多资产周报：日元升值与套息交易平仓压力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月05日多资产周报日元升值与套息交易平仓压力核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地010-880054830755-81982035shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-6.70社零总额当月同比0.60出口当月同比23.90M27.70市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《多资产周报-煤炭价格持续上行》 ——2026-08-30《宏观经济周报-政策集中落地，内需何时回暖？》 ——2026-08-30《多资产周报-长端美债压力巨大》 ——2026-08-23《宏观经济周报-财政释放发力信号》 ——2026-08-22《多资产周报-资金零投放与债市新高》 ——2026-08-17日元升值与套息交易平仓压力。本周日元大幅走强，市场对日本央行 9 月加息预期概率升至 99%，日元兑美元在 160 关口震荡。本轮日元升值核心驱动力是日本央行鹰派信号升级。鹰派委员打破 0.25%的常规加息步长，释放超预期加息信号，行长植田和男未反驳市场高加息预期。自 2025年初以来日本央行已三次加息，彻底打破市场对日本长期低利率的固有认知。叠加日本财政扩张与货币紧缩的政策背离、中东能源冲击推升全球通胀，日债期限溢价抬升，持续压缩日元套息交易收益，加速货币政策正常化进程。日元加息与升值引发全球资产重定价，日本长短债收益率涨幅远超美债，凸显加息预期的核心驱动作用。其通过三条路径影响全球市场：一是日元套息交易平仓，冲击亚太高流动性敏感资产，A 股半导体、港股、韩股承压，但当前亚洲经济体抗风险能力大幅提升，无金融危机式脆弱性；二是日债大跌带动全球长债抛售，融资成本上行重塑资产定价，美债收益率走高将压制多数久期资产；三是套利资金切换令人民币面临微妙格局，短期利好离岸人民币流动性，中长期或压制人民币升势。后续市场走势核心看 9 月两大央行议息会议。日本央行若超预期加息，将触发第二轮套利平仓、压制全球风险偏好；美联储若按兵不动，日元升势或阶段性缓和。叠加 9 月债市季节性弱势、巨额期权到期与密集央行决议落地，全球市场波动率或将显著回升。多资产图景：整体收益方面，本周（8 月 29 日至 9 月 5 日），权益方面，沪深 300 下跌 1.33%，恒生指数上涨 0.26%，标普 500 上涨 0.09%；债券方面，中债10 年下跌 1.46BP，美债 10 年上涨 5BP；汇率方面，美元指数下跌 0.53%，离岸人民币升值 0.36%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨 0.29%，伦敦金现下跌 3.23%，伦敦银现下跌 4.88%，LME 铜下跌 1.13%，LME 铝上涨2.19%，WTI 原油上涨 9.69%。资产比价方面，本周金银比数值为 66.07，较上周上升 1.13；铜油比数值为 157.1，较上周下降 17.19；铜螺比数值为 34.5，较上周下降 0.16；金铜比数值为 0.31，较上周下降 0.01；股债性价比数值为 4.18，较上周上升 0.03；AH 股溢价数值为 123.1，较上周上升 0.31。库存方面，最新一周原油库存为 44710 万吨，较上周下降 259 万吨；螺纹钢库存为 505 万吨，较上周下降 5 万吨；阴极铜库存为 63000 吨，较上周下降 9428 吨；电解铝库存为 74 万吨，较上周下降 3 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 28240 张，较上周下降 802 张，空头持仓 11215 张，较上周上升 855 张；黄金 ETF 规模 3382 万盎司，较上周上升 31 万盎司。风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：日元升值与套息交易平仓压力 .......................................... 4多资产图景 .................................................................... 41、整体收益率 ......................................................................... 42、资产比价 ........................................................................... 53、库存 ............................................................................... 64、资金行为 ........................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 大类资产整体（债券类为 BP，其余为%） .................................................5图2： 伦敦现货黄金白银比价 ................................................................ 5图3： LME 铜与 WTI 原油比价 .................................................................5图4： 沪铜与螺纹钢比价 .................................................................... 6图5： 伦敦现货黄金与 LME 铜比价 ............................................................ 6图6： 沪深 300 与 10 年国债比价 ............................................................. 6图7： A 股与 H 股比价 .......................................................................6图8： 美国原油库存 ........................................................................ 7图9： 电解铝库存 .........................