汇损影响短期业绩，全球化经营向纵深推进

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%中联重科机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）6.59总股本/流通股本（亿股）86.49 / 70.70总市值/流通市值（亿元）570 / 46652 周内最高/最低价10.00 / 6.59资产负债率(%)55.0%市盈率11.77第一大股东香港中央结算(代理人)有 限 公 司 (HKSCCNOMINEES LIMITED)研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com中联重科(000157)汇损影响短期业绩，全球化经营向纵深推进l事件描述公司发布 2026 年半年报，实现营收 271.35 亿元，同增 9.17%；实现归母净利润 21.02 亿元，同减 23.97%；实现扣非归母净利润 8.31亿元，同减 56.82%。其中，单 Q2 公司实现营收 141.83 亿元，同增11.35%；实现归母净利润 12.18 亿元，同减 10.08%；实现扣非归母净l利润 2.29 亿元，同减 78.17%。事件点评扣汇兑影响后公司归母净利润实现增长，混凝土机械、土方机械、其他机械和产品收入实现较快增长。若剔除汇兑损失的税后影响，归母净利润为 28.02 亿元，同增 17.19%。分产品来看，公司 2026H1 混凝土机械、起重机械、土方机械、高空机械、其他机械和产品、农业机械、金融服务分别实现收入 65.30、78.25、52.81、25.51、30.28、16.85、2.34亿元，同比增速分别为34.11%、-6.56%、23.02%、-1.59%、20.77%、-15.26%、1.74%。毛利率同比下降，费用率受汇兑影响明显增加。2026H1 公司毛利率同减 1.32pct 至 26.82%，主要受人民币升值、海运费和供应链成本上升、产品结构变化等因素影响。费用率方面，2026H1 公司期间费用率同增 4.88pct 至 21.62%，增幅主要来自汇兑损失带来的财务费用率上升，销售、管理、研发三项费用率整体基本稳定。深化海外市场精细化运营，稳步推进全球化布局。2026H1 公司海外业务同增 12.45%，美洲、欧洲、东南亚、非洲等市场同比快速增长，其中拉美市场同增超 80%。同时，公司在全球共建成 30 余个一级空港，530 多个二三级网点，其中备件仓库 300 余个，立体化销服网络布局初步成型；境外本地员工规模达约 6600 人，属地化人才队伍稳步壮大。此外，公司已完成全球研发制造网络的战略性布局，在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家拥有生产基地。未来产业板块加速落地，全新开发两款机器人产品。2026H1，公司全新开发两款产品：Z01 双足人形机器人、15KG 级四足机器人。公司稳步推进具身智能机器人自动化产线建设，发布行业首个重工业级具身智能操作系统，实现数据、软件、智能体三位一体深度融合；不断探索第一视角与第三视角数据采集、基座模型、多模态大模型、世界模型，加速物料拣选、精密装配、仓储搬运等场景的落地。“具身智能机器人+具身智能操作系统”一站式应用方案，已在多个合作单位开展深度合作，参加汉诺威工业展，并取得广泛好评，计划参加下半l年世界机器人大会、世界机器人运动会。盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 578.68、641.26、713.12 亿发布时间：2026-09-04请务必阅读正文之后的免责条款部分2元，同比增速分别为 11.06%、10.82%、11.21%；归母净利润分别为50.01、60.58、72.49 亿元，同比增速分别为 2.94%、21.13%、19.66%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 11.40、9.41、7.86，维持l“买入”评级。风险提示海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险；未来产业发展不及预期风险等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）52107578686412671312增长率(%)14.5811.0610.8211.21EBITDA（百万元）6635.468705.159484.2910812.40归属母公司净利润（百万元）4858.495001.326057.927248.76增长率(%)38.012.9421.1319.66EPS(元/股)0.560.580.700.84市盈率（P/E）11.7311.409.417.86市净率（P/B）0.990.970.940.91EV/EBITDA14.248.717.996.81资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入52107578686412671312营业收入14.6%11.1%10.8%11.2%营业成本37497415584595750964营业利润32.1%6.5%21.3%19.7%税金及附加359405449499归属于母公司净利润38.0%2.9%21.1%19.7%销售费用4537497753875848获利能力管理费用2057219923732567毛利率28.0%28.2%28.3%28.5%研发费用2895306733023566净利率9.3%8.6%9.4%10.2%财务费用2031196558355ROE8.4%8.5%10.0%11.5%资产减值损失-95-60-70-79ROIC4.7%7.0%7.5%8.4%营业利润5712608373828838偿债能力营业外收入252160173195资产负债率55.0%55.5%56.0%56.1%营业外支出90626873流动比率1.721.701.691.69利润总额5874618174878959营运能力所得税7678049731165应收账款周转率1.761.651.741.83净利润5107537865147794存货周转率1.741.951.951.95归母净利润4858500160587249总资产周转率0.410.430.450.48每股收益（元）0.560.580.700.84每股指标（元）资产负债表每股收益0.560.580.700.84货币资金13782150271527117629每股净资产6.666.786.997.27交易性金融资产2071207120712071估值比率应收票据及应收账款3