2026年半年报点评：收入阶段性承压，高端机床主业恢复较快增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 31 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 58.60 元 科德数控（688305） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 收入阶段性承压，高端机床主业恢复较快增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 13255.86 流通 A 股(万股) 13221.38 52 周内股价区间(元) 52.00-75.56 总市值(亿元) 77.68 总资产(亿元) 23.13 每股净资产(元) 14.34 相 关研究 1. [Table_Report] 2. [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年半年报。2026H1 实现营业收入 2.14 亿元，同比减少27.37%；归母净利润 0.35亿元，同比减少 28.93%；Q2实现营业收入 1.06亿元，同比减少 35.34%；归母净利润 0.12亿元，同比减少 55.94%。整体来看，H1 收入端呈现高端数控机床快速增长、自动化生产线明显收缩的结构分化，高端数控机床收入占比回升至 91.10%，综合毛利率同比增加 3.92pp；收入规模下降叠加期间费用率上升，利润端仍有所承压。  产品结构改善带动毛利率提升，费用率上行压制利润释放。2026H1公司营业收入同比减少 27.37%，营业成本同比减少 32.00%，成本降幅快于收入，带动综合毛利率由 38.67%增加至 42.59%，同比增加 3.92pp。利润总额同比减少34.62%，扣非归母净利润同比减少 40.15%，主要随收入规模下降而减少。同期销售费用率 11.22%，同比增加 3.42pp；管理费用率 8.67%，同比增加 2.30pp；研发费用率 9.58%，同比增加 3.04pp；财务费用率-0.05%，同比增加 0.22pp，高端机床较高毛利率缓冲了收入下降对利润的影响，但费用端并未随收入同步收缩。  新产品与功能部件持续拓展，新兴应用打开增量空间。2026H1 高端数控机床实现收入 1.95 亿元，占营业收入 91.10%；公司研发投入占营业收入比例达到35.60%。报告期持续推进高精密传感器、高端数控机床、数控系统及关键功能部件研发，并推出 KMF120 五轴卧式车铣复合加工中心、KWEDM120 五轴中走丝线切割加工中心等新品。功能部件方面，公司新建 9700平方米专业化制造车间，并研发适用于机床转台及人形机器人的两款轴向磁通电机，进一步丰富电机及核心功能部件产品矩阵。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 1.33/1.70/2.07亿元，对应 PE 为 58/46/38倍。考虑公司具备“数控系统+关键功能部件+高端五轴机床”自主技术体系，高端机床国产替代及商业航天、半导体、人形机器人等新兴应用有望支撑中长期增长，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：宏观经济及下游固定资产投资需求不及预期风险；新产品市场推广及技术迭代不及预期风险；自动化生产线项目交付及验收进度不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 551.80 690.97 862.62 1027.48 增长率 -8.86% 25.22% 24.84% 19.11% 归属母公司净利润（百万元） 88.60 132.89 169.72 206.87 增长率 -31.79% 49.98% 27.72% 21.89% 每股收益 EPS（元） 0.67 1.00 1.28 1.56 净资产收益率 ROE 4.66% 6.64% 7.96% 9.04% PE 88 58 46 38 PB 4.10 3.88 3.64 3.40 数据来源：Wind，西南证券 -20%-10%0%10%20%30%40%25-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-07科德数控 沪深300 科 德数控（688305） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 聚焦五轴联动，自主技术体系构筑核心壁垒 ...................................................................................................................................... 1 1.1 实控人深度参与经营，股权结构稳定 ........................................................................................................................................... 1 1.2 数控机床核心产品，精准覆盖多元应用场景 .............................................................................................................................. 2 1.3 收入阶段性承压，高端机床增长与毛利韧性凸显 ...................................................................................................................11 2 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................13 3 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................15 科 德数控（688305） 2026