2026年半年报点评：润滑油添加剂全品类供应商，复合剂高端化与全球化双轮驱动

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 09 月 01 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 29.77 元 瑞丰新材（300910） 基 础化工 目标价： 40.63 元（6 个月） 润滑油添加剂全品类供应商， 复合剂高端化与全球化双轮驱动 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 联系人：高望集 邮箱：gaowj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.83 流通 A 股(亿股) 2.68 52 周内股价区间(元) 25.15-61.79 总市值(亿元) 114.03 总资产(亿元) 56.02 每股净资产(元) 9.91 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年半年报，2026H1 公司实现收入 19.42 亿元，同比+16.83%，实现归母净利润 4.15亿元，同比+12.06%；其中单 Q2实现收入 10.65亿元，同比+31.01%，实现归母净利润 2.75 亿元，同比+56.86%。  公司为润滑油添加剂龙头企业，复合剂高端化与全球化双轮驱动。新乡市瑞丰新材料股份有限公司是国内润滑油添加剂领域少数具备全品类单剂与复合剂研发、生产、销售能力的核心企业。公司主导产品为润滑油添加剂，前身瑞丰有限由郭春萱等出资于 1996 年设立，初期深耕无碳纸显色剂；1999 年起启动润滑油添加剂单剂研发，逐步形成清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等主流单剂能力；2015年整体变更为股份公司；2019年中国石化集团资本有限公司（中石化资本）战略增资入股；2020年 11 月 27日在深圳证券交易所创业板挂牌上市。近年公司抓住全球供应链重构与国产替代窗口，推进“单剂→复合剂、中低端→中高端、中小客户→国际主流客户”转型，并持续扩产与海外仓储布局。  润滑油添加剂全品类供应商，产能持续扩张。公司产品以润滑油添加剂为核心，涵盖全系列单剂及车用油、工业油、船用油等复合剂配方，可应用于汽车与天然气发动机润滑油、工业润滑油、船舶发动机油等场景，截至 2026年中报，单剂产能约 31.5 万吨，居国内第一梯队。  受益于产品转型及产能扩张，公司业绩稳步增长。受益于把握全球供应链调整机遇并切入头部客户、技术研发与复合剂中高端转型、产能保障，以及上游原材料延伸，2021–2025年，公司营业收入由 10.81亿元增至 35.08亿元，归母净利润由 2.01亿元升至 7.36亿元，呈现稳步增长态势。2026H1公司营收 19.42亿元，同比+16.8%，归母净利 4.15亿元，同比+12.1%，扣非归母 3.82亿元，同比+7.8%；研发投入 1.43亿元，同比大幅提升，展望未来，（1）复合剂高端化与认证突破带动份额与盈利结构升级；（2）国内外主流客户导入叠加单剂产能/海外基地扩张有望带动公司进一步发展。  盈利预测与投资建议：公司为润滑油添加剂龙头，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润复合增长率为 20.6%，考虑到公司净利润有望高速增长，给予 2026年 17 倍 PE，目标价 40.63 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：原材料价格与供应波动风险、产品研发与认证不及预期风险、客户导入与竞争格局风险、产能扩张与海外项目建设风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 35.08 43.39 49.45 59.55 增长率 11.11% 23.68% 13.97% 20.41% 归属母公司净利润（亿元） 7.36 9.15 10.29 12.91 增长率 1.92% 24.20% 12.47% 25.53% 每股收益 EPS（元） 1.92 2.39 2.69 3.37 净资产收益率 ROE 19.27% 21.48% 21.57% 23.83% PE 15 12 11 9 PB 2.98 2.68 2.39 2.10 数据来源：Wind，西南证券 -45%-34%-22%-11%1%12%25/925/1126/126/326/526/726/9瑞丰新材 沪深300 瑞 丰新材（300910） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 瑞丰新材：润滑油添加剂全品类供应商，复合剂高端化与全球化双轮驱动 ............................................................................ 1 1.1 润滑油添加剂全品类供应商，复合剂高端化与全球化双轮驱动 .......................................................................................... 1 1.2 受益于产品转型及产能扩张，公司业绩稳步增长 ..................................................................................................................... 2 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 3 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 3 2.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 4 3 风险提示 ...........