 3新动能发展态势持续向好、产需同步扩张，8 月制造业 PMI 回升资料来源：Wind中证鹏元供需方面：生产、需求景气度均回升至扩张区间。生产端，本月生产指数环比上行 0.5pct，录得 50.4%，强于季节性 0.2pct（季节性 0.3pct），景气度回升至扩张区间。需求端，本月新订单需求指数环比上行 2.1pct，宏观点评- 4 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。录得 50.6%，强于季节性 2.1pct（季节性-0.0pct），新订单指数回升至扩张区间，需求边际回升。受新动能发展态势持续向好影响，企业生产经营活动有一定恢复迹象，制造业供需关系有所改善。产需缺口方面，由于需求改善幅度明显大于生产，本月产需缺口由正转负，明显收窄，录得-0.2pct，较上月 1.4pct 缩小 1.6pct。图表 4生产指数环比上行 0.5pct，回升至扩张区间资料来源：Wind中证鹏元图表 5PMI 生产分项&工业增加值环比相关性较好资料来源：Wind中证鹏元宏观点评- 5 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表 6需求端：新订单指数环比上行 2.1pct，回升至扩张区间资料来源：Wind中证鹏元价格方面：价格指数双双回升。本月主要原材料价格指数环比上行，录得 56.6%，环比上行 3.4pct，强于季节性 3.1pct（季节性 0.3pct）。出厂价格指数环比上行，录得 50.4%，环比上行 2.6pct，强于季节性 1.8pct（季节性 0.8pct）。近期原油、有色金属价格上行带动相关行业原材料采购和产品销售价格上涨，价格指数双双回升，主要原材料购进价格指数连续 14 个月保持扩张，出厂价格指数回升至扩张区间。由于原材料价格上涨幅度高于出厂价格，购进与出厂价格剪刀差由上月的 5.4pct 扩大至 6.2pct，企业成本向下游传导仍不充分，成本压力有所上升，可能会压缩后续企业盈利空间。图表 7主要原材料购进价格指数与 PPI 环比相关性较好资料来源：Wind中证鹏元宏观点评- 6 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表 8主要原材料购进价格指数 8 月环比上行 3.4pct，强于季节性（季节性 0.3pct）资料来源：Wind中证鹏元库存方面：库存指数同步回落。原材料库存录得 48.1%，环比下行 0.2pct，弱于季节性 0.3pct（季节性0.1pct）；产成品库存录得 48.4%，环比下降 0.2pct，强于季节性 0.1pct（季节性-0.3pct）。在需求明显改善、生产温和回升的背景下，产成品库存下降，表明前期需求偏弱导致的企业被动累库压力有所缓解，企业产成品去库有所加快。不过，原材料库存指数仍处于收缩区间，表明企业主动补库意愿仍相对谨慎。图表 98 月原材料库存指数环比下行 0.2pct，弱于季节性（季节性 0.1pct）资料来源：Wind中证鹏元宏观点评- 7 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表 108 月产成品库存指数环比下降 0.2pct，强于季节性（季节性-0.3pct）资料来源：Wind中证鹏元图表 11PMI 产成品库存与规上工企产成品库存相关性较好资料来源：Wind中证鹏元进出口方面：进出口指数双双回升。本月新出口订单指数环比上行，录得 50.1%，环比上行 0.5pct，强于季节性 0.4pct（季节性 0.1pct），回升至扩张区间，主要受制造业淡季影响减弱以及外部需求有所改善影响。本月进口指数环比上行 1.1pct，录得 48.6%，强于季节性 0.7pct（季节性 0.4pct），随着新订单指数明显回升，制造业采购需求也有所恢复。宏观点评- 8 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表 12出口当月同比&新出口订单走势，相关性较高资料来源：Wind中证鹏元图表 13新出口订单指数环比上升 0.5pct，回升至扩张区间资料来源：Wind中证鹏元宏观点评- 9 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表 14进口指数环比上升 1.1pct，强于季节性（季节性 0.4pct）资料来源：Wind中证鹏元分企业类型：大中小型企业景气度走势延续分化。8 月，大型企业 PMI 录得 50.6%，较上月回升 1.1pct，强于季节性 1.1pct（季节性环比持平），重回扩张区间。中型企业 PMI 为