经营质量稳健向好，核电、燃机等高景气赛道持续突破

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1基础件崇德科技（301548.SZ）增持-A(维持)经营质量稳健向好，核电、燃机等高景气赛道持续突破2026 年 9 月 4 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 9 月 3 日收盘价（元/股）：55.60年内最高/最低（元/股）：104.39/48.02流通 A 股/总股本（亿股）：0.26/0.87流通 A 股市值（亿元）：14.59总市值（亿元）：48.37基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.82摊薄每股收益(元/股)：0.82每股净资产(元/股)：18.18净资产收益率(%)：4.52资料来源：常闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com贾国琛执业登记编码：S0760525120001事件描述近日，崇德科技发布 2026 年半年度报告。上半年公司实现营业收入 3.49亿元，同比增长 23.24%；归母净利润 7109.29 万元，同比增长 7.26%；扣非归母净利润 6499.60 万元，同比增长 13.66%。事件点评盈利能力稳步提升，经营现金流大幅改善。2026H1 公司毛利率 38.31%，同比提升 0.94%。其中 Q2 单季度毛利率约 36.06%，同比-1.98%，环比-4.87%，主要受产品结构及交付节奏影响。分产品看，轴承总成毛利率 41.95%，同比大幅提升 11.43%；能源发电类产品毛利率 40.86%，同比+3.93%；石油化工类毛利率 58.29%，同比大幅提升 12.37%，高毛利产品占比提升带动整体盈利结构持续优化。境外业务毛利率 45.96%，显著高于境内的 36.72%，随着国际化业务占比提升，公司整体盈利水平有望进一步改善。经营活动现金流净额 3553.36 万元，同比大幅增长 778.01%，主要系销售回款增加所致，经营质量稳健向好。能源发电业务成为增长主引擎，核电与燃机双线突破。2026H1 公司能源发电类产品收入 1.39 亿元，同比大增 101.68%，成为拉动业绩增长的核心动力。核电领域，核主泵轴承实现规模化批量交付，配套的华龙一号核电项目顺利并网发电；同步承接新建核电机组主泵轴承批量订单，并稳步推进存量机组进口替代研发项目。自主研发的 SVTH0-16-295 型核电主泵电机轴承样机通过国家级鉴定，核心性能指标达国际先进水平。公司已具备核电、燃机等高端领域滑动轴承的全配套能力，在部分高端产品上实现了对国际品牌产品的直接替代。AI 算力需求催生电力装备新周期，公司卡位优势显著。AI 数据中心建设提速，燃机成为算力中心重要备用与调峰供电装备，直接带动燃机核心零部件需求放量。公司实现了行星齿轮箱销轴、联轴器轴承等核心产品对国际头部齿轮箱企业的批量交付，精准适配 AI 算力场景 17.5MW 燃气轮机设备。并斩获了全球能源技术巨头贝克休斯“全球最佳增长供应商”奖项，自 2025年进入其供应链体系后，已成为燃气发电成套设备核心配套商。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2邮箱：jiaguochen@sxzq.com投资建议我们预测 2026-2028 年，公司分别实现营收 7.40/8.69/9.88 亿元;实现归母净利润 1.61/1.91/2.23 亿元，EPS 分别为 1.85/2.20/2.56 元，对应公司 9 月 3日收盘价 PE 分别为 30/25/22 倍，维持“增持-A”评级。风险提示宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。一般情况下，当宏观经济快速增长时，动压油膜滑动轴承细分行业发展较好；当宏观经济增速放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。研发进程及产业化不及预期风险：公司在研产品基于对未来行业应用领域发展趋势判断，若未来应用领域技术发展路径与公司判断存在较大差异、行业技术迭代升级周期短等，公司将面临产品研发进程缓慢甚至失败、研发成果产业化不及预期风险。原材料价格波动风险：公司自产产品中直接材料成本占比较高，原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。若上游主要原材料供应短缺、市场价格上涨等情况发生，将导致产品毛利率下滑。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)518619740869988YoY(%)-1.119.519.617.513.7净利润(百万元)115135161191223YoY(%)14.116.519.918.716.3毛利率(%)38.337.438.739.139.6EPS(摊薄/元)1.331.551.852.202.56ROE(%)7.78.79.710.511.1P/E(倍)41.936.030.025.321.7P/B(倍)3.23.12.92.72.4净利率(%)22.321.721.822.022.5资料来源：常闻，山西证券研究所　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产15011587172119112095营业收入518619740869988现金713552592683789营业成本319387453529597应收票据及应收账款313375447519580营业税金及附加47789预付账款23354营业费用2829323741存货113131154179197管理费用3436425157其他流动资产361525525525525研发费用2327283540非流动资产233236255275285财务费用-3-6-5-6-6长期投资00000资产减值损失-4-4-8-8-8固定资产153175193211221公允价值变动收益33122无形资产2124252625投资净收益1612101214其他非流动资产6038383839营业利润133156185220256资产总计17341824197721862380营业外收入00000流动负债221264289342359营业外支出00000短期借款00000利润总额133156185219256应付票据及应付账款160207223279287所得税1921242934其他流动负债6157666372税后利润115135161191222非流动负债2118192020少数股东损益-10-0-1-1长期借款00122归属母公司净利润115135161191223其他非流动负债2118181818EBITDA148176203242283负债合计24228230