公司信息更新报告：饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压

农林牧渔/饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新希望（000876.SZ） 2026 年 09 月 04 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/9/4 当前股价(元) 7.70 一年最高最低(元) 10.61/5.82 总市值(亿元) 382.08 流通市值(亿元) 346.50 总股本(亿股) 49.62 流通股本(亿股) 45.00 近 3 个月换手率(%) 68.98 股价走势图 数据来源：聚源 《饲料销量稳增经营向好，生猪持续降 本 增 效 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.31 饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压，维持“买入”评级 公司发布 2026 年中报，2026H1 营收 555.89 亿元，同比+7.68%，归母净利润-17.02亿元，2025H1 为 7.55 亿元。2026Q2 营收 282.97 亿元，同比+4.00%。归母净利润-8.04 亿元，2025Q2 为 3.10 亿元。2026H1 经营活动现金流净额 16.46 亿元，同比-68.05%，经营现金流仍为正；期末货币资金 79.63 亿元。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-16.09/26.66/47.73（2026-2027年原预测分别为 16.19/31.64）亿元，对应 EPS 分别为-0.32/0.54/0.96 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 14.3/8.0 倍。公司养殖成本逐步下降，饲料业务贡献稳定盈利，维持“买入”评级。 ⚫ 饲料销量利润双创新高，海外收入增速领先国内 饲料业务方面，2026H1 公司饲料业务实现营业收入 414.41 亿元，同比+16.80%，占营业收入 74.55%；毛利率 5.23%，同比-0.15pct。上半年饲料业务销量与利润绝对值实现双增长，均创半年度历史最好成绩。2026H1 饲料总销量 1625 万吨，其中外销量 1316 万吨。分料种外销量看，禽料 908 万吨，猪料 271 万吨，水产料 98 万吨，反刍料 32 万吨。饲料产能利用率同比+8pct，吨均完全费用同比下降 8%。海外业务方面，2026H1 公司国外地区收入 128.11 亿元，同比+18.61%，高于国内收入 4.79%的同比增速，占公司营收 23.05%，毛利率 9.65%。 ⚫ 猪价下行拖累猪产业收入，养殖结构持续向自养倾斜 2026H1 猪产业实现营业收入 129.40 亿元，同比-9.94%，其中公司销售商品猪710.64 万头、仔猪 84.87 万头、种猪 25.16 万头，合计销售生猪 820.67 万头，对应养殖端营业收入 94.62 亿元。屠宰生猪 196.04 万头，实现营业收入 34.78 亿元。2026H1 商品猪销售均价 10.19 元/公斤，同比-30.61%，2026Q2 商品猪销售均价9.33 元/公斤，同比-35.68%。截至 2026 年 6 月末，公司一体化自养与合作放养存栏比例约为 40:60，自养占比较 2025 年末进一步提升。 ⚫ 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 103,063 106,856 109,804 123,346 134,010 YOY(%) -27.3 3.7 2.8 12.3 8.6 归母净利润(百万元) 474 -1,784 -1,609 2,666 4,773 YOY(%) 90.1 -476.8 9.8 265.6 79.1 毛利率(%) 6.7 6.3 4.0 7.2 8.5 净利率(%) 0.5 -1.7 -1.5 2.2 3.6 ROE(%) 0.6 -5.1 -6.2 9.4 14.7 EPS(摊薄/元) 0.10 -0.36 -0.32 0.54 0.96 P/E(倍) 80.7 -21.4 -23.7 14.3 8.0 P/B(倍) 1.7 1.9 1.8 1.7 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-092026-012026-052026-09新希望沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 22306 21308 27477 34216 48875 营业收入 103063 106856 109804 123346 134010 现金 8699 8627 12255 16364 33965 营业成本 96151 100143 105382 114409 122657 应收票据及应收账款 1119 1310 1070 1715 1367 营业税金及附加 172 192 220 247 268 其他应收款 983 544 1653 814 1866 营业费用 1260 1288 2306 987 1340 预付账款 565 534 1266 635 1344 管理费用 3756 3762 4941 4070 3350 存货 10732 10093 10984 14441 10091 研发费用 250 191 769 863 938 其他流动资产 208 201 249 247 241 财务费用 1804 1972 1320 1144 886 非流动资产 95608 92925 89908 85472 81094 资产减值损失 -23 -863 -1260 -881 -757 长期投资 30453 31599 34146 36648 39058 其他收益 128 126 100 150 150 固定资产 46807 48966 46188 43528 39715 公允价值变动收益 0 15 20 15 8 无形资产 1540 1467 1377 1222 1046 投资净收益 1618 944 1200 1250 1250 其他非流动资产 16808 10893 8199 4074 1276 资产处置收益 -118 -293 0 0 0 资产总计 117914 114233 117385 119688 129969 营业利润 1000 -937 -2114 4082 7137 流动负债 47135 43702 44485 44411 51497 营业外收入 1