公司信息更新报告：羌都并表强化生猪布局，新疆区域基本盘进一步夯实

农林牧渔/饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天康生物（002100.SZ） 2026 年 09 月 04 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/9/4 当前股价(元) 8.41 一年最高最低(元) 8.48/5.64 总市值(亿元) 114.82 流通市值(亿元) 114.82 总股本(亿股) 13.65 流通股本(亿股) 13.65 近 3 个月换手率(%) 119.71 股价走势图 数据来源：聚源 《生猪与动保业务承压，饲料及原料加工业务稳健支撑—公司信息更新报告》-2026.5.1 《饲料业务量利齐增，生猪养殖降本增效并购扩张—公司信息更新报告》-2025.10.31 羌都并表强化生猪布局，新疆区域基本盘进一步夯实 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 羌都并表强化生猪布局，新疆区域基本盘进一步夯实，维持“买入”评级 公司发布 2026 年中报，2026H1 营收 83.25 亿元，同比-5.89%，归母净利润-4.41亿元，2025H1 为 3.38 亿元。2026Q2 营收 44.09 亿元，同比-5.53%，归母净利润-2.78 亿元，2025Q2 为 1.90 亿元。我们下调 2026 年猪价预期，因而下调公司 2026年盈利预测，考虑公司生猪养殖降本持续推进、生产效率有望进一步改善，上调2027、2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为-3.15/7.57/11.44（2026-2028年原预测分别为 1.03/6.11/7.53）亿元，对应 EPS 分别为-0.23/0.55/0.84元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 14.2/9.4 倍。公司持续推进成本下降，地区优势稳固，维持“买入”评级。 ⚫ 6 月起并表羌都畜牧，饲料销量增长盈利稳定 生猪业务方面，2026H1 公司实现销售收入 26.96 亿元，同比-5.37%，占营业收入比重 32.38%。2026H1 实现出栏 184.84 万头，同比+20.95%，商品猪销售均价9.80 元/公斤，同比-29.77%。2026Q2 公司生猪板块营收 9.74 亿元，同比-8.72%，实现出栏 94.98 万头，同比+32.38%，商品猪销售均价 8.97 元/公斤，同比-35.24%。饲料业务方面，2026H1 公司实现销售收入23.18亿元，同比-4.74%，毛利率9.72%，同比-0.40pct。饲料销售量 139.97 万吨，同比+4.33%。 ⚫ 动保承压但研发资质构筑壁垒，玉米收储逆势稳增 动保业务方面，2026H1 公司动物疫苗实现销售收入 2.70 亿元，同比-43.95%，占营业收入比重 3.24%。毛利率 53.08%，同比-12.81pct。截至 2026H1，公司拥有研发人员 300 余人，取得 30 余项国家新兽药证书、400 余项（含子公司）发明和实用新型专利。公司是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，是全国十家口蹄疫疫苗及十二家禽流感疫苗定点生产企业之一。粮食及蛋白业务方面，2026H1 玉米收储业务实现收入 13.49 亿元，同比+3.41%，为主要业务板块中唯一实现收入正增长的业务。植物蛋白及油脂加工业务实现收入 13.89 亿元，同比-4.11%，占营业收入比重 16.69%，同比+0.32pct，毛利率 4.08%，同比-2.91pct。 ⚫ 风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 17,176 16,981 18,245 20,117 21,610 YOY(%) -9.7 -1.1 7.4 10.3 7.4 归母净利润(百万元) 605 211 -315 757 1,144 YOY(%) 144.4 -65.2 -249.7 340.1 51.1 毛利率(%) 12.1 9.9 7.3 12.5 13.0 净利率(%) 3.5 1.2 -1.7 3.8 5.3 ROE(%) 7.0 3.5 -5.6 12.1 15.6 EPS(摊薄/元) 0.44 0.15 -0.23 0.55 0.84 P/E(倍) 17.8 51.1 -34.2 14.2 9.4 P/B(倍) 1.5 1.6 1.7 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-092026-012026-052026-09天康生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9848 9950 9652 10346 13305 营业收入 17176 16981 18245 20117 21610 现金 3102 2081 1460 3010 3715 营业成本 15090 15306 16913 17593 18793 应收票据及应收账款 534 450 514 560 591 营业税金及附加 47 50 54 59 64 其他应收款 267 170 357 221 392 营业费用 428 381 547 503 432 预付账款 837 730 861 847 975 管理费用 560 517 620 402 259 存货 4594 5565 5710 4952 6886 研发费用 200 184 274 241 259 其他流动资产 515 954 750 755 745 财务费用 155 138 266 172 171 非流动资产 7715 7441 7217 7173 6948 资产减值损失 -23 -46 -50 -55 -59 长期投资 33 17 19 21 29 其他收益 64 60 0 0 0 固定资产 6162 5952 5801 5777 5594 公允价值变动收益 0 1 0 1 -1 无形资产 384 365 319 273 227 投资净收益 -2 34 0 -3 -1 其他非流动资产 1135 1109 1078 1102 1098 资产处置收益 5 1 3 2 2 资产总计 17563 17391 16869 17519 20253 营业利润 631 322 -467 1139 1724 流动负债 6495 6495 6354 5612 6773 营业外收入 30 45 37 41 39 短期借款 3233 3114 2956 2800 3000 营业外支出 50 39 45 42 43 应付票据及应付账款 612 602 1225 710 1319 利润总