业绩持续高增，电生理新品推广顺利

证券研究报告·公司研究简报·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 惠泰医疗（688617） 业绩持续高增，电生理新品推广顺利 2026 年 09 月 05 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 251.41 一年最低/最高价 176.28/337.20 市净率(倍) 11.53 流通A股市值(百万元) 35,581.85 总市值(百万元) 35,581.85 基础数据 每股净资产(元,LF) 21.81 资产负债率(%,LF) 13.79 总股本(百万股) 141.53 流通 A 股(百万股) 141.53 相关研究 《惠泰医疗(688617)：2025 年报点评：业绩稳健增长，发布股权激励彰显长期增长信心》 2026-03-26 《惠泰医疗(688617)：2025 年中报点评：业绩符合预期，期待 PFA 新品放量 》 2025-08-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,066 2,584 3,342 4,240 5,325 同比（%） 25.18 25.08 29.32 26.89 25.58 归母净利润（百万元） 673.15 820.64 1,085.64 1,412.65 1,824.94 同比（%） 26.08 21.91 32.29 30.12 29.19 EPS-最新摊薄（元/股） 4.76 5.80 7.67 9.98 12.89 P/E（现价&最新摊薄） 52.86 43.36 32.77 25.19 19.50 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026 年上半年业绩表现亮眼：2026H1 公司实现收入 15.26 亿元（+25.75%，同比，下同）；实现归母净利润 5.37 亿元（+26.38%）；实现扣非归母净利润 5.29 亿元（+28.71%）。2026 单 Q2，公司实现收入8.22 亿元（+26.60%）；实现归母净利润 3.08 亿元（+27.22%）；实现扣非归母净利润 3.04 亿元（+31.84%）。26H1 分业务看，冠脉/电生理/外周介入分别实现收入 7.99/3.59/2.75 亿元，同比分别增长 22.14%、46.06%、29.24%，收入占比分别为 52.36%、23.50%、18.00%。 ◼ 电生理新品推广顺利，利润逐步释放：2026 年上半年，公司累计完成PFA 脉冲消融手术 7,200 余例，三维非房颤手术 7,200 余例，磁定位压力感应射频消融导管商业植入超 1,400 例。心腔内超声（ICE）导管 26年初上市，已完成各省挂网，入院准入有序开展；随着各省脉冲房颤收费项目陆续落地，电可视鞘、磁可调十极等房颤配套耗材同步推进准入使用。 ◼ 国内集采稳步推进，公司竞争力持续加强：2026 年上半年，京津冀“3+N”集采引入锚定价格机制，集采从“唯低价”转向临床价值导向；公司棘突球囊（河南牵头 16 省联盟）、外周微导管（浙江牵头 6 省联盟）、腔静脉滤器（山东）相继中选。26H1 冠脉产品已进入的医院数量较去年同期增长超 10%，外周产品已进入的医院数量较去年同期增长近 30%；渠道端冠脉签约渠道同比增长超 15%，外周业务线渠道同比增速接近20%，市占率仍有较大提升空间，公司核心业务有望持续快速增长。福建电生理集采续约预计 26H2 启动，考虑到公司上半年 PFA 持续放量，公司 2027 年业绩有望加速。 ◼ 国际市场自主品牌增速快：26H1 境外收入 1.95 亿元（+35.9%），收入占比提升至 12.8%，其中 Q2 单季约 1.20 亿元（+47%），环比显著提速。中东非、独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长，拉美区域发展稳定；三维电生理系统及 PFA 解决方案在全球范围内开始陆续装机，电生理国际化打开成长新空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 PFA 推广及国际化提速，销售费用可能提升，我们将公司 2026-2028 年归母净利润由 11.04/14.21/18.39 亿元调整为 10.86/14.13/18.25 亿元，对应 PE 为 33/25/20X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：集采推进及降价超预期，PFA 收费项目落地及电生理手术量不及预期，市场竞争加剧等。 -41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2025/9/52026/1/42026/5/52026/9/3惠泰医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 9 内容目录 1. 电生理新品推广顺利，业绩快速增长 .............................................................................................. 4 2. 国内集采稳步推进，公司竞争力持续加强 ...................................................................................... 5 3. 国际市场自主品牌增速快 .................................................................................................................. 7 4. 盈利预测 .............................................................................................................................................. 7 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 3 / 9 图表目录 图 1： 公司 20217-2026H1 冠脉收入（百万元）及同比增速 ............................................................ 4 图 2： 公司 20217-2026H1 电生理收入（百万元）及同比增速 ........................................................ 4 图 3： 公司分业务收入及同比增速（亿元）.......