强标落地叠加车型迭代提速，汽车检测景气度高企

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 14.09 总股本/流通股本（亿股） 10.03 / 9.98 总市值/流通市值（亿元） 141 / 141 52 周内最高/最低价 20.24 / 11.66 资产负债率(%) 31.3% 市盈率 13.29 第一大股东 中国检验认证(集团)有限公司 研究所 分析师:付秉正 SAC 登记编号:S1340524100004 Email:fubingzheng@cnpsec.com 中国汽研(601965) 强标落地叠加车型迭代提速，汽车检测景气度高企 ⚫ 投资要点 事件：公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 20.43 亿元，同比+6.91%；归母净利润 4.27 亿元，同比+4.56%。其中，2026Q2 单季度实现营收 12.33 亿元，同比+20.60%，环比+52.35%；归母净利润2.63 亿元，同比+11.13%，环比+59.60%，二季度经营动能显著释放。 一、收入提速、回款改善，盈利能力维持高位。 2026H1 公司综合毛利率 45.02%，同比小幅回落 0.35pct，净利率21.97%，其中 Q2 单季毛利率 44.39%，净利率 22.43%，环比+1.17pct。规模效应下费用管控良好，26Q2期间费用率为16.23%，同比-0.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.44%/5.72%/7.30%/0.78%，研发费用率同比+1.43pct，公司持续加码智能网联测评能力建设。报告期内，公司经营性现金流净额 0.90 亿元，较上年同期-0.41 亿元大幅转正，销售收现比由 75.66%提升至 90.42%，回款质量显著改善。整体看，在整车厂研发投入加大背景下，汽车技术服务主业量质齐升。 二、同业验证行业高景气，智驾强标催化逻辑强化。 横向对比看，同属机动车技术服务领域的中汽股份 Q2 单季营收1.88 亿元，同比+18.57%、环比+33.31%，归母净利润同比+50.54%；中机认检 Q2 营收 2.47 亿元，同比+13.78%、环比+29.95%，归母净利润同比+24.94%——汽车检测认证板块三家上市公司二季度营收均实现同环比快速增长，交叉印证行业需求旺盛，实物工作量饱满。 我们认为，行业景气背后有两重驱动：一是新能源与智能化竞争加剧，车企车型迭代明显提速，开发周期压缩带来研发测试、公告认证、场地试验需求持续放量；二是智能网联强标逐步落地，L2 组合驾驶辅助系统强制性国标已发布并将于 2027 年 1 月实施，叠加 L3 准入试点推进，智驾检测从“可选”走向“必选”，检测单价与覆盖面有望双升。公司作为国内汽车测评龙头，在智能网联测评、场地试验、法 规认证等环节布局齐全，是强标周期直接受益者。 ⚫ 投资策略： 预计公司 2026-2028 年营收为 56.50/64.68/75.05 亿元，归母净利润为 11.70/13.67/16.34 亿元，EPS 分别为 1.17/1.36/1.63 元/股， 当前股价对应 PE 为 12.1/10.3/8.6 倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%2025-092025-112026-012026-042026-062026-09中国汽研汽车发布时间：2026-09-04 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4967 5650 6468 7505 增长率(%) 4.96 13.76 14.48 16.02 EBITDA（百万元） 1818.63 2063.55 2429.37 2813.02 归属母公司净利润（百万元） 1057.68 1170.34 1366.76 1634.34 增长率(%) 17.58 10.65 16.78 19.58 EPS(元/股) 1.05 1.17 1.36 1.63 市盈率（P/E） 13.36 12.07 10.34 8.64 市净率（P/B） 1.80 1.57 1.36 1.18 EV/EBITDA 8.55 6.69 6.27 5.31 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 4967 5650 6468 7505 营业收入 5.0% 13.8% 14.5% 16.0% 营业成本 2688 3107 3529 4078 营业利润 18.4% 9.6% 16.6% 20.0% 税金及附加 54 67 83 98 归属于母公司净利润 17.6% 10.7% 16.8% 19.6% 销售费用 189 231 270 317 获利能力 管理费用 400 515 588 663 毛利率 45.9% 45.0% 45.4% 45.7% 研发费用 347 389 435 501 净利率 21.3% 20.7% 21.1% 21.8% 财务费用 18 -6 -9 -9 ROE 13.5% 13.0% 13.2% 13.6% 资产减值损失 -3 0 0 0 ROIC 9.9% 9.7% 10.3% 10.8% 营业利润 1342 1471 1715 2058 偿债能力 营业外收入 4 2 2 2 资产负债率 31.3% 26.7% 30.6% 25.2% 营业外支出 4 5 2 2 流动比率 2.63 2.30 1.67 1.70 利润总额 1342 1468 1716 2058 营运能力 所得税 212 221 258 315 应收账款周转率 2.54 3.73 3.16 3.07 净利润 1130 1246 1458 1743 存货周转率 8.08 10.09 8.85 8.93 归母净利润 1058 1170 1367 1634 总资产周转率 0.41 0.39 0.40 0.41 每股收益（元） 1.05 1.17 1.36 1.63 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.05 1.17 1.36 1.63 货币资金 2827 2070 632 955 每股净资产 7.81 8.98 10.