社会服务业行业研究：暑运收官，双节接力：2026暑期出行链复盘与后续展望

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 暑期出行需求延续增长，增速放缓。2026 年暑运铁路发送旅客 9.54 亿人次/+1.2%，民航旅客运输量 1.51 亿人次/+2.9%，客流增速较前两年回落；民航航班量同比增长 1.0%，客座率提升至 87.4%，供给端逐步由规模扩张转向效率优化。酒店行业 7 月经营承压、8 月明显修复，但房量同比仍保持中个位数增长，行业供需再平衡尚需时间。 长线游、入境游及下沉市场贡献增量。暑期铁路外籍旅客同比增长 32.2%，长线游、跨省游及连续住宿占比进一步提升；县域及中西部目的地需求较强，利好头部 OTA、全国化连锁酒店及核心旅游目的地。与此同时，极端天气对户外景区客流影响加大，景区间经营表现分化预计延续。 展望中秋国庆，当前预订持续前置，长线需求表现较强。截至 8 月 31 日，出行日期为 9 月 25 日至 10 月 7 日的国内机票预订量同比增长约 17%，热门城市酒店提前预订量同比增长近 40%；“请 3 休 13”进一步放大长线国内游、出境游及连续住宿需求。 展望四季度，秋假扩围有望承接错峰需求。2026 年湖南、福建、贵州、江苏等地进一步落地或扩围秋假，多数安排 2—3 天并与周末连休。参考 2025 年部分地区秋假期间酒店、机票及景区预订明显增长，预计 10—11 月有望形成多个区域性出行小高峰，为传统旺季后的旅游需求提供结构性增量。 投资建议 9 月上中旬通常是旅游酒店板块较重要的旺季交易窗口。从板块启动顺序看，景区、旅行社通常率先交易旺季客流预期，酒店板块随预订数据逐步验证有望接力；免税、航空机场受自身基本面影响更大，规律相对较弱。 从历史表现看，2016—2025 年中证旅游指数 9 月上旬、中旬平均涨幅分别为 1.26%/1.41%，上涨概率均为 70%，而下旬上涨概率 20%，整体呈现“预期先行—数据验证—节前兑现”的交易特征。建议重点把握 9 月上中旬交易机会，同时关注预期兑现的波动风险。 建议重点关注两条主线：一是中秋国庆预订持续提速，景区、旅行社有望率先受益；二是酒店 8 月 RevPAR 边际修复，叠加双节预订较强，关注基本面改善及经营效率提升的酒店龙头。 相关标的：锦江酒店、首旅酒店。 风险提示 消费需求不及预期，行业竞争加剧，数据口径差异。 行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、交通：客流继续增长，供给增速放缓，效率优先 ................................................. 3 二、酒店：7 月承压、8 月修复，供给压力仍在 ...................................................... 3 三、景区：天气扰动放大单体波动，长线与入境贡献增量 ............................................. 3 四、OTA：平台表现分化，流量结构决定弹性 ........................................................ 3 五、中秋国庆与 Q4 展望：预订前置，需求提速，秋假接力 ............................................ 4 投资建议 ....................................................................................... 4 风险提示 ....................................................................................... 4 图表目录 图表 1： 2024—2026 年暑运铁路及民航客流与运力表现 .............................................. 3 图表 2： 2026 年 7—8 月全国酒店经营指标表现 ..................................................... 3 图表 3： 2026 年暑期部分 OTA 平台数据表现 ........................................................ 3 图表 4： 2026 年中秋国庆机票预订进度 ............................................................ 4 图表 5： 2016—2025 年中证旅游指数 9 月分旬涨跌幅 ................................................ 4 行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、交通：客流继续增长，供给增速放缓，效率优先 图表1：2024—2026 年暑运铁路及民航客流与运力表现 指标 2024 暑运 2025 暑运 2026 暑运 2026 同比 铁路旅客发送量 8.87 亿人次 9.43 亿人次 9.54 亿人次 +1.2% 铁路日均旅客列车 10,905 列 11,330 列 11,623 列 +2.7% 民航旅客运输量 1.40 亿人次 1.47 亿人次 1.51 亿人次 +2.9% 民航保障航班 115.7 万班 119.9 万班 121.1 万班 +1.0% 民航客座率 83.9% 84.8% 87.4% +1.7pct 来源：国铁集团，民航局，航班管家，国金证券研究所 客流继续增长，运力增速整体趋缓。2026 年暑运铁路发送旅客 9.54 亿人次/+1.2%，日均开行旅客列车 11,623 列/+2.6%；民航旅客运输量 1.51 亿人次/+2.9%，保障航班 121.1 万班/+1.0%。其中，民航客流增速快于航班供给增速，带动客座率提升至 87.4%/+1.7pct。 机票价格承压。航班管家数据显示，2026 年暑运国内经济舱平均不含税票价为 719 元/-8.4%。燃油附加费在暑运初期处于高位，7 月、8 月连续下调，现为 40/70 元。 入境客流继续贡献增量。2026 年暑运铁路发送外籍旅客 444.7 万人次/+32.2%，较 2025 年的 23.9%进一步加速。免签便利化、国际航线恢复与目的地内容传播共同支撑入境需求。 二、酒店：7 月承压、8 月修复，供给压力仍在 图表2：2026 年 7—8 月全国酒店经营指标表现 月份 入住率 同比 ADR 同比 RevPAR 同比 2026 年 7 月 63% -2% 220 元 基本持平 140 元 -3% 2026 年 8 月 66% 基本持平 241 元 +3% 160 元 3% 来源：酒店之家，国金证券研究所 7 月全国酒店入住率、ADR 和 RevPAR 均同比承压，7/20-7/26 才转为小幅正增长；进入 8 月后，入住率企稳、ADR 转正，RevPAR 随之修复。中国饭店协会统计，7 月住宿业 ADR